著者: Yogita Khatriコンパイラ: Tim, PANews前回の内容では、「デジタル資産ファンド（DAT）の夏」が従来のスタートアップの資金調達ラウンドから注目と資金を引き寄せたことについて話しました。その時、一部のベンチャーキャピタル機関はもう一つの問題を提起しました：有限責任組合員（LP）が暗号基金への投資に対して非常に慎重になっているということです。したがって、今期の内容では、暗号ベンチャーキャピタルファンドの募集がなぜより困難になっているのか、牛市であっても例外ではないこと、そしてそれが今後の発展の道に何を意味するのかについて深く探討します。デジタルリスク投資家は、2022年にTerra（LUNA）とFTXが崩壊した後、資金調達が明らかに難しくなり、これはLPの信頼を侵食しただけでなく、業界全体の評判を損なったと語った。Lattice Fundの共同創設者Regan Bozmanは、「暗号市場に対する見方が大幅に改善されたとはいえ、それはリスク投資の業績に対する人々の一般的な懸念を相殺するものではない。現在、暗号リスク投資が直面している新たな課題は、ETFやDATと資金を争う必要があることだ。」と述べた。Neoclassic Capitalの共同創設者Michael Bucellaは、今日では明らかな優位性を持つか、優れた過去の業績を有するファンドだけがLPからの資金注入を持続的に受けられると述べています。この市場の変化は、Dragonflyの一般パートナーRob Hadickが「質の高いターゲットの移転」と呼ぶ現象を促進しました。彼は、2024年にはわずか20の機関がLPの総資金の60％を引き付け、残りの488の機関が残りの40％を分け合うと指摘しました。今年はM&AやIPOを通じて流動性が改善されましたが、資金調達のハードルは2022年の市場崩壊前の水準をはるかに上回っています。より広範なデータもこれを裏付けています。同僚のIvan Wuが提供したThe Block Proのデータによれば、2021年から2022年の繁栄期の後、暗号リスクファンドの資金調達規模は急激に縮小しました。2022年には、関連機関が329のファンドを通じて860億ドル以上を調達しましたが、この数字は2023年には112億ドルに急落し、2024年にはさらに79.5億ドルに減少しました。2025年までには、28のファンドしか370億ドルを調達できず、これは現在の資金調達環境の厳しさを浮き彫りにしています。資金調達規模もファンド数も急激に減少しており、LPの慎重な態度と資本選択の増加を反映しています。多くのベンチャーキャピタル会社からの情報によると、ファミリーオフィス、富裕層、そして暗号ネイティブファンドは依然として暗号ベンチャーキャピタルを積極的にサポートしています。しかし、2022年以降、年金基金、寄付基金、ファンドオブファンズ、そして企業ベンチャーキャピタル部門の大多数は撤退を選択したため、LPのグループはより小規模で、より選り好みするようになりました。### なぜ今、2021年や2022年初頭よりも資金調達が難しいのか前回の牛市サイクルは特異で、2021年にはほぼ誰でも暗号ベンチャーファンドを募ることができ、経験がなくても成功したが、その中の多くのファンドは今でも投資家に資本を返還していない。LPは新たな資金を投入する前に、実際の実収資本配分データを見ることを要求している。ホワイトスターキャピタルの普通パートナー、セップ・アラビは次のように述べている：「LPは未実現の利益に対してますます懐疑的であり、実際の利益の履歴を持つファンドを優先して選んでいる。」2022年3月以来の利上げサイクルは、資本配置者がより安全で流動性の高い資産にシフトすることを促しました。Neoclassic Capitalの共同創設者であるスティーブ・リーは、今回のサイクルの収益が主にETFとDATsを通じてビットコイン、イーサリアム、および少数のブルーチップ株に集中しており、通常はリスク投資価値を持つ小規模プロジェクトにはほとんど恩恵がなかったと指摘しています。リーは次のように述べています："LPは大盤株の短期的な収益を見ており、リスク投資価値の実現にはより長い時間が必要です。"名前を明かさない早期のベンチャーキャピタリストの創設者は、2021-22サイクル以来、優れたパフォーマンスを示すトークンがほとんどないため、「アルトコインの買い手」の欠如がLPの投資意欲を抑制していると補足しました。多くの暗号ベンチャーキャピタル機関もトークンに投資しています。人工知能も主要な影響因子であり、Lattice FundのBozmanは「人工知能は包括的な人気のあるトピックであり、テクノロジー分野に関心を持つ多くのLPの興味を引いています」と述べています。全体的に見て、現在の資金調達の難しさはLunaやFTXの崩壊後の数年ほどではないかもしれませんが、2021年から2022年初頭の資金が流入していた緩やかな時期と比較すると、依然として厳しい状況です。### 暗号投資の未来はどのようなものになるのでしょうか資金調達が引き続き困難な場合、ほとんどのベンチャーキャピタル機関は業界に統合の波が訪れると予測しており、規模が小さく、実力が弱い、または特徴が欠けているファンドは静かに市場から撤退することになるでしょう。Alaviは、小型または業績が良くないファンドは後続のファンドを募集するのが難しいと予測しており、Hadickは資本が上位に集中するにつれて市場がすでに縮小し始めていることを指摘しています。その初期の暗号ベンチャーキャピタルの創設者は、中型ファンドは空洞化する傾向にあると考えている：規模が5000万ドル未満で尖った優位性を持つ小型ファンドは生き残り、Paradigmやa16zなどの巨大ファンドも引き続き発展するが、パフォーマンスが良くない中型ファンドは徐々に消えていくと述べた。彼は、暗号リスク市場は伝統的な市場構造にますます近づく可能性があり、より小規模だが質の高いベンチャーキャピタル機関が膨大な流動性基盤を支えることになると付け加えた。ブチェラは言った："資本市場は素晴らしい自己修正能力を持っており、我々はリスク投資の配分が過剰で流動性戦略の配分が不足している段階を脱しつつある。"他の人々は、モデル自体も進化していると考えています。Nomad Capitalのエリック・チャンは、暗号通貨に純粋に焦点を当てた企業は減少し、Web2のベンチャーキャピタルが暗号分野に進出し、暗号ファンドもWeb2ビジネスに拡大すると予測しています。流動性提供者の大規模な回帰のタイムラインはまだ不確定です。NeoclassicのLeeは、資本がビットコインとイーサリアムから中小型市場のトークンエコシステムに移行する際に投資家が回帰すると述べており、この変化はステーブルコインによるオンチェーン資本の流れによって加速されると予想しています。アラビは、金利の低下とM&A取引による資金配分の促進に伴い、機関投資家は2026年の中頃に戻ってくる可能性があると考えています。ハディックは、年金基金を除くほとんどの機関投資家はすでに戻ってきており、規制が徐々に明確になり、市場が成熟するにつれて、年金基金は今後数年内に市場に復帰するだろうと予想しています。ある初期のベンチャーキャピタリストは、次の「スーパーヒットストーリー」、すなわち安定した通貨や画期的なアプリケーションのケースが出現しない限り、LPは大規模に戻ってこないだろうと述べています。
ブル・マーケットの暗号化ベンチャーキャピタル：資金調達が難しい、青天の霹靂のように難しい
著者: Yogita Khatri
コンパイラ: Tim, PANews
前回の内容では、「デジタル資産ファンド（DAT）の夏」が従来のスタートアップの資金調達ラウンドから注目と資金を引き寄せたことについて話しました。その時、一部のベンチャーキャピタル機関はもう一つの問題を提起しました：有限責任組合員（LP）が暗号基金への投資に対して非常に慎重になっているということです。したがって、今期の内容では、暗号ベンチャーキャピタルファンドの募集がなぜより困難になっているのか、牛市であっても例外ではないこと、そしてそれが今後の発展の道に何を意味するのかについて深く探討します。
デジタルリスク投資家は、2022年にTerra（LUNA）とFTXが崩壊した後、資金調達が明らかに難しくなり、これはLPの信頼を侵食しただけでなく、業界全体の評判を損なったと語った。Lattice Fundの共同創設者Regan Bozmanは、「暗号市場に対する見方が大幅に改善されたとはいえ、それはリスク投資の業績に対する人々の一般的な懸念を相殺するものではない。現在、暗号リスク投資が直面している新たな課題は、ETFやDATと資金を争う必要があることだ。」と述べた。
Neoclassic Capitalの共同創設者Michael Bucellaは、今日では明らかな優位性を持つか、優れた過去の業績を有するファンドだけがLPからの資金注入を持続的に受けられると述べています。この市場の変化は、Dragonflyの一般パートナーRob Hadickが「質の高いターゲットの移転」と呼ぶ現象を促進しました。彼は、2024年にはわずか20の機関がLPの総資金の60％を引き付け、残りの488の機関が残りの40％を分け合うと指摘しました。今年はM&AやIPOを通じて流動性が改善されましたが、資金調達のハードルは2022年の市場崩壊前の水準をはるかに上回っています。
より広範なデータもこれを裏付けています。同僚のIvan Wuが提供したThe Block Proのデータによれば、2021年から2022年の繁栄期の後、暗号リスクファンドの資金調達規模は急激に縮小しました。2022年には、関連機関が329のファンドを通じて860億ドル以上を調達しましたが、この数字は2023年には112億ドルに急落し、2024年にはさらに79.5億ドルに減少しました。2025年までには、28のファンドしか370億ドルを調達できず、これは現在の資金調達環境の厳しさを浮き彫りにしています。資金調達規模もファンド数も急激に減少しており、LPの慎重な態度と資本選択の増加を反映しています。
多くのベンチャーキャピタル会社からの情報によると、ファミリーオフィス、富裕層、そして暗号ネイティブファンドは依然として暗号ベンチャーキャピタルを積極的にサポートしています。しかし、2022年以降、年金基金、寄付基金、ファンドオブファンズ、そして企業ベンチャーキャピタル部門の大多数は撤退を選択したため、LPのグループはより小規模で、より選り好みするようになりました。
なぜ今、2021年や2022年初頭よりも資金調達が難しいのか
前回の牛市サイクルは特異で、2021年にはほぼ誰でも暗号ベンチャーファンドを募ることができ、経験がなくても成功したが、その中の多くのファンドは今でも投資家に資本を返還していない。LPは新たな資金を投入する前に、実際の実収資本配分データを見ることを要求している。ホワイトスターキャピタルの普通パートナー、セップ・アラビは次のように述べている：「LPは未実現の利益に対してますます懐疑的であり、実際の利益の履歴を持つファンドを優先して選んでいる。」
2022年3月以来の利上げサイクルは、資本配置者がより安全で流動性の高い資産にシフトすることを促しました。Neoclassic Capitalの共同創設者であるスティーブ・リーは、今回のサイクルの収益が主にETFとDATsを通じてビットコイン、イーサリアム、および少数のブルーチップ株に集中しており、通常はリスク投資価値を持つ小規模プロジェクトにはほとんど恩恵がなかったと指摘しています。リーは次のように述べています："LPは大盤株の短期的な収益を見ており、リスク投資価値の実現にはより長い時間が必要です。"
名前を明かさない早期のベンチャーキャピタリストの創設者は、2021-22サイクル以来、優れたパフォーマンスを示すトークンがほとんどないため、「アルトコインの買い手」の欠如がLPの投資意欲を抑制していると補足しました。多くの暗号ベンチャーキャピタル機関もトークンに投資しています。人工知能も主要な影響因子であり、Lattice FundのBozmanは「人工知能は包括的な人気のあるトピックであり、テクノロジー分野に関心を持つ多くのLPの興味を引いています」と述べています。
全体的に見て、現在の資金調達の難しさはLunaやFTXの崩壊後の数年ほどではないかもしれませんが、2021年から2022年初頭の資金が流入していた緩やかな時期と比較すると、依然として厳しい状況です。
暗号投資の未来はどのようなものになるのでしょうか
資金調達が引き続き困難な場合、ほとんどのベンチャーキャピタル機関は業界に統合の波が訪れると予測しており、規模が小さく、実力が弱い、または特徴が欠けているファンドは静かに市場から撤退することになるでしょう。Alaviは、小型または業績が良くないファンドは後続のファンドを募集するのが難しいと予測しており、Hadickは資本が上位に集中するにつれて市場がすでに縮小し始めていることを指摘しています。
その初期の暗号ベンチャーキャピタルの創設者は、中型ファンドは空洞化する傾向にあると考えている：規模が5000万ドル未満で尖った優位性を持つ小型ファンドは生き残り、Paradigmやa16zなどの巨大ファンドも引き続き発展するが、パフォーマンスが良くない中型ファンドは徐々に消えていくと述べた。彼は、暗号リスク市場は伝統的な市場構造にますます近づく可能性があり、より小規模だが質の高いベンチャーキャピタル機関が膨大な流動性基盤を支えることになると付け加えた。ブチェラは言った："資本市場は素晴らしい自己修正能力を持っており、我々はリスク投資の配分が過剰で流動性戦略の配分が不足している段階を脱しつつある。"
他の人々は、モデル自体も進化していると考えています。Nomad Capitalのエリック・チャンは、暗号通貨に純粋に焦点を当てた企業は減少し、Web2のベンチャーキャピタルが暗号分野に進出し、暗号ファンドもWeb2ビジネスに拡大すると予測しています。
流動性提供者の大規模な回帰のタイムラインはまだ不確定です。NeoclassicのLeeは、資本がビットコインとイーサリアムから中小型市場のトークンエコシステムに移行する際に投資家が回帰すると述べており、この変化はステーブルコインによるオンチェーン資本の流れによって加速されると予想しています。
アラビは、金利の低下とM&A取引による資金配分の促進に伴い、機関投資家は2026年の中頃に戻ってくる可能性があると考えています。ハディックは、年金基金を除くほとんどの機関投資家はすでに戻ってきており、規制が徐々に明確になり、市場が成熟するにつれて、年金基金は今後数年内に市場に復帰するだろうと予想しています。ある初期のベンチャーキャピタリストは、次の「スーパーヒットストーリー」、すなわち安定した通貨や画期的なアプリケーションのケースが出現しない限り、LPは大規模に戻ってこないだろうと述べています。