**著者: @agintender**私たちは期待と現実で構成された世界に生きています。あなたの手の中にある資産は、コードの一連であれ、コンクリートの一部であれ、その価値は一体何でしょうか？それは現在の所有権なのか、それとも未来の無限の可能性なのか？ほとんどの投資は、「資産」と「時間」を一つにまとめてあなたに売ります。しかし、Pendleは、正確な外科医のように「時間のメス」を使ってそれを切り開き、私たちに価値の本質を覗かせてくれます。金利の売買 = その資産の時間価値の売買。この思考フレームワークは、寸土寸金の香港駐車場市場という一見無関係な分野を考察する際に、驚くべき共鳴を生むことになります。多くの伝統的な金融操作が、本質的にはPendleの影であることに気づくでしょう。ただし、以前はそれを説明する明確でプログラム可能な言語が欠けていました。（この説明は誇張された表現ですので、あまり真剣に受け止めないでください）それらは共同して深い秘密を明らかにします：**あらゆる資産の本質は、「元本」と「収益」という2つの次元に分解可能であり、これは単なる金融操作ではなく、時間、所有権、人間の欲望に関する社会実験です。**### **I.ペンドルの側頭メス:PTとYTの誕生**まず、Pendleが何をしているのかを理解しましょう。これは、利息のある資産（例えばstETH）に対して時空間の解体手術を行います。1つの資産が入ると、2つのものが出てきます。**1. 元本トークン (Principal Token - PT)：**これは資産の「確実性」を表します。それは「対象元本」を期限内に償還できる証書です。あなたは今日のディスカウントを利用して、確実な未来を購入します。PTはすべての変動する利益を剥離し、未来において物が元の持ち主に戻るという約束だけを残します。**2. 収益トークン (Yield Token - YT)：**これは資産の「可能性」を表します。これはチケットであり、満期日までにその資産が生み出すすべての将来の収益を捕らえる権利を与えます。これらの収益は不確実で変動的です。満期後、YTの価値はゼロになります。あなたが購入するのは資産そのものではなく、資産の一定期間における「生産権」であり、不確実な未来への賭けです。この手術の核心は、資産の所有権を時間の次元で切断することです。直観的に見ると、それらの価格関係は次のようになります：PT価格 + YT価格 = 対象資産の現価格。市場は真金を使った取引によって「未来の時間の断片」を分割し、価格を決定し、再配分します。### **二、香港の駐車スペース：見えないPT/YTゲーム**今、視点を香港に切り替えましょう。300万香港ドルの駐車スペースは、その使用属性を超えて、純粋な金融ゲームとなっています。投資家がそれを購入すると、実際には彼の頭の中で、無意識のうちにPendleと同じような分割を完了しています。· 駐車場の権利 = PT：目に見え、触れることができるそのコンクリートの地面自体は、「最終的に現金化できる元本」を表しています。それはこの混雑した都市における希少性であり、時間の侵食に対する保障です。これが駐車場の未来の所有権です。· 賃料収益権 = YT：特定の期間内（例えば今後36ヶ月）の「月間賃料キャッシュフロー」、そしてより重要な「将来の価格急騰に対する投機プレミアム」。これが駐車スペースの現在の所有権です。香港人が「駐車場を買うのは株を買うよりも良い」と言うとき、彼が実際に取引しているのはこの駐車場の「YT属性」です。こうなると、伝統的に曖昧だった「駐車場を買う＝資産を買う＋賃料を受け取る」という混合パッケージは、2つの明確な証書に分解されました。### **三、三つの遊び方、二つの人生の鏡**Pendleはゲームプレイを標準化し、これらのゲームプレイはすでに現実世界の駐車場取引で上演されています。**1. 固定収益をロック（PTを買う / YTを売る）**· Pendleの遊び方：資産を預け入れ、すぐにYTを売却し、PTだけを保持します。これは「将来の収益を前倒しで割引く」ことに相当し、今日の確実なリターンを得るためのものです。· 駐車場のプレイ方法：開発業者または大手オーナーが、今後3年間の賃料収益権（YT）をパッケージ化して運営会社に販売し、一括で現金を受け取り、確定した内部収益率(IRR)を事前にロックします。· どのような人に適しているか：ボラティリティを嫌い、「時間の価値」を得ることだけを望む保守的な投資家または機関。**2. 未来の景気に賭ける（YTを購入）**· Pendleのプレイ方法：市場でYTを直接購入し、将来の収益率が上昇することを賭けて、超過リターンを得る。· 駐車場のプレイ方法：専門の運営者が賃料の収益権を引き継ぎ、賃貸率、賃料の交渉能力、そして「改造/共同運営/デジタル化による効率向上」によってもたらされる運営の増加に賭けています (Alpha)。· 誰に適しているか：専門的な運営能力を持ち、リスクを負い、超過リターンを追求する積極的なプレイヤー。**3. 時間のマーケットメーカーになる（PT/YTの流動性を提供する）**· Pendle のプレイ方法：PT/YT 取引ペアに流動性を提供し、手数料やインセンティブを獲得しながら、時間の減衰による無常損失を管理します。· 駐車場のプレイ：開発者または管理会社が「仲介者」となり、プレセールの賃料、買い戻し条項、パッケージ販売などの方法を通じて、異なる期限とリスク嗜好を持つ売買双方の間に価格差を生み出し、流動性プレミアムを獲得します。· 誰に適しているか：複雑なリスクを管理し、価格設定とヘッジに優れた専門金融機関。### **四、リスクの同型：スマートコントラクトから法的文書へ**Pendleはリスクをコード化し、これらのリスクは現実世界に対応しており、驚くほど似ています：· 金利リスク —— マクロファイナンス環境：連邦準備制度理事会の利上げ、DeFiの基準金利上昇、PTの割引が深まる；現実には、モーゲージ金利が上昇し、資産評価も同様に圧力を受ける。· 対象の基盤リスク —— 法律および権利リスク：スマートコントラクトの脆弱性は、あなたの資産を消失させる可能性があります；現実には、瑕疵のある権利文書や管理規則も、あなたの賃貸収益（YT）を無価値にすることがあります。· 流動性リスク —— 取引摩擦コスト：オンチェーン資産は24時間365日取引可能ですが、流動性が枯渇すると大きなスリッページに直面します。一方、オフチェーン資産は印紙税、弁護士費用、譲渡時間などの高額な摩擦コストがあります。PT/YT化の価値の一つは、この摩擦を大幅に削減することです。### **5. ダイゴのエンパワーメントの瞬間:考えるインパクトの3つの文章**PT/YTの言語で世界を再考すると、衝撃を感じる。**1. 価格は時間の影：**あなたは資産を買っていると思っていますが、実際には「未来の時間のスライス」を買っているのです。PT/YT はこの影を具現化したものに過ぎません。**2. 収益は当然の「付属品」ではなく、独立した資産です：** 資産から収益権を切り離すと、市場は残酷に価格でそれが本当にどれだけの価値があるかを教えてくれます。**3 流動性は新しい堀：**オフラインの複雑で非標準的な権利を、明確で標準化された流通可能な権利に変換できる者が、「見えない時間の配当」を現金化できる。### **六、究極の問い：市場の夢率ですか？それとも市盈率ですか？**この仮想と現実の対比は、最終的にいくつかの根本的な問題に導きました：**· 存在の本質：**資産の「存在」とは、一体その物理的実体（PT）であるのか、それともそれが生み出す効用やキャッシュフロー（YT）であるのか？YTの投機的価値がPTを大きく上回るとき、私たちが追求しているのは資産そのものなのか、それとも「収益」という幻想なのか？**· 確実性のコスト：**未来の確実性（PTを保持するため）を得るために、私たちは現在の可能性をどれだけ放棄することができるのか？逆に、無限の可能性（YTの投機）を追い求めるために、私たちはどれほどのリスクを負うことができるのか？**· 欲望の形態：**Pendleと香港の駐車場は、人間の最も原始的な二つの欲望、安定への渇望（PT）と富への貪欲（YT）を映し出す鏡のような存在です。金融市場の全ての複雑さは、これら二つの力の永遠の闘争とバランスに起因しているのかもしれません。DeFiのコードから香港のコンクリートまで、私たちが見ているのは同じ物語です。人類は常に新しい道具や契約を発明し、再生不可能な資産である未来を切り取り、取引し、賭けることをやめたことはありません。次に、驚くべき資産価格を見たときは、自分に問いかけてみてください：その中で、どれだけが元本で、どれだけが夢なのか？資産が時間によって切り分けられるとき、取引されるのは一般的な善悪ではなく、明確な選択と責任です。これが、時間に真実を語らせることです。ただ、あなたは時間にどれだけの代償を払うことを望みますか？そうであることを知り、なぜそうであるかを知る。免責事項:興味関連、NFA。
ペンドルから香港の駐車スペースまで、DeFiの取引の本質を解読
著者: @agintender
私たちは期待と現実で構成された世界に生きています。あなたの手の中にある資産は、コードの一連であれ、コンクリートの一部であれ、その価値は一体何でしょうか？それは現在の所有権なのか、それとも未来の無限の可能性なのか？
ほとんどの投資は、「資産」と「時間」を一つにまとめてあなたに売ります。しかし、Pendleは、正確な外科医のように「時間のメス」を使ってそれを切り開き、私たちに価値の本質を覗かせてくれます。金利の売買 = その資産の時間価値の売買。
この思考フレームワークは、寸土寸金の香港駐車場市場という一見無関係な分野を考察する際に、驚くべき共鳴を生むことになります。多くの伝統的な金融操作が、本質的にはPendleの影であることに気づくでしょう。ただし、以前はそれを説明する明確でプログラム可能な言語が欠けていました。（この説明は誇張された表現ですので、あまり真剣に受け止めないでください）
それらは共同して深い秘密を明らかにします：あらゆる資産の本質は、「元本」と「収益」という2つの次元に分解可能であり、これは単なる金融操作ではなく、時間、所有権、人間の欲望に関する社会実験です。
I.ペンドルの側頭メス:PTとYTの誕生
まず、Pendleが何をしているのかを理解しましょう。これは、利息のある資産（例えばstETH）に対して時空間の解体手術を行います。1つの資産が入ると、2つのものが出てきます。
**1. 元本トークン (Principal Token - PT)：**これは資産の「確実性」を表します。それは「対象元本」を期限内に償還できる証書です。あなたは今日のディスカウントを利用して、確実な未来を購入します。PTはすべての変動する利益を剥離し、未来において物が元の持ち主に戻るという約束だけを残します。
**2. 収益トークン (Yield Token - YT)：**これは資産の「可能性」を表します。これはチケットであり、満期日までにその資産が生み出すすべての将来の収益を捕らえる権利を与えます。これらの収益は不確実で変動的です。満期後、YTの価値はゼロになります。あなたが購入するのは資産そのものではなく、資産の一定期間における「生産権」であり、不確実な未来への賭けです。
この手術の核心は、資産の所有権を時間の次元で切断することです。直観的に見ると、それらの価格関係は次のようになります：PT価格 + YT価格 = 対象資産の現価格。市場は真金を使った取引によって「未来の時間の断片」を分割し、価格を決定し、再配分します。
二、香港の駐車スペース：見えないPT/YTゲーム
今、視点を香港に切り替えましょう。300万香港ドルの駐車スペースは、その使用属性を超えて、純粋な金融ゲームとなっています。投資家がそれを購入すると、実際には彼の頭の中で、無意識のうちにPendleと同じような分割を完了しています。
· 駐車場の権利 = PT：目に見え、触れることができるそのコンクリートの地面自体は、「最終的に現金化できる元本」を表しています。それはこの混雑した都市における希少性であり、時間の侵食に対する保障です。これが駐車場の未来の所有権です。
· 賃料収益権 = YT：特定の期間内（例えば今後36ヶ月）の「月間賃料キャッシュフロー」、そしてより重要な「将来の価格急騰に対する投機プレミアム」。これが駐車スペースの現在の所有権です。
香港人が「駐車場を買うのは株を買うよりも良い」と言うとき、彼が実際に取引しているのはこの駐車場の「YT属性」です。こうなると、伝統的に曖昧だった「駐車場を買う＝資産を買う＋賃料を受け取る」という混合パッケージは、2つの明確な証書に分解されました。
三、三つの遊び方、二つの人生の鏡
Pendleはゲームプレイを標準化し、これらのゲームプレイはすでに現実世界の駐車場取引で上演されています。
1. 固定収益をロック（PTを買う / YTを売る）
· Pendleの遊び方：資産を預け入れ、すぐにYTを売却し、PTだけを保持します。これは「将来の収益を前倒しで割引く」ことに相当し、今日の確実なリターンを得るためのものです。
· 駐車場のプレイ方法：開発業者または大手オーナーが、今後3年間の賃料収益権（YT）をパッケージ化して運営会社に販売し、一括で現金を受け取り、確定した内部収益率(IRR)を事前にロックします。
· どのような人に適しているか：ボラティリティを嫌い、「時間の価値」を得ることだけを望む保守的な投資家または機関。
2. 未来の景気に賭ける（YTを購入）
· Pendleのプレイ方法：市場でYTを直接購入し、将来の収益率が上昇することを賭けて、超過リターンを得る。
· 駐車場のプレイ方法：専門の運営者が賃料の収益権を引き継ぎ、賃貸率、賃料の交渉能力、そして「改造/共同運営/デジタル化による効率向上」によってもたらされる運営の増加に賭けています (Alpha)。
· 誰に適しているか：専門的な運営能力を持ち、リスクを負い、超過リターンを追求する積極的なプレイヤー。
3. 時間のマーケットメーカーになる（PT/YTの流動性を提供する）
· Pendle のプレイ方法：PT/YT 取引ペアに流動性を提供し、手数料やインセンティブを獲得しながら、時間の減衰による無常損失を管理します。
· 駐車場のプレイ：開発者または管理会社が「仲介者」となり、プレセールの賃料、買い戻し条項、パッケージ販売などの方法を通じて、異なる期限とリスク嗜好を持つ売買双方の間に価格差を生み出し、流動性プレミアムを獲得します。
· 誰に適しているか：複雑なリスクを管理し、価格設定とヘッジに優れた専門金融機関。
四、リスクの同型：スマートコントラクトから法的文書へ
Pendleはリスクをコード化し、これらのリスクは現実世界に対応しており、驚くほど似ています：
· 金利リスク —— マクロファイナンス環境：連邦準備制度理事会の利上げ、DeFiの基準金利上昇、PTの割引が深まる；現実には、モーゲージ金利が上昇し、資産評価も同様に圧力を受ける。
· 対象の基盤リスク —— 法律および権利リスク：スマートコントラクトの脆弱性は、あなたの資産を消失させる可能性があります；現実には、瑕疵のある権利文書や管理規則も、あなたの賃貸収益（YT）を無価値にすることがあります。
· 流動性リスク —— 取引摩擦コスト：オンチェーン資産は24時間365日取引可能ですが、流動性が枯渇すると大きなスリッページに直面します。一方、オフチェーン資産は印紙税、弁護士費用、譲渡時間などの高額な摩擦コストがあります。PT/YT化の価値の一つは、この摩擦を大幅に削減することです。
5. ダイゴのエンパワーメントの瞬間:考えるインパクトの3つの文章
PT/YTの言語で世界を再考すると、衝撃を感じる。
**1. 価格は時間の影：**あなたは資産を買っていると思っていますが、実際には「未来の時間のスライス」を買っているのです。PT/YT はこの影を具現化したものに過ぎません。
2. 収益は当然の「付属品」ではなく、独立した資産です： 資産から収益権を切り離すと、市場は残酷に価格でそれが本当にどれだけの価値があるかを教えてくれます。
**3 流動性は新しい堀：**オフラインの複雑で非標準的な権利を、明確で標準化された流通可能な権利に変換できる者が、「見えない時間の配当」を現金化できる。
六、究極の問い：市場の夢率ですか？それとも市盈率ですか？
この仮想と現実の対比は、最終的にいくつかの根本的な問題に導きました：
**· 存在の本質：**資産の「存在」とは、一体その物理的実体（PT）であるのか、それともそれが生み出す効用やキャッシュフロー（YT）であるのか？YTの投機的価値がPTを大きく上回るとき、私たちが追求しているのは資産そのものなのか、それとも「収益」という幻想なのか？
**· 確実性のコスト：**未来の確実性（PTを保持するため）を得るために、私たちは現在の可能性をどれだけ放棄することができるのか？逆に、無限の可能性（YTの投機）を追い求めるために、私たちはどれほどのリスクを負うことができるのか？
**· 欲望の形態：**Pendleと香港の駐車場は、人間の最も原始的な二つの欲望、安定への渇望（PT）と富への貪欲（YT）を映し出す鏡のような存在です。金融市場の全ての複雑さは、これら二つの力の永遠の闘争とバランスに起因しているのかもしれません。
DeFiのコードから香港のコンクリートまで、私たちが見ているのは同じ物語です。人類は常に新しい道具や契約を発明し、再生不可能な資産である未来を切り取り、取引し、賭けることをやめたことはありません。
次に、驚くべき資産価格を見たときは、自分に問いかけてみてください：その中で、どれだけが元本で、どれだけが夢なのか？
資産が時間によって切り分けられるとき、取引されるのは一般的な善悪ではなく、明確な選択と責任です。これが、時間に真実を語らせることです。ただ、あなたは時間にどれだけの代償を払うことを望みますか？
そうであることを知り、なぜそうであるかを知る。
免責事項:興味関連、NFA。