Labubu và Moutai: Phân tích so sánh giữa tiền tệ xã hội cũ và mới

Gần đây, một báo cáo nghiên cứu đã so sánh Labubu được quan tâm với ông lớn rượu trắng truyền thống Moutai, cố gắng khám phá xem điều này có đại diện cho sự tái diễn của chu kỳ tiêu dùng hay một sự chuyển đổi mô hình sâu sắc.

Phân tích cho thấy, mặc dù Labubu và Moutai đều có thuộc tính của một đồng tiền xã hội, nhưng giữa hai bên có sự khác biệt đáng kể về bản chất. Các đặc điểm xã hội của Labubu chủ yếu được xây dựng trên cơ sở sở thích và giá trị chung của nhóm người trẻ, trong khi chức năng xã hội của Moutai chủ yếu phụ thuộc vào quyền lực và mối quan hệ cấp bậc. Sự khác biệt này phản ánh sự khác biệt cơ bản giữa "tiêu dùng mới" và "tiêu dùng truyền thống".

Báo cáo chỉ ra rằng, Pop Mart cũng đang đối mặt với thách thức kép từ chu kỳ IP và thuộc tính đầu tư giống như Moutai. Nếu Labubu có khoảng thời gian dài giữa các IP hot tiếp theo, sự tăng trưởng toàn cầu của công ty có thể sẽ chậm lại.

Ngoài ra, các nhà đầu tư cũng cần chú ý đến hai yếu tố quan trọng là rủi ro quy định và sự đông đúc của thị trường. Hiện tượng dòng vốn ồ ạt đổ vào lĩnh vực "tiêu dùng mới" tương tự như trước đây khi vốn tập trung đầu tư vào các cổ phiếu tiêu dùng blue-chip như Moutai, sự yếu kém trong giao dịch tập trung này có thể ảnh hưởng lớn đến định giá.

Sự khác biệt giữa các thế hệ trong tiền tệ xã hội

Nhóm nghiên cứu cho rằng, mặc dù Labubu và Mao Đài đều có những đặc điểm của tiền tệ xã hội, nhưng giữa chúng có sự khác biệt rõ rệt về thế hệ. Chức năng xã hội của Mao Đài chủ yếu thể hiện vai trò như một "công cụ trơn tru trong giao tiếp/xã hội/kinh doanh", trong khi Labubu đại diện cho sự theo đuổi giá trị cảm xúc của thế hệ trẻ, cung cấp cho người tiêu dùng những trải nghiệm vui vẻ ngay lập tức, tinh tế và có thể chi trả được trong thời đại truyền thông xã hội kỹ thuật số.

Các nhà phân tích chỉ ra rằng, trong thế giới số hóa mà người tiêu dùng đối mặt với "thiếu ý nghĩa" và áp lực gia tăng, Labubu ngụ ý rằng Trung Quốc đang dần chuyển từ mô hình đầu tư sang mô hình tiêu dùng. Moutai được gắn sâu với văn hóa truyền thống của Trung Quốc, quá trình toàn cầu hóa của nó vẫn đang ở giai đoạn đầu, trong khi Labubu, phù hợp cao với tinh thần thời đại toàn cầu, đã đạt được thành công đáng kể trên thị trường quốc tế.

Sự khác biệt về thuộc tính xã hội: Thuộc tính xã hội của Moutai chủ yếu dựa vào quyền lực và hệ thống cấp bậc, phục vụ chủ yếu cho các tình huống kinh doanh; Labubu đại diện cho thế hệ trẻ dựa trên sở thích và giá trị, nhấn mạnh giá trị cảm xúc và sự thỏa mãn ngay lập tức.

Động lực tiêu dùng: Moutai có thể được xem như "công cụ sản xuất" (bộ phận điều hòa kinh doanh), Labubu thì đáp ứng nhu cầu về giá trị cảm xúc và tiêu dùng tức thì của giới trẻ trong môi trường xã hội hóa kỹ thuật số, phản ánh xu hướng chuyển đổi của Trung Quốc từ mô hình tăng trưởng dựa trên đầu tư sang mô hình tiêu dùng.

Quá trình toàn cầu hóa: Moutai đã ăn sâu vào văn hóa truyền thống Trung Quốc, toàn cầu hóa vẫn còn ở giai đoạn đầu; Labubu thì đã đạt được thành công đáng kể trên toàn cầu, phù hợp với xu hướng toàn cầu.

Rủi ro vòng đời IP và đặc tính đầu tư của thanh kiếm hai lưỡi

Trong khi tăng trưởng nhanh chóng, nghiên cứu cũng chỉ ra những thách thức tương tự mà Bubble Mart và Moutai phải đối mặt, đó là thử thách kép do vòng đời IP và đặc tính đầu tư sản phẩm mang lại.

Phân tích cho rằng, dù lợi nhuận ròng của Pop Mart vào năm 2025 là 8 tỷ nhân dân tệ hay 10 tỷ nhân dân tệ không quan trọng, vì điều đó phụ thuộc vào tốc độ giao hàng của Labubu. Ngược lại, điều quan trọng là làm thế nào để cân bằng giữa tăng trưởng gần đây và vòng đời của IP.

Rủi ro trong vòng đời IP: Moutai, với bề dày lịch sử 100 năm và sự bảo chứng chính thức, đã chứng minh khả năng vượt qua các chu kỳ. Trong khi đó, lịch sử của Pop Mart và Labubu chỉ lần lượt là 15 năm và 10 năm, vòng đời IP vẫn là rủi ro cốt lõi.

Báo cáo cho rằng, với vai trò là nền tảng IP, bộ sưu tập IP đa dạng của Pop Mart có thể phân tán rủi ro, nhưng Labubu lại rất quan trọng cho sự thành công toàn cầu của nó. Nếu giữa Labubu và IP hot tiếp theo xuất hiện khoảng thời gian trống khá dài, sự tăng trưởng toàn cầu của nó có thể sẽ chậm lại. Hơn nữa, việc "chính thống hóa" các văn hóa phụ trong khi thúc đẩy tăng trưởng cũng có thể làm loãng bản sắc xã hội độc đáo của Labubu, từ đó làm xa rời nhóm tiêu dùng cốt lõi của nó.

Những lợi ích và bất lợi của thuộc tính đầu tư: Lịch sử của Maotai cho thấy, "tính khả thi đầu tư" là một con dao hai lưỡi, trong chu kỳ tăng trưởng thì là một động lực, còn trong chu kỳ suy thoái thì trở thành một bộ khuếch đại.

Báo cáo lưu ý rằng, Pop Mart đang tích cực quản lý giá thị trường thứ cấp để đảm bảo sức hấp dẫn của mình đối với người tiêu dùng trẻ tuổi, và tạo ra môi trường thuận lợi cho việc ra mắt các IP và sản phẩm mới. Gần đây, sự giảm giá của bộ sưu tập đồ chơi nhồi bông Labubu trên thị trường thứ cấp được coi là kết quả của việc Pop Mart chủ động quản lý động thái cung cầu.

Không thể bỏ qua sự quản lý và sự đông đúc của thị trường

Báo cáo cuối cùng nhấn mạnh rằng quy định và tâm lý thị trường là hai yếu tố rủi ro lớn mà các nhà đầu tư phải đối mặt.

Rủi ro quản lý: Moutai luôn chịu ảnh hưởng của các chính sách như kiểm soát giá cả và phong trào chống tham nhũng. Tương tự, Pop Mart cũng không nằm trong vùng trống quản lý. Gần đây, các báo cáo của truyền thông đã nhắc nhở về rủi ro liên quan đến thị trường. Tuy nhiên, các nhà phân tích cho rằng, với việc nhóm tiêu dùng của Pop Mart ngày càng đa dạng hóa, sự "chính thống hóa" đã giảm bớt rủi ro tiếp xúc với vị thành niên trên thị trường Trung Quốc. Đồng thời, doanh thu ngày càng tăng từ các hoạt động kinh doanh ở nước ngoài (dự kiến sẽ đóng góp hơn một nửa doanh thu vào năm 2025) cũng giúp giảm thiểu rủi ro quản lý từ thị trường đơn lẻ. Tuy nhiên, rủi ro này vẫn có thể gây ra tác động tiêu cực đến nền tảng của công ty, hoặc dẫn đến phản ứng thị trường gây biến động giá cổ phiếu.

"Sự yếu đuối của giao dịch "kết hợp": Trong mỗi chu kỳ của thị trường vốn đều có thể xuất hiện những giao dịch "đông đúc" chi phối. Sự gia tăng vốn từ năm 2016 đến 2021 vào các cổ phiếu tiêu dùng blue-chip, đại diện là Moutai, tương tự như việc hiện tại vốn tập trung vào "tiêu dùng mới" với điểm nhấn là Pop Mart. Sự thay đổi dòng vốn và vị thế có thể tạo ra ảnh hưởng lớn đến định giá - hệ số P/E kỳ vọng của Moutai từng gần 60 lần vào đầu năm 2021, trong khi hiện chỉ còn 18-19 lần. Mặc dù gần đây sự thay đổi dòng vốn đã gây áp lực nhất định lên các cổ phiếu "tiêu dùng mới" như Pop Mart, báo cáo cho rằng, trong bối cảnh hiếm có các mục đầu tư chất lượng, tình trạng "đông đúc" này có thể tiếp tục kéo dài một thời gian. Điểm chuyển biến thực sự có thể cần phải chờ đến khi dữ liệu tần suất cao từ thị trường nước ngoài xuất hiện những dấu hiệu đảo chiều có ý nghĩa, hoặc khi nền kinh tế Trung Quốc phục hồi mạnh mẽ cung cấp thêm nhiều lựa chọn cho các nhà đầu tư.

!7378492