Dalam konten sebelumnya, saya membahas tentang "Musim Panas Aset Digital (DAT)" yang menarik perhatian dan dana dari putaran pendanaan perusahaan rintisan tradisional. Saat itu, beberapa lembaga modal ventura juga mengajukan pertanyaan lain: Para mitra terbatas (LP) menjadi sangat berhati-hati terhadap investasi di dana kripto. Oleh karena itu, dalam konten kali ini, saya akan membahas secara mendalam mengapa penggalangan dana untuk dana ventura kripto menjadi semakin sulit, bahkan dalam pasar bullish, dan apa artinya bagi jalan perkembangan di masa depan.
Para investor risiko digital memberi tahu saya bahwa setelah kehancuran Terra (LUNA) dan FTX pada tahun 2022, pendanaan menjadi jelas lebih sulit, yang tidak hanya mengikis kepercayaan LP tetapi juga merusak reputasi seluruh industri. Co-founder Lattice Fund, Regan Bozman, menyatakan: "Meskipun pandangan terhadap pasar crypto telah meningkat secara signifikan, ini tidak mengurangi kekhawatiran umum orang tentang kinerja modal ventura. Tantangan baru yang dihadapi investasi risiko crypto saat ini adalah perlu bersaing untuk pendanaan dengan ETF dan DAT."
Michael Bucella, salah satu pendiri Neoclassic Capital, menyatakan bahwa saat ini hanya dana yang memiliki keunggulan yang jelas atau memiliki kinerja sejarah yang menonjol yang dapat terus mendapatkan suntikan dana dari LP. Perubahan pasar ini mendorong fenomena yang disebut "pergeseran target berkualitas tinggi" oleh Rob Hadick, mitra umum di Dragonfly. Dia menunjukkan bahwa pada tahun 2024, hanya 20 lembaga yang menarik 60% dari total dana LP, sementara 488 lembaga lainnya membagi sisa 40%. Meskipun tahun ini likuiditas telah diperbaiki melalui akuisisi dan IPO, batasan pembiayaan masih jauh lebih tinggi dibandingkan dengan level sebelum keruntuhan pasar pada tahun 2022.
Data yang lebih luas juga mengkonfirmasi hal ini. Data dari The Block Pro yang disediakan oleh rekan saya Ivan Wu menunjukkan bahwa setelah periode booming 2021-2022, ukuran pendanaan untuk dana risiko kripto telah menyusut secara drastis. Pada tahun 2022, lembaga terkait mengumpulkan lebih dari 86 miliar dolar melalui 329 dana, tetapi angka ini turun drastis menjadi 11,2 miliar dolar pada tahun 2023, dan lebih lanjut turun menjadi 7,95 miliar dolar pada tahun 2024. Hingga tahun 2025, hanya 28 dana yang berhasil mengumpulkan 3,7 miliar dolar, yang menyoroti tingkat kesulitan dalam lingkungan pendanaan saat ini. Baik ukuran pendanaan maupun jumlah dana menunjukkan tren penurunan yang tajam, mencerminkan sikap berhati-hati dari LP dan meningkatnya pilihan modal.
Banyak perusahaan modal ventura yang memberi tahu saya bahwa kantor keluarga, orang kaya, dan dana kripto asli masih aktif mendukung modal ventura kripto. Namun, sejak 2022, sebagian besar dana pensiun, dana hibah, dana induk, dan departemen modal ventura korporat memilih untuk mundur, yang mengakibatkan kelompok LP menjadi lebih kecil dan lebih selektif.
Mengapa sekarang lebih sulit untuk mendapatkan pendanaan dibandingkan awal 2021 atau 2022
Siklus bull market sebelumnya memiliki situasi yang khusus, pada tahun 2021 hampir semua orang dapat mengumpulkan dana ventura kripto, bahkan tanpa pengalaman pun dapat berhasil, tetapi banyak dari dana tersebut hingga kini belum mengembalikan modal kepada investor. Sekarang, LP sebelum menginvestasikan dana baru, semuanya meminta untuk melihat data distribusi modal yang nyata. Sep Alavi, mitra umum White Star Capital, menyatakan: "LP semakin skeptis terhadap keuntungan yang belum direalisasikan, mereka lebih memilih dana yang memiliki catatan sejarah keuntungan yang nyata."
Sejak siklus kenaikan suku bunga yang dimulai pada Maret 2022, para pemangku kepentingan modal beralih ke aset yang lebih aman dan lebih likuid. Steve Lee, salah satu pendiri Neoclassic Capital, menunjukkan bahwa imbal hasil pada siklus ini sebagian besar terpusat pada Bitcoin, Ethereum, dan beberapa saham blue-chip melalui ETF dan DAT, hampir tidak memberikan manfaat kepada proyek kecil yang biasanya memiliki nilai investasi berisiko. Lee menyatakan: "LP melihat imbal hasil jangka pendek dari saham besar, sementara realisasi nilai investasi berisiko membutuhkan waktu yang lebih lama."
Seorang pendiri modal ventura awal yang enggan disebutkan namanya menambahkan bahwa karena sejak siklus 2021-22 hanya sedikit token yang menunjukkan kinerja baik, "kurangnya pembelian altcoin" telah menekan keinginan investasi LP, banyak lembaga modal ventura kripto akan berinvestasi dalam token. Kecerdasan buatan juga merupakan faktor utama yang mempengaruhi: Bozman dari Lattice Fund menyatakan: "Kecerdasan buatan dianggap sebagai hal yang universal, menarik minat LP yang banyak memperhatikan bidang teknologi."
Secara keseluruhan, meskipun kesulitan pendanaan saat ini mungkin tidak seburuk beberapa tahun setelah kejatuhan Luna dan FTX, namun masih jauh lebih ketat dibandingkan dengan periode longgar ketika uang panas mengalir pada tahun 2021 hingga awal 2022.
Apa yang akan terjadi di masa depan investasi ventura kripto?
Jika pendanaan tetap sulit, sebagian besar lembaga modal ventura memperkirakan akan terjadi penggabungan di industri, di mana dana yang lebih kecil, lebih lemah, atau kurang khas akan secara perlahan keluar dari pasar. Alavi memperkirakan bahwa dana kecil atau yang berkinerja buruk akan sulit untuk mengumpulkan dana lanjutan, sementara Hadick menunjukkan bahwa seiring dengan konsentrasi modal ke bagian atas, pasar telah mulai menyusut.
Pendiri awal modal ventura kripto tersebut berpendapat bahwa dana menengah akan cenderung menjadi hampa: dana kecil dengan keunggulan mutakhir di bawah 50 juta dolar AS akan bertahan, sementara dana raksasa seperti Paradigm dan a16z juga akan terus berkembang, tetapi dana menengah yang berkinerja buruk akan secara bertahap menghilang. Dia menambahkan bahwa pasar risiko kripto mungkin semakin mendekati struktur pasar tradisional, didukung oleh lembaga modal ventura yang lebih kecil tetapi berkualitas lebih tinggi yang menopang basis likuiditas yang besar. Bucella menyatakan: "Pasar modal memiliki kemampuan koreksi diri yang luar biasa, kita sedang keluar dari fase di mana alokasi modal ventura terlalu tinggi tetapi alokasi strategi likuiditas terlalu rendah."
Orang lain percaya bahwa pola itu sendiri juga sedang berkembang. Erick Zhang dari Nomad Capital memprediksi bahwa perusahaan yang sepenuhnya fokus pada cryptocurrency akan berkurang, kapitalis ventura Web2 akan terlibat dalam bidang crypto, dan dana crypto juga akan memperluas ke bisnis Web2.
Garis waktu kembalinya penyedia likuiditas secara besar-besaran masih belum pasti. Lee dari Neoclassic menyatakan bahwa begitu modal beralih dari Bitcoin dan Ethereum ke ekosistem token dengan kapitalisasi pasar menengah hingga rendah, para investor akan kembali. Dia memperkirakan bahwa peralihan ini akan dipercepat oleh aliran modal on-chain yang didorong oleh stablecoin.
Alavi berpendapat bahwa dengan penurunan suku bunga dan transaksi merger dan akuisisi yang mendorong alokasi dana, investor institusi mungkin akan kembali pada pertengahan tahun 2026. Hadick berpendapat bahwa, kecuali dana pensiun, sebagian besar investor institusi sudah kembali, dan memperkirakan bahwa seiring regulasi yang semakin jelas dan pasar yang semakin matang, dana pensiun akan kembali ke pasar dalam beberapa tahun ke depan. Seorang pendiri modal ventura awal menyatakan bahwa, kecuali muncul "narasi super populer" berikutnya yang mirip dengan stablecoin atau kasus aplikasi terobosan, LP tidak akan kembali secara massal.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Bull run dalam enkripsi VC: Penggalangan dana sulit, lebih sulit dari langit yang tinggi.
Penulis: Yogita Khatri
Kompilasi: Tim, PANews
Dalam konten sebelumnya, saya membahas tentang "Musim Panas Aset Digital (DAT)" yang menarik perhatian dan dana dari putaran pendanaan perusahaan rintisan tradisional. Saat itu, beberapa lembaga modal ventura juga mengajukan pertanyaan lain: Para mitra terbatas (LP) menjadi sangat berhati-hati terhadap investasi di dana kripto. Oleh karena itu, dalam konten kali ini, saya akan membahas secara mendalam mengapa penggalangan dana untuk dana ventura kripto menjadi semakin sulit, bahkan dalam pasar bullish, dan apa artinya bagi jalan perkembangan di masa depan.
Para investor risiko digital memberi tahu saya bahwa setelah kehancuran Terra (LUNA) dan FTX pada tahun 2022, pendanaan menjadi jelas lebih sulit, yang tidak hanya mengikis kepercayaan LP tetapi juga merusak reputasi seluruh industri. Co-founder Lattice Fund, Regan Bozman, menyatakan: "Meskipun pandangan terhadap pasar crypto telah meningkat secara signifikan, ini tidak mengurangi kekhawatiran umum orang tentang kinerja modal ventura. Tantangan baru yang dihadapi investasi risiko crypto saat ini adalah perlu bersaing untuk pendanaan dengan ETF dan DAT."
Michael Bucella, salah satu pendiri Neoclassic Capital, menyatakan bahwa saat ini hanya dana yang memiliki keunggulan yang jelas atau memiliki kinerja sejarah yang menonjol yang dapat terus mendapatkan suntikan dana dari LP. Perubahan pasar ini mendorong fenomena yang disebut "pergeseran target berkualitas tinggi" oleh Rob Hadick, mitra umum di Dragonfly. Dia menunjukkan bahwa pada tahun 2024, hanya 20 lembaga yang menarik 60% dari total dana LP, sementara 488 lembaga lainnya membagi sisa 40%. Meskipun tahun ini likuiditas telah diperbaiki melalui akuisisi dan IPO, batasan pembiayaan masih jauh lebih tinggi dibandingkan dengan level sebelum keruntuhan pasar pada tahun 2022.
Data yang lebih luas juga mengkonfirmasi hal ini. Data dari The Block Pro yang disediakan oleh rekan saya Ivan Wu menunjukkan bahwa setelah periode booming 2021-2022, ukuran pendanaan untuk dana risiko kripto telah menyusut secara drastis. Pada tahun 2022, lembaga terkait mengumpulkan lebih dari 86 miliar dolar melalui 329 dana, tetapi angka ini turun drastis menjadi 11,2 miliar dolar pada tahun 2023, dan lebih lanjut turun menjadi 7,95 miliar dolar pada tahun 2024. Hingga tahun 2025, hanya 28 dana yang berhasil mengumpulkan 3,7 miliar dolar, yang menyoroti tingkat kesulitan dalam lingkungan pendanaan saat ini. Baik ukuran pendanaan maupun jumlah dana menunjukkan tren penurunan yang tajam, mencerminkan sikap berhati-hati dari LP dan meningkatnya pilihan modal.
Banyak perusahaan modal ventura yang memberi tahu saya bahwa kantor keluarga, orang kaya, dan dana kripto asli masih aktif mendukung modal ventura kripto. Namun, sejak 2022, sebagian besar dana pensiun, dana hibah, dana induk, dan departemen modal ventura korporat memilih untuk mundur, yang mengakibatkan kelompok LP menjadi lebih kecil dan lebih selektif.
Mengapa sekarang lebih sulit untuk mendapatkan pendanaan dibandingkan awal 2021 atau 2022
Siklus bull market sebelumnya memiliki situasi yang khusus, pada tahun 2021 hampir semua orang dapat mengumpulkan dana ventura kripto, bahkan tanpa pengalaman pun dapat berhasil, tetapi banyak dari dana tersebut hingga kini belum mengembalikan modal kepada investor. Sekarang, LP sebelum menginvestasikan dana baru, semuanya meminta untuk melihat data distribusi modal yang nyata. Sep Alavi, mitra umum White Star Capital, menyatakan: "LP semakin skeptis terhadap keuntungan yang belum direalisasikan, mereka lebih memilih dana yang memiliki catatan sejarah keuntungan yang nyata."
Sejak siklus kenaikan suku bunga yang dimulai pada Maret 2022, para pemangku kepentingan modal beralih ke aset yang lebih aman dan lebih likuid. Steve Lee, salah satu pendiri Neoclassic Capital, menunjukkan bahwa imbal hasil pada siklus ini sebagian besar terpusat pada Bitcoin, Ethereum, dan beberapa saham blue-chip melalui ETF dan DAT, hampir tidak memberikan manfaat kepada proyek kecil yang biasanya memiliki nilai investasi berisiko. Lee menyatakan: "LP melihat imbal hasil jangka pendek dari saham besar, sementara realisasi nilai investasi berisiko membutuhkan waktu yang lebih lama."
Seorang pendiri modal ventura awal yang enggan disebutkan namanya menambahkan bahwa karena sejak siklus 2021-22 hanya sedikit token yang menunjukkan kinerja baik, "kurangnya pembelian altcoin" telah menekan keinginan investasi LP, banyak lembaga modal ventura kripto akan berinvestasi dalam token. Kecerdasan buatan juga merupakan faktor utama yang mempengaruhi: Bozman dari Lattice Fund menyatakan: "Kecerdasan buatan dianggap sebagai hal yang universal, menarik minat LP yang banyak memperhatikan bidang teknologi."
Secara keseluruhan, meskipun kesulitan pendanaan saat ini mungkin tidak seburuk beberapa tahun setelah kejatuhan Luna dan FTX, namun masih jauh lebih ketat dibandingkan dengan periode longgar ketika uang panas mengalir pada tahun 2021 hingga awal 2022.
Apa yang akan terjadi di masa depan investasi ventura kripto?
Jika pendanaan tetap sulit, sebagian besar lembaga modal ventura memperkirakan akan terjadi penggabungan di industri, di mana dana yang lebih kecil, lebih lemah, atau kurang khas akan secara perlahan keluar dari pasar. Alavi memperkirakan bahwa dana kecil atau yang berkinerja buruk akan sulit untuk mengumpulkan dana lanjutan, sementara Hadick menunjukkan bahwa seiring dengan konsentrasi modal ke bagian atas, pasar telah mulai menyusut.
Pendiri awal modal ventura kripto tersebut berpendapat bahwa dana menengah akan cenderung menjadi hampa: dana kecil dengan keunggulan mutakhir di bawah 50 juta dolar AS akan bertahan, sementara dana raksasa seperti Paradigm dan a16z juga akan terus berkembang, tetapi dana menengah yang berkinerja buruk akan secara bertahap menghilang. Dia menambahkan bahwa pasar risiko kripto mungkin semakin mendekati struktur pasar tradisional, didukung oleh lembaga modal ventura yang lebih kecil tetapi berkualitas lebih tinggi yang menopang basis likuiditas yang besar. Bucella menyatakan: "Pasar modal memiliki kemampuan koreksi diri yang luar biasa, kita sedang keluar dari fase di mana alokasi modal ventura terlalu tinggi tetapi alokasi strategi likuiditas terlalu rendah."
Orang lain percaya bahwa pola itu sendiri juga sedang berkembang. Erick Zhang dari Nomad Capital memprediksi bahwa perusahaan yang sepenuhnya fokus pada cryptocurrency akan berkurang, kapitalis ventura Web2 akan terlibat dalam bidang crypto, dan dana crypto juga akan memperluas ke bisnis Web2.
Garis waktu kembalinya penyedia likuiditas secara besar-besaran masih belum pasti. Lee dari Neoclassic menyatakan bahwa begitu modal beralih dari Bitcoin dan Ethereum ke ekosistem token dengan kapitalisasi pasar menengah hingga rendah, para investor akan kembali. Dia memperkirakan bahwa peralihan ini akan dipercepat oleh aliran modal on-chain yang didorong oleh stablecoin.
Alavi berpendapat bahwa dengan penurunan suku bunga dan transaksi merger dan akuisisi yang mendorong alokasi dana, investor institusi mungkin akan kembali pada pertengahan tahun 2026. Hadick berpendapat bahwa, kecuali dana pensiun, sebagian besar investor institusi sudah kembali, dan memperkirakan bahwa seiring regulasi yang semakin jelas dan pasar yang semakin matang, dana pensiun akan kembali ke pasar dalam beberapa tahun ke depan. Seorang pendiri modal ventura awal menyatakan bahwa, kecuali muncul "narasi super populer" berikutnya yang mirip dengan stablecoin atau kasus aplikasi terobosan, LP tidak akan kembali secara massal.