比特幣兩次探底11.25萬美元：670億美元未平倉合約引發23億美元槓杆清算，反彈關鍵位看11.5萬美元突破

比特幣本月兩次測試11.25萬美元支撐位，670億美元期貨未平倉合約暴露市場高槓杆風險。鏈上數據顯示本輪下跌主要由23億美元槓杆倉位清算引發，而非長期持幣者拋售，波動調整後淨實現盈虧指標證實獲利了結活動明顯減弱。

期貨槓杆成波動核心誘因

（比特幣期貨持倉量變化 | 來源：Glassnode） 比特幣近期呈現顯著波動性，本月兩次下探11.25萬美元關口。盡管價格走勢引發市場擔憂，但分析表明此次回調主要受槓杆頭寸驅動，在整體市場條件支撐下難以持續。期貨市場活動主導市場情緒，而在最新歷史高點形成及後續調整期間，鏈上盈利了結活動始終保持相對克制。

目前比特幣期貨未平倉合約仍維持在670億美元高位，表明市場存在巨大槓杆風險。槓杆雖能放大收益，但也會加劇價格波動——最近市場走勢充分印證了這一特性。值得關注的是，本輪拋售中超過23億美元未平倉合約被清算，創下名義值跌幅紀錄（僅23個交易日清算規模超過本次），凸顯市場投機本質：即便輕微價格變動也可能觸發槓杆倉位連環平倉。

鏈上數據揭示持幣者信心穩固

（比特幣波動率調整後的淨實現損益 | 來源：Glassnode） 波動調整後淨實現盈虧指標顯示，近期獲利了結活動明顯減弱。對比2024年突破7萬美元和10萬美元關口時的場景，當時顯著盈利兌現量表明投資者活躍度極高，市場成功消化了現有持幣者的拋壓。而今年七月衝擊12.2萬美元歷史高點時，較低的盈利了結量暗示市場行爲模式發生轉變。

這種動態的一種解釋是：盡管現有持幣者拋壓減輕，市場仍難以維持漲動能。缺乏強勁盈利兌現可能意味着吸收供應的需求不足，這解釋了爲何在創出新高後市場反而進入盤整階段並呈現有限行動趨勢。

關鍵技術位決定後市走向 比特幣現報114,200美元，年內第二次從112,526美元支撐位反彈。鑑於此次下跌主要源於槓杆相關拋售，預期復蘇將持續。若比特幣成功突破115,000阻力位並將其轉化爲支撐，下一個目標位將看向117,261美元。維持該支撐水平是延續看漲趨勢的關鍵，可能爲衝擊12萬美元關口鋪平道路。

反之若未能有效突破115,000美元或投資者加速拋售，價格可能跌破112,526美元支撐。這種情況下比特幣或進一步下探11萬美元乃至更低位置，這將使當前看漲論點失效並可能開啓更長週期的熊市階段。

【結語】比特幣槓杆清算風暴揭示衍生品市場雙刃劍效應，23億美元合約平倉反而爲健康漲清除障礙。鏈上數據證實長期持有者惜售情緒濃厚，112,526美元雙底支撐的有效性將成爲多空分水嶺。投資者需重點關注115,000美元突破情況及期貨未平倉合約變化，槓杆風險出清後或迎來更穩健上行趨勢。