Trong số trước, tôi đã đề cập đến việc "Mùa hè của Kho tài sản số (DAT)" đã thu hút sự chú ý và vốn từ các vòng tài trợ của các công ty khởi nghiệp truyền thống. Khi đó, một số quỹ đầu tư mạo hiểm cũng đã nêu ra một câu hỏi khác: Các đối tác hạn chế (LP) đã trở nên rất thận trọng trong việc đầu tư vào các quỹ tiền điện tử. Do đó, trong số này, tôi sẽ đi sâu vào việc tại sao việc huy động quỹ đầu tư mạo hiểm tiền điện tử trở nên khó khăn hơn, ngay cả trong thị trường tăng giá, và điều này có nghĩa gì cho con đường phát triển trong tương lai.
Các nhà đầu tư mạo hiểm trong lĩnh vực kỹ thuật số nói với tôi rằng, sau sự sụp đổ của Terra (LUNA) và FTX vào năm 2022, việc huy động vốn rõ ràng trở nên khó khăn hơn, điều này không chỉ làm xói mòn lòng tin của các LP mà còn làm tổn hại đến uy tín của toàn ngành. Regan Bozman, đồng sáng lập Lattice Fund, cho biết: "Mặc dù cái nhìn về thị trường tiền điện tử đã được cải thiện đáng kể, nhưng điều này không làm giảm bớt những lo ngại chung về hiệu suất của ngành đầu tư mạo hiểm. Hiện nay, thách thức mới mà đầu tư mạo hiểm tiền điện tử phải đối mặt là cần phải cạnh tranh với ETF và DAT để giành nguồn vốn."
Michael Bucella, đồng sáng lập Neoclassic Capital, cho biết hiện nay chỉ những quỹ có lợi thế rõ rệt hoặc có thành tích nổi bật mới có thể tiếp tục thu hút nguồn vốn từ LP. Sự thay đổi này trên thị trường đã dẫn đến hiện tượng mà Rob Hadick, đối tác của Dragonfly, gọi là "chuyển dịch tài sản chất lượng cao". Ông chỉ ra rằng vào năm 2024, chỉ 20 tổ chức đã thu hút được 60% tổng vốn từ LP, trong khi 488 tổ chức còn lại chia nhau 40% còn lại. Mặc dù năm nay đã cải thiện tính thanh khoản thông qua các vụ sáp nhập và IPO, nhưng ngưỡng tài trợ vẫn cao hơn nhiều so với mức trước khi thị trường sụp đổ vào năm 2022.
Dữ liệu rộng rãi hơn cũng xác nhận điều này. Dữ liệu từ The Block Pro do đồng nghiệp của tôi Ivan Wu cung cấp cho thấy, sau giai đoạn bùng nổ từ 2021-2022, quy mô tài trợ của các quỹ đầu tư mạo hiểm trong lĩnh vực tiền điện tử đã giảm mạnh. Năm 2022, các tổ chức liên quan đã huy động hơn 86 tỷ USD thông qua 329 quỹ, nhưng con số này đã giảm mạnh xuống còn 11,2 tỷ USD vào năm 2023 và tiếp tục giảm xuống 7,95 tỷ USD vào năm 2024. Đến năm 2025, chỉ có 28 quỹ huy động được 3,7 tỷ USD, điều này làm nổi bật mức độ khó khăn của môi trường tài chính hiện tại. Cả quy mô tài trợ lẫn số lượng quỹ đều có xu hướng giảm mạnh, phản ánh thái độ thận trọng của LP và sự gia tăng các lựa chọn về vốn.
Nhiều công ty đầu tư mạo hiểm đã tiết lộ với tôi rằng các văn phòng gia đình, người giàu và quỹ gốc tiền điện tử vẫn đang tích cực hỗ trợ đầu tư mạo hiểm tiền điện tử. Nhưng kể từ năm 2022, các quỹ hưu trí, quỹ từ thiện, quỹ mẹ và các bộ phận đầu tư mạo hiểm của doanh nghiệp phần lớn đã chọn rút lui, dẫn đến việc nhóm LP nhỏ hơn và kén chọn hơn.
Tại sao việc huy động vốn bây giờ khó hơn so với năm 2021 hoặc đầu năm 2022
Chu kỳ thị trường bò trước đây có tình hình đặc biệt, vào năm 2021 hầu như ai cũng có thể huy động quỹ đầu tư mạo hiểm tiền điện tử, ngay cả khi thiếu kinh nghiệm cũng có thể thành công, nhưng nhiều quỹ trong số đó đến nay vẫn chưa hoàn trả vốn cho các nhà đầu tư. Hiện tại, các LP trước khi rót vốn mới đều yêu cầu xem dữ liệu phân bổ vốn thực tế. Sep Alavi, đối tác chính của White Star Capital cho biết: "Các LP ngày càng tỏ ra nghi ngờ về lợi nhuận chưa thực hiện, họ ưu tiên chọn những quỹ có hồ sơ lợi nhuận thực tế."
Kể từ tháng 3 năm 2022, chu kỳ tăng lãi suất cũng đã thúc đẩy các nhà phân bổ vốn chuyển sang tài sản an toàn hơn và có tính thanh khoản cao hơn. Một trong những người đồng sáng lập khác của Neoclassic Capital, Steve Lee, chỉ ra rằng lợi nhuận trong chu kỳ này chủ yếu tập trung vào Bitcoin, Ethereum và một số cổ phiếu blue-chip thông qua ETF và DATs, gần như không mang lại lợi ích cho các dự án nhỏ thường có giá trị đầu tư mạo hiểm. Lee cho biết: "LP thấy lợi nhuận ngắn hạn từ các cổ phiếu lớn, trong khi việc hiện thực hóa giá trị đầu tư mạo hiểm cần thời gian lâu hơn."
Một nhà sáng lập quỹ đầu tư sớm không muốn tiết lộ danh tính cho biết, do ít có token nào nổi bật kể từ chu kỳ 2021-22, sự thiếu hụt "mua sắm altcoin" đã kìm hãm ý chí đầu tư của các LP, nhiều tổ chức đầu tư mạo hiểm trong lĩnh vực tiền mã hóa đều đầu tư vào token. Trí tuệ nhân tạo cũng là một yếu tố chính: Bozman từ Lattice Fund cho biết: "Trí tuệ nhân tạo có thể được coi là một hiện tượng toàn diện, thu hút sự quan tâm của nhiều LP trong lĩnh vực công nghệ."
Nói chung, mặc dù mức độ khó khăn trong việc huy động vốn ngày nay có thể không khắt khe như vài năm sau sự sụp đổ của Luna và FTX, nhưng vẫn nghiêm trọng hơn nhiều so với giai đoạn nới lỏng khi dòng tiền nóng chảy mạnh từ năm 2021 đến đầu năm 2022.
Tương lai của đầu tư mạo hiểm tiền điện tử sẽ như thế nào
Nếu việc huy động vốn tiếp tục gặp khó khăn, hầu hết các quỹ đầu tư mạo hiểm dự đoán ngành sẽ xuất hiện làn sóng hợp nhất, các quỹ quy mô nhỏ, sức mạnh yếu hoặc thiếu đặc trưng sẽ âm thầm rút lui khỏi thị trường. Alavi dự đoán các quỹ nhỏ hoặc có hiệu suất kém sẽ khó huy động quỹ tiếp theo, Hadick chỉ ra rằng khi vốn tập trung vào các đầu mối, thị trường đã bắt đầu thu hẹp.
Người sáng lập quỹ đầu tư mạo hiểm tiền điện tử đầu tiên cho rằng, các quỹ vừa sẽ có xu hướng bị thu hẹp: các quỹ nhỏ với quy mô dưới 50 triệu USD và có lợi thế cạnh tranh sẽ sống sót, trong khi các quỹ khổng lồ như Paradigm và a16z sẽ tiếp tục phát triển, nhưng các quỹ vừa hoạt động kém sẽ dần biến mất. Ông bổ sung rằng, thị trường rủi ro tiền điện tử có thể ngày càng gần với cấu trúc thị trường truyền thống, được hỗ trợ bởi các tổ chức đầu tư mạo hiểm quy mô nhỏ nhưng chất lượng cao hơn, tạo ra nền tảng thanh khoản lớn. Bucella cho biết: "Thị trường vốn có khả năng tự điều chỉnh tuyệt vời, và chúng ta đang bước ra khỏi giai đoạn phân bổ vốn mạo hiểm quá cao nhưng chiến lược thanh khoản lại quá thấp."
Những người khác cho rằng chính mô hình cũng đang tiến hóa. Erick Zhang của Nomad Capital dự đoán rằng các doanh nghiệp chỉ tập trung vào tiền điện tử sẽ giảm, các quỹ đầu tư mạo hiểm Web2 sẽ tham gia vào lĩnh vực tiền điện tử, và các quỹ tiền điện tử cũng sẽ mở rộng sang các lĩnh vực Web2.
Thời gian cho sự trở lại ồ ạt của các nhà cung cấp tính thanh khoản vẫn chưa chắc chắn. Lee của Neoclassic cho biết, một khi vốn chuyển từ Bitcoin và Ethereum sang hệ sinh thái token có vốn hóa thị trường trung bình và thấp, các nhà đầu tư sẽ quay trở lại, và ông dự đoán rằng sự chuyển đổi này sẽ được thúc đẩy nhanh chóng thông qua dòng vốn trên chuỗi được hỗ trợ bởi stablecoin.
Alavi cho rằng, với việc lãi suất giảm và các giao dịch mua lại thúc đẩy phân bổ vốn, các nhà đầu tư tổ chức có thể sẽ trở lại vào giữa năm 2026. Hadick thì cho rằng ngoài quỹ hưu trí, hầu hết các nhà đầu tư tổ chức đã trở lại, và dự kiến rằng với việc quy định dần dần rõ ràng và thị trường trở nên trưởng thành, quỹ hưu trí sẽ quay trở lại thị trường trong vài năm tới. Người sáng lập quỹ đầu tư mạo hiểm sớm cho rằng, trừ khi xuất hiện một "narrative siêu hot" tương tự như stablecoin hoặc trường hợp ứng dụng đột phá tiếp theo, nếu không thì LP sẽ không quay trở lại một cách ồ ạt.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
thị trường tăng trong mã hóa đầu tư mạo hiểm: gây quỹ khó khăn, khó hơn lên trời
Tác giả: Yogita Khatri
Biên dịch: Tim, PANews
Trong số trước, tôi đã đề cập đến việc "Mùa hè của Kho tài sản số (DAT)" đã thu hút sự chú ý và vốn từ các vòng tài trợ của các công ty khởi nghiệp truyền thống. Khi đó, một số quỹ đầu tư mạo hiểm cũng đã nêu ra một câu hỏi khác: Các đối tác hạn chế (LP) đã trở nên rất thận trọng trong việc đầu tư vào các quỹ tiền điện tử. Do đó, trong số này, tôi sẽ đi sâu vào việc tại sao việc huy động quỹ đầu tư mạo hiểm tiền điện tử trở nên khó khăn hơn, ngay cả trong thị trường tăng giá, và điều này có nghĩa gì cho con đường phát triển trong tương lai.
Các nhà đầu tư mạo hiểm trong lĩnh vực kỹ thuật số nói với tôi rằng, sau sự sụp đổ của Terra (LUNA) và FTX vào năm 2022, việc huy động vốn rõ ràng trở nên khó khăn hơn, điều này không chỉ làm xói mòn lòng tin của các LP mà còn làm tổn hại đến uy tín của toàn ngành. Regan Bozman, đồng sáng lập Lattice Fund, cho biết: "Mặc dù cái nhìn về thị trường tiền điện tử đã được cải thiện đáng kể, nhưng điều này không làm giảm bớt những lo ngại chung về hiệu suất của ngành đầu tư mạo hiểm. Hiện nay, thách thức mới mà đầu tư mạo hiểm tiền điện tử phải đối mặt là cần phải cạnh tranh với ETF và DAT để giành nguồn vốn."
Michael Bucella, đồng sáng lập Neoclassic Capital, cho biết hiện nay chỉ những quỹ có lợi thế rõ rệt hoặc có thành tích nổi bật mới có thể tiếp tục thu hút nguồn vốn từ LP. Sự thay đổi này trên thị trường đã dẫn đến hiện tượng mà Rob Hadick, đối tác của Dragonfly, gọi là "chuyển dịch tài sản chất lượng cao". Ông chỉ ra rằng vào năm 2024, chỉ 20 tổ chức đã thu hút được 60% tổng vốn từ LP, trong khi 488 tổ chức còn lại chia nhau 40% còn lại. Mặc dù năm nay đã cải thiện tính thanh khoản thông qua các vụ sáp nhập và IPO, nhưng ngưỡng tài trợ vẫn cao hơn nhiều so với mức trước khi thị trường sụp đổ vào năm 2022.
Dữ liệu rộng rãi hơn cũng xác nhận điều này. Dữ liệu từ The Block Pro do đồng nghiệp của tôi Ivan Wu cung cấp cho thấy, sau giai đoạn bùng nổ từ 2021-2022, quy mô tài trợ của các quỹ đầu tư mạo hiểm trong lĩnh vực tiền điện tử đã giảm mạnh. Năm 2022, các tổ chức liên quan đã huy động hơn 86 tỷ USD thông qua 329 quỹ, nhưng con số này đã giảm mạnh xuống còn 11,2 tỷ USD vào năm 2023 và tiếp tục giảm xuống 7,95 tỷ USD vào năm 2024. Đến năm 2025, chỉ có 28 quỹ huy động được 3,7 tỷ USD, điều này làm nổi bật mức độ khó khăn của môi trường tài chính hiện tại. Cả quy mô tài trợ lẫn số lượng quỹ đều có xu hướng giảm mạnh, phản ánh thái độ thận trọng của LP và sự gia tăng các lựa chọn về vốn.
Nhiều công ty đầu tư mạo hiểm đã tiết lộ với tôi rằng các văn phòng gia đình, người giàu và quỹ gốc tiền điện tử vẫn đang tích cực hỗ trợ đầu tư mạo hiểm tiền điện tử. Nhưng kể từ năm 2022, các quỹ hưu trí, quỹ từ thiện, quỹ mẹ và các bộ phận đầu tư mạo hiểm của doanh nghiệp phần lớn đã chọn rút lui, dẫn đến việc nhóm LP nhỏ hơn và kén chọn hơn.
Tại sao việc huy động vốn bây giờ khó hơn so với năm 2021 hoặc đầu năm 2022
Chu kỳ thị trường bò trước đây có tình hình đặc biệt, vào năm 2021 hầu như ai cũng có thể huy động quỹ đầu tư mạo hiểm tiền điện tử, ngay cả khi thiếu kinh nghiệm cũng có thể thành công, nhưng nhiều quỹ trong số đó đến nay vẫn chưa hoàn trả vốn cho các nhà đầu tư. Hiện tại, các LP trước khi rót vốn mới đều yêu cầu xem dữ liệu phân bổ vốn thực tế. Sep Alavi, đối tác chính của White Star Capital cho biết: "Các LP ngày càng tỏ ra nghi ngờ về lợi nhuận chưa thực hiện, họ ưu tiên chọn những quỹ có hồ sơ lợi nhuận thực tế."
Kể từ tháng 3 năm 2022, chu kỳ tăng lãi suất cũng đã thúc đẩy các nhà phân bổ vốn chuyển sang tài sản an toàn hơn và có tính thanh khoản cao hơn. Một trong những người đồng sáng lập khác của Neoclassic Capital, Steve Lee, chỉ ra rằng lợi nhuận trong chu kỳ này chủ yếu tập trung vào Bitcoin, Ethereum và một số cổ phiếu blue-chip thông qua ETF và DATs, gần như không mang lại lợi ích cho các dự án nhỏ thường có giá trị đầu tư mạo hiểm. Lee cho biết: "LP thấy lợi nhuận ngắn hạn từ các cổ phiếu lớn, trong khi việc hiện thực hóa giá trị đầu tư mạo hiểm cần thời gian lâu hơn."
Một nhà sáng lập quỹ đầu tư sớm không muốn tiết lộ danh tính cho biết, do ít có token nào nổi bật kể từ chu kỳ 2021-22, sự thiếu hụt "mua sắm altcoin" đã kìm hãm ý chí đầu tư của các LP, nhiều tổ chức đầu tư mạo hiểm trong lĩnh vực tiền mã hóa đều đầu tư vào token. Trí tuệ nhân tạo cũng là một yếu tố chính: Bozman từ Lattice Fund cho biết: "Trí tuệ nhân tạo có thể được coi là một hiện tượng toàn diện, thu hút sự quan tâm của nhiều LP trong lĩnh vực công nghệ."
Nói chung, mặc dù mức độ khó khăn trong việc huy động vốn ngày nay có thể không khắt khe như vài năm sau sự sụp đổ của Luna và FTX, nhưng vẫn nghiêm trọng hơn nhiều so với giai đoạn nới lỏng khi dòng tiền nóng chảy mạnh từ năm 2021 đến đầu năm 2022.
Tương lai của đầu tư mạo hiểm tiền điện tử sẽ như thế nào
Nếu việc huy động vốn tiếp tục gặp khó khăn, hầu hết các quỹ đầu tư mạo hiểm dự đoán ngành sẽ xuất hiện làn sóng hợp nhất, các quỹ quy mô nhỏ, sức mạnh yếu hoặc thiếu đặc trưng sẽ âm thầm rút lui khỏi thị trường. Alavi dự đoán các quỹ nhỏ hoặc có hiệu suất kém sẽ khó huy động quỹ tiếp theo, Hadick chỉ ra rằng khi vốn tập trung vào các đầu mối, thị trường đã bắt đầu thu hẹp.
Người sáng lập quỹ đầu tư mạo hiểm tiền điện tử đầu tiên cho rằng, các quỹ vừa sẽ có xu hướng bị thu hẹp: các quỹ nhỏ với quy mô dưới 50 triệu USD và có lợi thế cạnh tranh sẽ sống sót, trong khi các quỹ khổng lồ như Paradigm và a16z sẽ tiếp tục phát triển, nhưng các quỹ vừa hoạt động kém sẽ dần biến mất. Ông bổ sung rằng, thị trường rủi ro tiền điện tử có thể ngày càng gần với cấu trúc thị trường truyền thống, được hỗ trợ bởi các tổ chức đầu tư mạo hiểm quy mô nhỏ nhưng chất lượng cao hơn, tạo ra nền tảng thanh khoản lớn. Bucella cho biết: "Thị trường vốn có khả năng tự điều chỉnh tuyệt vời, và chúng ta đang bước ra khỏi giai đoạn phân bổ vốn mạo hiểm quá cao nhưng chiến lược thanh khoản lại quá thấp."
Những người khác cho rằng chính mô hình cũng đang tiến hóa. Erick Zhang của Nomad Capital dự đoán rằng các doanh nghiệp chỉ tập trung vào tiền điện tử sẽ giảm, các quỹ đầu tư mạo hiểm Web2 sẽ tham gia vào lĩnh vực tiền điện tử, và các quỹ tiền điện tử cũng sẽ mở rộng sang các lĩnh vực Web2.
Thời gian cho sự trở lại ồ ạt của các nhà cung cấp tính thanh khoản vẫn chưa chắc chắn. Lee của Neoclassic cho biết, một khi vốn chuyển từ Bitcoin và Ethereum sang hệ sinh thái token có vốn hóa thị trường trung bình và thấp, các nhà đầu tư sẽ quay trở lại, và ông dự đoán rằng sự chuyển đổi này sẽ được thúc đẩy nhanh chóng thông qua dòng vốn trên chuỗi được hỗ trợ bởi stablecoin.
Alavi cho rằng, với việc lãi suất giảm và các giao dịch mua lại thúc đẩy phân bổ vốn, các nhà đầu tư tổ chức có thể sẽ trở lại vào giữa năm 2026. Hadick thì cho rằng ngoài quỹ hưu trí, hầu hết các nhà đầu tư tổ chức đã trở lại, và dự kiến rằng với việc quy định dần dần rõ ràng và thị trường trở nên trưởng thành, quỹ hưu trí sẽ quay trở lại thị trường trong vài năm tới. Người sáng lập quỹ đầu tư mạo hiểm sớm cho rằng, trừ khi xuất hiện một "narrative siêu hot" tương tự như stablecoin hoặc trường hợp ứng dụng đột phá tiếp theo, nếu không thì LP sẽ không quay trở lại một cách ồ ạt.