في الوقت الحاضر ، لا يعتبر AMM السائد مناسبا كسوق رئيسي ل RWA بسبب عدم اتساق النموذج الاقتصادي ، ويجب وضعه في الطبقة الملائمة للمعاملات الصغيرة ، ويجب التعامل مع السيولة الرئيسية من خلال آليات مثل الإصدار ودفتر الطلبات والمزاد. تستند هذه المقالة إلى مقال كتبه @sanqing _rx وتم تجميعها وتجميعها ومساهمتها بواسطة Foresight News. (ملخص تنفيذي: استحوذ سوق DEX على أكثر من 25٪ من "الارتفاع القياسي" في مايو ، أصبح التداول اللامركزي اتجاها؟ (تمت إضافة الخلفية: يمكن لكريستيز شراء منزل بعملة مشفرة ، وهو معلم جديد في مسار RWA) أصبحت (RWA) الأصول في العالم الحقيقي سردا رئيسيا لتحول Web3 إلى الاتجاه السائد. ومع ذلك ، فإن إدخال أصول حقيقية على نطاق تريليون على السلسلة ، فإن إكمال الترميز فقط هو الخطوة الأولى ، وكيفية بناء سيولة فعالة ومستقرة في السوق الثانوية لها هو التحدي الحقيقي الذي يحدد نجاحها أو فشلها. باعتباره حجر الزاوية في DeFi ، من المتوقع بطبيعة الحال أن يكون صانع السوق الآلي (AMM) مرتفعا ، ولكن هل يمكن نسخه مباشرة في عالم RWA؟ ملخص (نظرة عامة من ثلاث جمل) الخلاصة: ( AMMs السائدة الحالية السيولة المركزية ومنحنيات العملات المستقرة وما إلى ذلك ) ليست مناسبة للعمل ك "السوق الرئيسي" ل RWA. العقبة الأكبر ليست نموذج المنحنى ، ولكن النموذج الاقتصادي لمزودي السيولة ( LP ) وهو غير مستدام في بيئة RWA منخفضة الدورة ومتوافقة للغاية وبطيئة السعر. تحديد المواقع: يجب تعيين الإصدار / الاسترداد ، ودفتر أوامر اعرف عميلك / طلب عرض الأسعار ، والمزادات العادية على أنها "الطرق الرئيسية" لسيولة RWA ؛ تتراجع AMM إلى "طبقة الراحة" وتتولى فقط احتياجات دوران ثانوية صغيرة ويومية ومريحة. طريقة: من خلال الجمع بين "صنع السوق ضيق النطاق + حزام أوراكل المنزلق / الخطاف + سد الدخل" ، يتم نقل ( الدخل الأصلي مثل القسيمة والإيجار ) RWA حقا إلى LP ، مع استكمالها بالتحكم المثالي في المخاطر والكشف عن المعلومات. أولا ، لا ينبغي أن تكون AMM هي "السوق الرئيسي" ل RWA التي تسعى RWA إلى وريد مالي أساسي يمكن التنبؤ به وقابل للقياس وتسويته. على الرغم من أن آلية AMM للاقتباس المستمر مبتكرة للغاية ، إلا أن هناك ثلاثة تحديات متأصلة في معظم سيناريوهات RWA: المعاملة الطبيعية ليست دافئة ، ونبضات القلب للمعلومات بطيئة ، وإطالة مسار الامتثال. هذا يجعل عائد LP على رسوم التداول وحده يبدو ضعيفا بشكل غير عادي ، بينما يعرض نفسه في نفس الوقت لخطر الخسائر غير الدائمة. لذلك ، فإن وجهة نظرنا الأساسية هي أن AMMs لا ينبغي أن تعمل ك"سوق رئيسي" ل RWA ، ولكن يجب أن تصبح "الميل الأخير" للسيولة. يتمثل دورها في السماح للمستخدمين بتبادل الأصول الصغيرة بسهولة في أي وقت وفي أي مكان ، وتحسين تجربة المستخدم ، ولكن يجب تسليم الوظائف الأساسية للمعاملات الكبيرة واكتشاف الأسعار إلى آليات أخرى أكثر ملاءمة. ثانيا ، لماذا يمكن أن تكون AMM ناجحة في عالم التشفير الأصلي؟ لفهم قيود AMM في سيناريو RWA ، افهم أولا ما هي الركائز الأساسية لنجاحها في عالم التشفير الأصلي: التداول من دون توقف: 7×24 ساعة من الأسواق العالمية ، بالإضافة إلى المراجحة عبر السوق بدون إذن ، يتم تنعيم أي فروق أسعار على الفور ، مما يخلق نشاط تداول مستمر. قابل للتركيب للغاية: يمكن لأي شخص تقريبا ، أي بروتوكول أن يصبح LP أو يشارك في المراجحة بدون عتبة ، مما يشكل تأثيرا قويا للشبكة وتعزيز حركة المرور الذاتي. التقلب هو العمل: تجلب التقلبات العالية الكثير من الطلب التجاري وفرص المراجحة ، وتمنح رسوم المعاملات المتولدة مزودي السيولة الفرصة "للتفوق" على الخسائر غير الدائمة. عندما نحاول تكرار هذه النقاط الثلاث في مساحة RWA ، نجد أن الأساس بأكمله قد تغير: فقد تم تقليل وتيرة المعاملات بشكل كبير ، وكانت نبضات التسعير بطيئة للغاية ، وتم رفع عتبة الامتثال بشكل كبير. يشير "تسعير نبضات القلب" إلى "تكرار تحديثات الأسعار الموثوقة" ، وهو المفتاح لفهم الفرق بين RWA والأصول المشفرة الأصلية. الأصول الأصلية للعملات المشفرة: عادة ما تكون نبضات القلب من المستوى الثاني ( أسعار البورصة وخلاصات أوراكل ). معظم RWAs: تميل نبضات القلب إلى أن تكون يومية أو حتى أسبوعية ( تحديثات صافي ثروة الصندوق ، وتقييمات العقارات ، وأسعار المزاد ، ). كلما كانت ضربات قلب الأصل أبطأ ، كلما كان أقل ملاءمة لمجموعة مستمرة من عروض الأسعار ذات عمق تعليق طويل الأجل. ثالثا ، في سيناريو RWA ، يكون الحساب الاقتصادي ل LP غير متساو يعتمد "الإحساس السنوي بالعائد" لاستثمار LP بشكل أساسي على ثلاثة أشياء: معدل المعاملة ، وشدة الدوران الأسبوعي للأموال في النطاق السعري الفعلي ، والتكرار السنوي لإيقاع التداول. بالنسبة إلى RWA ، يصعب تسوية هذا الحساب للأسباب التالية: معدل الدوران الأسبوعي منخفض بشكل عام: نادرا ما يتم "تنشيط" الأموال المودعة في المجمع" من خلال التداول عالي التردد ، مما يؤدي إلى ندرة دخل الرسوم. تكلفة الفرصة البديلة مرتفعة للغاية: هناك قسيمة كبيرة أو أسعار فائدة خالية من المخاطر في الأسواق الخارجية. يستخدم مزودي السيولة نفس رأس المال للاحتفاظ مباشرة بأصل RWA نفسه ( إذا كان من الممكن ) ، فغالبا ما يكون أكثر فعالية من حيث التكلفة من توفير السيولة. عدم التوازن بين المخاطر والعائد: في سياق الدخل المنخفض من الرسوم ، يتحمل مزودي السيولة أيضا مخاطر الخسائر غير الدائمة ( فيما يتعلق بخسارة الأصول المحتفظ بها من جانب واحد ) ومخاطر "النهب" من قبل المراجحين بسبب تأخير التغذية. بشكل عام ، من الطبيعي أن يكون النموذج الاقتصادي ل LP في وضع غير مؤات في RWA AMM. أربعة احتكاكات هيكلية: التسعير والامتثال بالإضافة إلى النموذج الاقتصادي ، هناك قضيتان هيكليتان تعيقان اعتماد AMM. اختلال في إيقاع التسعير: صافي ثروة / تقييم / مزاد RWA هو "نبضات قلب بطيئة" ، بينما تقدم AMM عروض أسعار قابلة للتداول في الوقت الفعلي. يمنح فارق التوقيت هذا الأشخاص الذين لديهم أحدث المعلومات نافذة مراجحة ضخمة حيث يمكنهم بسهولة "أكل" انتشار LP غير معقول على AMM. الامتثال يقلل من قابلية التركيب: تعمل متطلبات الامتثال مثل اعرف عميلك والقائمة البيضاء وقيود التحويل على إطالة مسار الأموال داخل وخارج ، مما يؤدي إلى كسر نموذج DeFi "يمكن للجميع المشاركة" لبنة Lego. هذا يؤدي بشكل مباشر إلى تجزئة السيولة ونقص العمق. "السباكة" للتدفق النقدي: تنعكس التدفقات النقدية ل RWA ، مثل القسائم أو الإيجارات ، إما في ارتفاع صافي الثروة أو تحتاج إلى دفعها مباشرة. إذا لم تقم آلية AMM / LP بتصميم مسار جيد لالتقاط الدخل وتوزيعه ، فقد لا يحصل LP على هذا التدفق النقدي المستحق ، أو قد يتم تخفيفه في عملية المراجحة. V. الحدود القابلة للتطبيق والحالات العملية ليست كل RWAs غير متوافقة مع AMM ، ونحتاج إلى تصنيفها ومناقشتها. أكثر ودية: الأصول ذات المدة القصيرة والقيمة الصافية اليومية وشفافية الأسعار العالية ( مثل أسهم صندوق النقد الدولي وسندات الخزانة قصيرة الأجل وشهادات الفائدة ). هذه الأصول لها سعر محوري واضح وهي مناسبة لتقديم خدمات الصرف المريحة مع AMMs ضيقة النطاق. أقل ودية: الأصول التي تعتمد على التقييمات غير المتصلة بالإنترنت أو المزادات غير المتكررة ( مثل العقارات التجارية والأسهم الخاصة ). هذا النوع من الأصول لديه نبضات قلب بطيئة وعدم تناسق خطير في المعلومات ، وهو أكثر ملاءمة لدفتر الطلبات / طلب عرض الأسعار وآلية المزاد العادية. الحالة: نافذة المراجحة الخاصة بسلسلة Plume Nest الخلفية: تحتوي الرموز المميزة nALPHA و nBASIS لمشروع Nest على تجمعات AMM على Curve و Rooster DEX الأصلي. في البداية ، تكون عملية الاسترداد سريعة ( حوالي 10 دقائق ) ، ولكن يتم تحديث سعر الرمز المميز مرة واحدة في اليوم تقريبا ، وأحيانا بشكل أبطأ. الظاهرة: نظرا ل "التغير اليومي" للقيمة الصافية و "التقرير الثاني" ل AMM ، عندما تم الإعلان عن القيمة الصافية الجديدة ، فشل سعر AMM في مواكبة الوقت المناسب ، مما أدى إلى نافذة مراجحة "للشراء بسعر منخفض على DEX → التقدم على الفور إلى طرف المشروع للاسترداد → تسويته عند القيمة الصافية الأعلى المحدثة". التأثير: استفاد المراجحون ، بينما عانى مزودي السيولة AMM من جميع الخسائر غير الدائمة ، خاصة تلك التي وفرت السيولة بشكل أكبر خارج النطاق السعري. اقتراحات المراجعة والإصلاح: مراجعة ...
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
ما هو الدور الذي يجب أن يلعبه AMM في مجال RWA؟
في الوقت الحاضر ، لا يعتبر AMM السائد مناسبا كسوق رئيسي ل RWA بسبب عدم اتساق النموذج الاقتصادي ، ويجب وضعه في الطبقة الملائمة للمعاملات الصغيرة ، ويجب التعامل مع السيولة الرئيسية من خلال آليات مثل الإصدار ودفتر الطلبات والمزاد. تستند هذه المقالة إلى مقال كتبه @sanqing _rx وتم تجميعها وتجميعها ومساهمتها بواسطة Foresight News. (ملخص تنفيذي: استحوذ سوق DEX على أكثر من 25٪ من "الارتفاع القياسي" في مايو ، أصبح التداول اللامركزي اتجاها؟ (تمت إضافة الخلفية: يمكن لكريستيز شراء منزل بعملة مشفرة ، وهو معلم جديد في مسار RWA) أصبحت (RWA) الأصول في العالم الحقيقي سردا رئيسيا لتحول Web3 إلى الاتجاه السائد. ومع ذلك ، فإن إدخال أصول حقيقية على نطاق تريليون على السلسلة ، فإن إكمال الترميز فقط هو الخطوة الأولى ، وكيفية بناء سيولة فعالة ومستقرة في السوق الثانوية لها هو التحدي الحقيقي الذي يحدد نجاحها أو فشلها. باعتباره حجر الزاوية في DeFi ، من المتوقع بطبيعة الحال أن يكون صانع السوق الآلي (AMM) مرتفعا ، ولكن هل يمكن نسخه مباشرة في عالم RWA؟ ملخص (نظرة عامة من ثلاث جمل) الخلاصة: ( AMMs السائدة الحالية السيولة المركزية ومنحنيات العملات المستقرة وما إلى ذلك ) ليست مناسبة للعمل ك "السوق الرئيسي" ل RWA. العقبة الأكبر ليست نموذج المنحنى ، ولكن النموذج الاقتصادي لمزودي السيولة ( LP ) وهو غير مستدام في بيئة RWA منخفضة الدورة ومتوافقة للغاية وبطيئة السعر. تحديد المواقع: يجب تعيين الإصدار / الاسترداد ، ودفتر أوامر اعرف عميلك / طلب عرض الأسعار ، والمزادات العادية على أنها "الطرق الرئيسية" لسيولة RWA ؛ تتراجع AMM إلى "طبقة الراحة" وتتولى فقط احتياجات دوران ثانوية صغيرة ويومية ومريحة. طريقة: من خلال الجمع بين "صنع السوق ضيق النطاق + حزام أوراكل المنزلق / الخطاف + سد الدخل" ، يتم نقل ( الدخل الأصلي مثل القسيمة والإيجار ) RWA حقا إلى LP ، مع استكمالها بالتحكم المثالي في المخاطر والكشف عن المعلومات. أولا ، لا ينبغي أن تكون AMM هي "السوق الرئيسي" ل RWA التي تسعى RWA إلى وريد مالي أساسي يمكن التنبؤ به وقابل للقياس وتسويته. على الرغم من أن آلية AMM للاقتباس المستمر مبتكرة للغاية ، إلا أن هناك ثلاثة تحديات متأصلة في معظم سيناريوهات RWA: المعاملة الطبيعية ليست دافئة ، ونبضات القلب للمعلومات بطيئة ، وإطالة مسار الامتثال. هذا يجعل عائد LP على رسوم التداول وحده يبدو ضعيفا بشكل غير عادي ، بينما يعرض نفسه في نفس الوقت لخطر الخسائر غير الدائمة. لذلك ، فإن وجهة نظرنا الأساسية هي أن AMMs لا ينبغي أن تعمل ك"سوق رئيسي" ل RWA ، ولكن يجب أن تصبح "الميل الأخير" للسيولة. يتمثل دورها في السماح للمستخدمين بتبادل الأصول الصغيرة بسهولة في أي وقت وفي أي مكان ، وتحسين تجربة المستخدم ، ولكن يجب تسليم الوظائف الأساسية للمعاملات الكبيرة واكتشاف الأسعار إلى آليات أخرى أكثر ملاءمة. ثانيا ، لماذا يمكن أن تكون AMM ناجحة في عالم التشفير الأصلي؟ لفهم قيود AMM في سيناريو RWA ، افهم أولا ما هي الركائز الأساسية لنجاحها في عالم التشفير الأصلي: التداول من دون توقف: 7×24 ساعة من الأسواق العالمية ، بالإضافة إلى المراجحة عبر السوق بدون إذن ، يتم تنعيم أي فروق أسعار على الفور ، مما يخلق نشاط تداول مستمر. قابل للتركيب للغاية: يمكن لأي شخص تقريبا ، أي بروتوكول أن يصبح LP أو يشارك في المراجحة بدون عتبة ، مما يشكل تأثيرا قويا للشبكة وتعزيز حركة المرور الذاتي. التقلب هو العمل: تجلب التقلبات العالية الكثير من الطلب التجاري وفرص المراجحة ، وتمنح رسوم المعاملات المتولدة مزودي السيولة الفرصة "للتفوق" على الخسائر غير الدائمة. عندما نحاول تكرار هذه النقاط الثلاث في مساحة RWA ، نجد أن الأساس بأكمله قد تغير: فقد تم تقليل وتيرة المعاملات بشكل كبير ، وكانت نبضات التسعير بطيئة للغاية ، وتم رفع عتبة الامتثال بشكل كبير. يشير "تسعير نبضات القلب" إلى "تكرار تحديثات الأسعار الموثوقة" ، وهو المفتاح لفهم الفرق بين RWA والأصول المشفرة الأصلية. الأصول الأصلية للعملات المشفرة: عادة ما تكون نبضات القلب من المستوى الثاني ( أسعار البورصة وخلاصات أوراكل ). معظم RWAs: تميل نبضات القلب إلى أن تكون يومية أو حتى أسبوعية ( تحديثات صافي ثروة الصندوق ، وتقييمات العقارات ، وأسعار المزاد ، ). كلما كانت ضربات قلب الأصل أبطأ ، كلما كان أقل ملاءمة لمجموعة مستمرة من عروض الأسعار ذات عمق تعليق طويل الأجل. ثالثا ، في سيناريو RWA ، يكون الحساب الاقتصادي ل LP غير متساو يعتمد "الإحساس السنوي بالعائد" لاستثمار LP بشكل أساسي على ثلاثة أشياء: معدل المعاملة ، وشدة الدوران الأسبوعي للأموال في النطاق السعري الفعلي ، والتكرار السنوي لإيقاع التداول. بالنسبة إلى RWA ، يصعب تسوية هذا الحساب للأسباب التالية: معدل الدوران الأسبوعي منخفض بشكل عام: نادرا ما يتم "تنشيط" الأموال المودعة في المجمع" من خلال التداول عالي التردد ، مما يؤدي إلى ندرة دخل الرسوم. تكلفة الفرصة البديلة مرتفعة للغاية: هناك قسيمة كبيرة أو أسعار فائدة خالية من المخاطر في الأسواق الخارجية. يستخدم مزودي السيولة نفس رأس المال للاحتفاظ مباشرة بأصل RWA نفسه ( إذا كان من الممكن ) ، فغالبا ما يكون أكثر فعالية من حيث التكلفة من توفير السيولة. عدم التوازن بين المخاطر والعائد: في سياق الدخل المنخفض من الرسوم ، يتحمل مزودي السيولة أيضا مخاطر الخسائر غير الدائمة ( فيما يتعلق بخسارة الأصول المحتفظ بها من جانب واحد ) ومخاطر "النهب" من قبل المراجحين بسبب تأخير التغذية. بشكل عام ، من الطبيعي أن يكون النموذج الاقتصادي ل LP في وضع غير مؤات في RWA AMM. أربعة احتكاكات هيكلية: التسعير والامتثال بالإضافة إلى النموذج الاقتصادي ، هناك قضيتان هيكليتان تعيقان اعتماد AMM. اختلال في إيقاع التسعير: صافي ثروة / تقييم / مزاد RWA هو "نبضات قلب بطيئة" ، بينما تقدم AMM عروض أسعار قابلة للتداول في الوقت الفعلي. يمنح فارق التوقيت هذا الأشخاص الذين لديهم أحدث المعلومات نافذة مراجحة ضخمة حيث يمكنهم بسهولة "أكل" انتشار LP غير معقول على AMM. الامتثال يقلل من قابلية التركيب: تعمل متطلبات الامتثال مثل اعرف عميلك والقائمة البيضاء وقيود التحويل على إطالة مسار الأموال داخل وخارج ، مما يؤدي إلى كسر نموذج DeFi "يمكن للجميع المشاركة" لبنة Lego. هذا يؤدي بشكل مباشر إلى تجزئة السيولة ونقص العمق. "السباكة" للتدفق النقدي: تنعكس التدفقات النقدية ل RWA ، مثل القسائم أو الإيجارات ، إما في ارتفاع صافي الثروة أو تحتاج إلى دفعها مباشرة. إذا لم تقم آلية AMM / LP بتصميم مسار جيد لالتقاط الدخل وتوزيعه ، فقد لا يحصل LP على هذا التدفق النقدي المستحق ، أو قد يتم تخفيفه في عملية المراجحة. V. الحدود القابلة للتطبيق والحالات العملية ليست كل RWAs غير متوافقة مع AMM ، ونحتاج إلى تصنيفها ومناقشتها. أكثر ودية: الأصول ذات المدة القصيرة والقيمة الصافية اليومية وشفافية الأسعار العالية ( مثل أسهم صندوق النقد الدولي وسندات الخزانة قصيرة الأجل وشهادات الفائدة ). هذه الأصول لها سعر محوري واضح وهي مناسبة لتقديم خدمات الصرف المريحة مع AMMs ضيقة النطاق. أقل ودية: الأصول التي تعتمد على التقييمات غير المتصلة بالإنترنت أو المزادات غير المتكررة ( مثل العقارات التجارية والأسهم الخاصة ). هذا النوع من الأصول لديه نبضات قلب بطيئة وعدم تناسق خطير في المعلومات ، وهو أكثر ملاءمة لدفتر الطلبات / طلب عرض الأسعار وآلية المزاد العادية. الحالة: نافذة المراجحة الخاصة بسلسلة Plume Nest الخلفية: تحتوي الرموز المميزة nALPHA و nBASIS لمشروع Nest على تجمعات AMM على Curve و Rooster DEX الأصلي. في البداية ، تكون عملية الاسترداد سريعة ( حوالي 10 دقائق ) ، ولكن يتم تحديث سعر الرمز المميز مرة واحدة في اليوم تقريبا ، وأحيانا بشكل أبطأ. الظاهرة: نظرا ل "التغير اليومي" للقيمة الصافية و "التقرير الثاني" ل AMM ، عندما تم الإعلان عن القيمة الصافية الجديدة ، فشل سعر AMM في مواكبة الوقت المناسب ، مما أدى إلى نافذة مراجحة "للشراء بسعر منخفض على DEX → التقدم على الفور إلى طرف المشروع للاسترداد → تسويته عند القيمة الصافية الأعلى المحدثة". التأثير: استفاد المراجحون ، بينما عانى مزودي السيولة AMM من جميع الخسائر غير الدائمة ، خاصة تلك التي وفرت السيولة بشكل أكبر خارج النطاق السعري. اقتراحات المراجعة والإصلاح: مراجعة ...