現在、主流のAMMは、経済モデルの不一致によりRWAの主要市場として適しておらず、小規模取引の利便性層に位置付けられるべきであり、主要な流動性は発行、オーダーブック、オークションなどのメカニズムによって処理されるべきです。 この記事は、@sanqing _rxによって書かれた記事に基づいており、Foresight Newsによって編集、編集、寄稿されています。 (エグゼクティブサマリー:DEX市場は5月の「過去最高値」の25%以上を占め、分散型取引がトレンドになりつつありますか? (背景追加:クリスティーズは暗号通貨で家を買うことができ、RWAトラックの新たなマイルストーン)現実世界の資産(RWA)は、Web3が主流になるための重要な物語になりつつあります。 しかし、1兆規模の実物資産をオンチェーンで導入し、トークン化を完了することだけが最初のステップであり、それらにとって効率的で安定した流通市場の流動性をどのように構築するかが、その成功または失敗を決定する真の課題です。 DeFiの要として、自動化されたマーケットメーカーの(AMM)は当然高いと予想されていますが、それをRWAの世界に直接コピーできるのでしょうか? 要約(3文の概要)結論:現在の主流のAMM (中央集権的な流動性、ステーブルコイン曲線などは、RWAの「主要市場」として機能するには適していません)。 最大のハードルは曲線モデルではなく、LP (流動性プロバイダーの経済モデルであり)、これは低サイクル、高度にコンプライアンス、低速なRWA環境では持続不可能です。 ポジショニング:発行/償還、KYCオーダーブック/ RFQ、および定期的なオークションは、RWA流動性の「主要な道」として設定する必要があります。 AMMは「コンビニエンスレイヤー」に後退し、小規模で日常的な便利な二次離職のニーズのみを引き受けます。 方法:「ナローバンドマーケットメイキング+オラクルスライドベルト/フック+インカムブリッジング」の組み合わせにより、RWAのクーポン、レント(などの本来のインカム)を真にLPに伝達し、完璧なリスクコントロールと情報開示によって補完します。 第一に、AMMはRWAの「主要市場」であってはならず、RWAは予測可能で、測定可能で、決済可能な中核的な金融鉱脈を追求しています。 連続クォートのAMMメカニズムは非常に革新的ですが、ほとんどのRWAシナリオには、自然なトランザクションが暖かくない、情報のハートビートが遅い、コンプライアンスパスが長くなるという3つの固有の課題があります。 これにより、LPの取引手数料に対するリターンだけでも異常に薄く見えると同時に、変動損失のリスクにさらされています。 したがって、AMMはRWAの「メインマーケット」として機能するべきではなく、流動性の「ラストマイル」となるべきだというのが私たちの中心的な見解です。 その役割は、ユーザーがいつでもどこでも簡単に小額の資産を交換できるようにし、ユーザーエクスペリエンスを向上させることですが、大規模な取引と価格発見のコア機能は、他のより適切なメカニズムに引き継ぐ必要があります。 第二に、なぜAMMは暗号ネイティブの世界で成功できるのでしょうか? RWAシナリオにおけるAMMの限界を理解するには、まず、暗号ネイティブの世界での成功の基盤が何であるかを理解します:ノンストップでの取引:7×24時間のグローバル市場に加えて、許可のないクロスマーケットアービトラージャー、スプレッドは即座に平準化され、継続的な取引活動を生み出します。 非常にコンポーザブル:ほとんどの人、どのプロトコルでもLPになったり、閾値なしでアービトラージに参加したりすることができ、強力なネットワーク効果とトラフィックの自己強化を形成します。 ボラティリティはビジネスです:高いボラティリティは多くの取引需要と裁定取引の機会をもたらし、発生する取引手数料はLPに変動損失を「アウトパフォーム」する機会を与えます。 これら3つのポイントをRWA空間で再現しようとすると、取引の頻度が大幅に減少し、価格設定の鼓動が非常に遅くなり、コンプライアンスのしきい値が大幅に引き上げられたという、基盤全体が変化していることがわかります。 「プライシングハートビート」とは、「信頼できる価格更新の頻度」を指し、RWAとクリプトネイティブ資産の違いを理解するための鍵となります。 クリプトネイティブ資産:ハートビートは通常、取引所の相場、オラクルフィード、( )セカンドレベルです。 ほとんどのRWA:ハートビートは、純資産の更新、不動産評価、オークション価格、( )資金の日次または毎週になる傾向があります。 資産の鼓動が遅いほど、長期のハンギング深さを持つ相場の連続プールには適しなくなります。 第三に、RWAシナリオでは、LPの経済計算は不均一ですLPの投資の「年間収益率」は、主に3つのことに依存します:取引率、実効価格帯での資金の毎週のローテーション強度、および取引リズムの年間繰り返し。 RWAの場合、この口座は決済が困難です。なぜなら、毎週の回転率は一般的に低いです:「プールに預けられた資金」が高頻度取引によって「活性化」されることはめったになく、その結果、手数料収入が少なくなります。 機会費用が高すぎる:外部市場には、かなりのクーポン金利またはリスクフリー金利があります。 LPは、RWA資産自体を直接保有するために同じ元本を使用します(、それが)可能であれば、流動性を提供するよりも費用対効果が高いことがよくあります。 リスク・リターンの不均衡:手数料収入が少ないという文脈では、LPは、一方的に保有する資産(の損失と比較して)変動損失のリスクや、供給の遅延により裁定取引業者に「略奪」されるリスクも負っています。 全体として、LPの経済モデルは当然、RWA AMMでは不利です。 4つの構造的摩擦:価格設定とコンプライアンス 経済モデルに加えて、AMMの採用を妨げる2つの構造的問題があります。 価格設定のリズムのずれ:RWAの純資産/評価/オークションは「遅いハートビート」ですが、AMMはリアルタイムで取引可能な相場を提供します。 この時差により、最新の情報を持つ人々は、AMM上の不合理なLPの拡散を簡単に「食べる」ことができる巨大なアービトラージウィンドウを得ることができます。 コンプライアンスによるコンポーザビリティの低下:KYC、ホワイトリスト、送金制限などのコンプライアンス要件は、資金の出入りの経路を長くし、DeFiの「誰でも参加できる」レゴブロックモデルを壊します。 これは、流動性のセグメンテーションと深さの欠如に直接つながります。 キャッシュフローの「配管」:クーポンや家賃などのRWAのキャッシュフローは、純資産の増加に反映されるか、直接支払う必要があります。 AMM/LPの仕組みが適切なインカムの獲得と分配の道筋を設計していない場合、LPはこの正当なキャッシュフローを得られないか、アービトラージプロセスで希薄化される可能性があります。 V. 適用可能な境界と実際の事例 すべてのRWAがAMMと互換性がないわけではないため、それらを分類して議論する必要があります。 親しみやすい:IMF株式、短期国債、有利子証券、(など、デュレーションが短く、日次純価値があり、価格の透明性が高い)資産。 これらの資産は明確なハブ価格を持ち、ナローバンドAMMとの便利な交換サービスを提供するのに適しています。 親しみにくい: オフラインのバリュエーションや、商業用不動産、プライベートエクイティ、(など、頻度の低いオークション)に依存している資産。 このタイプの資産は、心臓の鼓動が遅く、情報の非対称性が深刻であるため、オーダーブック/ RFQおよび通常のオークションメカニズムにより適しています。 ケース:PlumeチェーンNestの裁定取引ウィンドウ 背景:NestプロジェクトのnALPHA、nBASISトークンは、Curve上のAMMプールとネイティブのRooster DEXを持っています。 最初は、償還プロセスは約10分( )高速ですが、トークン価格は1日約1回、場合によってはより遅く更新されます。 現象:ネットバリューの「日次変動」とAMMの「セカンドレポート」により、新しいネットバリューが発表されたとき、AMMの価格は間に合わず、「DEXで低価格で購入し、すぐにプロジェクトパーティに償還を申請→→更新された高いネットバリューで決済する」という裁定取引ウィンドウが発生しました。 影響:アービトラージャーは利益を得ましたが、AMM LPは、特に価格帯から外れた流動性を提供したすべての変動損失を被りました。 レビューと修理の提案: レビュー...
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自動做市商 AMM は RWA 分野でどのような役割を果たすべきですか？
現在、主流のAMMは、経済モデルの不一致によりRWAの主要市場として適しておらず、小規模取引の利便性層に位置付けられるべきであり、主要な流動性は発行、オーダーブック、オークションなどのメカニズムによって処理されるべきです。 この記事は、@sanqing _rxによって書かれた記事に基づいており、Foresight Newsによって編集、編集、寄稿されています。 (エグゼクティブサマリー:DEX市場は5月の「過去最高値」の25%以上を占め、分散型取引がトレンドになりつつありますか? (背景追加:クリスティーズは暗号通貨で家を買うことができ、RWAトラックの新たなマイルストーン)現実世界の資産(RWA)は、Web3が主流になるための重要な物語になりつつあります。 しかし、1兆規模の実物資産をオンチェーンで導入し、トークン化を完了することだけが最初のステップであり、それらにとって効率的で安定した流通市場の流動性をどのように構築するかが、その成功または失敗を決定する真の課題です。 DeFiの要として、自動化されたマーケットメーカーの(AMM)は当然高いと予想されていますが、それをRWAの世界に直接コピーできるのでしょうか? 要約(3文の概要)結論:現在の主流のAMM (中央集権的な流動性、ステーブルコイン曲線などは、RWAの「主要市場」として機能するには適していません)。 最大のハードルは曲線モデルではなく、LP (流動性プロバイダーの経済モデルであり)、これは低サイクル、高度にコンプライアンス、低速なRWA環境では持続不可能です。 ポジショニング:発行/償還、KYCオーダーブック/ RFQ、および定期的なオークションは、RWA流動性の「主要な道」として設定する必要があります。 AMMは「コンビニエンスレイヤー」に後退し、小規模で日常的な便利な二次離職のニーズのみを引き受けます。 方法:「ナローバンドマーケットメイキング+オラクルスライドベルト/フック+インカムブリッジング」の組み合わせにより、RWAのクーポン、レント(などの本来のインカム)を真にLPに伝達し、完璧なリスクコントロールと情報開示によって補完します。 第一に、AMMはRWAの「主要市場」であってはならず、RWAは予測可能で、測定可能で、決済可能な中核的な金融鉱脈を追求しています。 連続クォートのAMMメカニズムは非常に革新的ですが、ほとんどのRWAシナリオには、自然なトランザクションが暖かくない、情報のハートビートが遅い、コンプライアンスパスが長くなるという3つの固有の課題があります。 これにより、LPの取引手数料に対するリターンだけでも異常に薄く見えると同時に、変動損失のリスクにさらされています。 したがって、AMMはRWAの「メインマーケット」として機能するべきではなく、流動性の「ラストマイル」となるべきだというのが私たちの中心的な見解です。 その役割は、ユーザーがいつでもどこでも簡単に小額の資産を交換できるようにし、ユーザーエクスペリエンスを向上させることですが、大規模な取引と価格発見のコア機能は、他のより適切なメカニズムに引き継ぐ必要があります。 第二に、なぜAMMは暗号ネイティブの世界で成功できるのでしょうか? RWAシナリオにおけるAMMの限界を理解するには、まず、暗号ネイティブの世界での成功の基盤が何であるかを理解します:ノンストップでの取引:7×24時間のグローバル市場に加えて、許可のないクロスマーケットアービトラージャー、スプレッドは即座に平準化され、継続的な取引活動を生み出します。 非常にコンポーザブル:ほとんどの人、どのプロトコルでもLPになったり、閾値なしでアービトラージに参加したりすることができ、強力なネットワーク効果とトラフィックの自己強化を形成します。 ボラティリティはビジネスです:高いボラティリティは多くの取引需要と裁定取引の機会をもたらし、発生する取引手数料はLPに変動損失を「アウトパフォーム」する機会を与えます。 これら3つのポイントをRWA空間で再現しようとすると、取引の頻度が大幅に減少し、価格設定の鼓動が非常に遅くなり、コンプライアンスのしきい値が大幅に引き上げられたという、基盤全体が変化していることがわかります。 「プライシングハートビート」とは、「信頼できる価格更新の頻度」を指し、RWAとクリプトネイティブ資産の違いを理解するための鍵となります。 クリプトネイティブ資産:ハートビートは通常、取引所の相場、オラクルフィード、( )セカンドレベルです。 ほとんどのRWA:ハートビートは、純資産の更新、不動産評価、オークション価格、( )資金の日次または毎週になる傾向があります。 資産の鼓動が遅いほど、長期のハンギング深さを持つ相場の連続プールには適しなくなります。 第三に、RWAシナリオでは、LPの経済計算は不均一ですLPの投資の「年間収益率」は、主に3つのことに依存します:取引率、実効価格帯での資金の毎週のローテーション強度、および取引リズムの年間繰り返し。 RWAの場合、この口座は決済が困難です。なぜなら、毎週の回転率は一般的に低いです:「プールに預けられた資金」が高頻度取引によって「活性化」されることはめったになく、その結果、手数料収入が少なくなります。 機会費用が高すぎる:外部市場には、かなりのクーポン金利またはリスクフリー金利があります。 LPは、RWA資産自体を直接保有するために同じ元本を使用します(、それが)可能であれば、流動性を提供するよりも費用対効果が高いことがよくあります。 リスク・リターンの不均衡:手数料収入が少ないという文脈では、LPは、一方的に保有する資産(の損失と比較して)変動損失のリスクや、供給の遅延により裁定取引業者に「略奪」されるリスクも負っています。 全体として、LPの経済モデルは当然、RWA AMMでは不利です。 4つの構造的摩擦:価格設定とコンプライアンス 経済モデルに加えて、AMMの採用を妨げる2つの構造的問題があります。 価格設定のリズムのずれ:RWAの純資産/評価/オークションは「遅いハートビート」ですが、AMMはリアルタイムで取引可能な相場を提供します。 この時差により、最新の情報を持つ人々は、AMM上の不合理なLPの拡散を簡単に「食べる」ことができる巨大なアービトラージウィンドウを得ることができます。 コンプライアンスによるコンポーザビリティの低下:KYC、ホワイトリスト、送金制限などのコンプライアンス要件は、資金の出入りの経路を長くし、DeFiの「誰でも参加できる」レゴブロックモデルを壊します。 これは、流動性のセグメンテーションと深さの欠如に直接つながります。 キャッシュフローの「配管」:クーポンや家賃などのRWAのキャッシュフローは、純資産の増加に反映されるか、直接支払う必要があります。 AMM/LPの仕組みが適切なインカムの獲得と分配の道筋を設計していない場合、LPはこの正当なキャッシュフローを得られないか、アービトラージプロセスで希薄化される可能性があります。 V. 適用可能な境界と実際の事例 すべてのRWAがAMMと互換性がないわけではないため、それらを分類して議論する必要があります。 親しみやすい:IMF株式、短期国債、有利子証券、(など、デュレーションが短く、日次純価値があり、価格の透明性が高い)資産。 これらの資産は明確なハブ価格を持ち、ナローバンドAMMとの便利な交換サービスを提供するのに適しています。 親しみにくい: オフラインのバリュエーションや、商業用不動産、プライベートエクイティ、(など、頻度の低いオークション)に依存している資産。 このタイプの資産は、心臓の鼓動が遅く、情報の非対称性が深刻であるため、オーダーブック/ RFQおよび通常のオークションメカニズムにより適しています。 ケース:PlumeチェーンNestの裁定取引ウィンドウ 背景:NestプロジェクトのnALPHA、nBASISトークンは、Curve上のAMMプールとネイティブのRooster DEXを持っています。 最初は、償還プロセスは約10分( )高速ですが、トークン価格は1日約1回、場合によってはより遅く更新されます。 現象:ネットバリューの「日次変動」とAMMの「セカンドレポート」により、新しいネットバリューが発表されたとき、AMMの価格は間に合わず、「DEXで低価格で購入し、すぐにプロジェクトパーティに償還を申請→→更新された高いネットバリューで決済する」という裁定取引ウィンドウが発生しました。 影響:アービトラージャーは利益を得ましたが、AMM LPは、特に価格帯から外れた流動性を提供したすべての変動損失を被りました。 レビューと修理の提案: レビュー...