Hoy analizamos a fondo los resultados de Galaxy Digital en el segundo trimestre de 2025, justo cuando el proveedor de soluciones digitales y centros de datos se prepara para un giro estratégico. Desde un negocio central que genera el 95 % de sus ingresos con menos del 1 % de margen, hasta un modelo que promete una relación ingresos/gastos difícil de creer.

Resumen ejecutivo

• Galaxy obtiene 13 millones de dólares de beneficio en trading cripto sobre ingresos de 8 700 millones de dólares (margen del 0,15 %) y paga 18,8 millones de dólares en compensaciones trimestrales: su negocio principal tiene flujo de caja negativo
• Giro hacia IA: acuerdo de 15 años con CoreWeave por 526 MW, que promete márgenes del 90 % y más de 1 000 millones de dólares de ingresos anuales medios a partir de la primera mitad de 2026, en tres fases
• Controla 3,5 GW de capacidad en Texas, en un mercado con restricción de oferta y donde la demanda de centros de datos debe cuadruplicarse para 2030
• Ha asegurado financiación para el proyecto por 1 400 millones de dólares, lo que valida la viabilidad comercial y elimina el riesgo de ejecución
• El actual modelo depende de beneficios de tesorería en cripto (198 millones de dólares en el segundo trimestre) para financiar operaciones, dada la naturaleza intensiva en capital del trading y sus retornos mínimos
• La acción subió un 17 % y después retrocedió porque los inversores no esperan ingresos adicionales hasta la primera mitad de 2026

Si examinas las cifras del segundo trimestre de Galaxy Digital, hay algo que se pasa fácilmente por alto: lo que viene a continuación. Si profundizas, verás que la empresa dirigida por Michael Novogratz está a punto de pasar de operaciones cíclicas en cripto a ingresos mucho más estables basados en infraestructura de IA.

Invertir en cripto sin caos cripto

Olvida las frases semilla, los hackeos en exchanges y las configuraciones nocturnas de monederos.

Con Grayscale puedes invertir en Bitcoin, Ethereum y otros activos digitales igual que compras una acción: a través de productos regulados y que reportan a la SEC.

• Sin gestionar claves privadas
• Sin exchanges no regulados
• Sin una curva de aprendizaje difícil

Es la vía más sencilla tanto para particulares como para instituciones.

👉 Consulta Grayscale

El filón de la infraestructura de IA

Galaxy Digital está protagonizando uno de los mayores giros estratégicos del sector: pasar de un trading de bajo margen a operar centros de datos para IA con márgenes elevados.

Galaxy ha declarado 31 millones de dólares de beneficio neto este trimestre, que, tras ajustar por gastos no realizados y no monetarios, ascienden a 211 millones de dólares de EBITDA ajustado.

De todos los ingresos, su negocio de trading solo sumó 13 millones de dólares de ganancias tras 8 700 millones de dólares en ventas, con un margen ínfimo del 0,15 %. El 95 % de sus ingresos genera muy poco beneficio.

En cambio, el nuevo contrato para centros de datos de IA promete un margen operacional del 90 % y más de 1 000 millones de dólares de ingresos medios anuales.

Aunque apuesto por la construcción de infraestructura IA y computación avanzada, veo los márgenes prometidos como claramente inflados. No te bases solo en mi opinión. Compara con los referentes en el sector como Equinix y Digital Realty: margen del 46-47 % este trimestre.

No obstante, la dirección es acertada, sobre todo en perspectiva de generación de ingresos. Galaxy actualmente genera la mayoría de sus ingresos con operaciones de trading, que son costosas y con márgenes bajos. Sin embargo, la mayor parte de sus resultados (ingresos menos gastos) se deriva de segmentación de Tesorería y Corporativo.

La Tesorería comprende inversión en activos digitales y minería, inversiones de renta variable, así como ganancias y pérdidas (realizadas y no realizadas) en esos activos e inversiones de capital.

Su tesorería de 2 000 millones de dólares actúa como vehículo inversor y fuente estratégica de financiación bajo condiciones de mercado favorables.

El segmento generó 198 millones de dólares en beneficios (excluyendo ganancias no realizadas no monetarias). A diferencia de las criptoempresas clásicas, la tesorería de Galaxy permite acceder al capital con ventas estratégicas de activos.

Esta diferencia de enfoque respecto a la tesorería cripto destaca frente a la metodología de Michael Saylor y Bitcoin. Su estrategia de “comprar, mantener y nunca vender” generó este trimestre una ganancia no realizada de 14 000 millones de dólares; sin embargo, todo es beneficio en papel y ningún accionista obtiene parte de esos 14 000 millones.

Lee: Strategy’s Mark-to-Moon 🌒

Galaxy actúa de otro modo: no solo compra y almacena cripto en su tesorería, sino que también vende cuando es estratégico y genera ganancias realizadas, de las que los accionistas sí se benefician.

Sin embargo, veo el segmento de tesorería como fuente de ingresos poco fiable. Si el mercado cripto va bien, seguirá generando beneficios, pero los mercados —tradicionales y cripto— son cíclicos, por lo que los resultados dependen mucho del contexto.

Por eso Galaxy necesita que la apuesta por infraestructura IA funcione, ya que su modelo actual es insostenible.

Oportunidad de mercado

Galaxy está en el epicentro de dos tendencias gigantes: explosión de demanda de computación IA y grave déficit de infraestructura eléctrica en EE. UU. Según un informe de McKinsey, la demanda mundial de centros de datos se cuadruplicará entre 2023 (55 GW) y 2030 (219 GW).

Los hyperscalers —proveedores de nube a escala masiva— destinarán 800 000 millones de dólares en CapEx a centros de datos hasta 2028, un 70 % más que en 2025, aunque limitados por la disponibilidad eléctrica.

La gran baza de Galaxy es su potencial de 3,5 GW en el campus Helios de Texas, suficiente para alimentar más de 700 000 hogares. Con 800 MW ya aprobados y otros 2,7 GW bajo estudio del Electric Reliability Council of Texas (ERCOT), Galaxy gestiona una de las mayores capacidades energéticas disponibles en el saturado mercado de infraestructura IA.

Render digital del campus IA y HPC Helios de Galaxy en Texas.

La base del giro de Galaxy es su acuerdo a 15 años con CoreWeave, uno de los mayores pactos de infraestructura IA del sector, que compromete 526 MW de capacidad IT crítica en tres fases.

El margen estimado del 90 % se debe a la estructura “asset-light” de los centros de datos una vez la infraestructura está instalada.

El principal riesgo del acuerdo con CoreWeave es la ejecución. Precisamente cuando reflexionaba sobre la escala de la financiación y planificación necesarias, Galaxy ha superado el primer obstáculo.

El 16 de agosto, Galaxy cerró la financiación para el proyecto Helios por 1 400 millones de dólares, asegurando el capital para la construcción de la Fase I. Este hito da confianza, ayuda a eliminar el riesgo financiero y valida la viabilidad comercial del Helios.

Ecuación de flujo de caja

El flujo de caja actual de Galaxy deja en evidencia la falta de fiabilidad del negocio de trading a la vez que resalta la solidez financiera de operar infraestructura IA.

La compañía cerró el segundo trimestre con 1 180 millones de dólares en efectivo y stablecoins, cifra que puede engañar. El trading de Galaxy exige grandes reservas por su modelo intensivo en capital y los préstamos con margen. La mayor parte de esos fondos no son de uso libre.

El flujo de caja libre real de Galaxy es mínimo. Tras cubrir 14,2 millones en gastos financieros e inversión operativa, el negocio central apenas alcanza equilibrio en caja.

Esto fuerza a Galaxy a depender de la revalorización del mercado cripto —tesorería y minería—, que por su propia naturaleza es impredecible y cíclica, para generar beneficios que financien la operación. Precisamente donde el contrato con CoreWeave y sus altos márgenes pueden generar flujo de caja inmediato positivo.

Incluso aunque los márgenes no alcancen el 90 %, un 40-50 % sería mucho más estable y fiable que el segmento cíclico de tesorería.

A diferencia del trading, que requiere inversión continua en circulante y tecnología, los centros de datos generan liquidez que puede reinvertirse en expansión o distribuirse entre los accionistas.

La reciente financiación del proyecto Helios da respuesta a las dudas sobre liquidez. Al obtener fondos dedicados para la construcción, Galaxy separa el desarrollo de infraestructuras de las necesidades operativas de caja. El modelo de expansión por trading exige capital que compite con otras áreas corporativas, lo que haría imposible algo así.

Desglose de gastos

Los gastos en el segmento de activos digitales ascendieron a 8 714 millones de dólares, de los cuales los costes de transacción supusieron la mayor parte (8 596 millones). Son costes de paso, con muy poco margen. Galaxy apenas tiene margen de optimización en estos costes en un trading cada vez más commoditizado, con spreads que siguen estrechándose.

Más preocupante aún es que la compensación trimestral incluye 18,8 millones de dólares en acciones, que deben pagarse en efectivo. Es decir, Galaxy paga más para retener talento que lo que el negocio principal genera en beneficios (13 millones).

La apuesta por infraestructura IA cambiará esta balanza. Las operaciones de centro de datos tienen costes variables mínimos una vez el servicio está en marcha.

Para comparar: el negocio de activos digitales de Galaxy generó 71,4 millones de beneficio bruto ajustado en el trimestre. Con plena utilización, solo las fases I y II de Helios (~400 MW) podrían generar 180 millones de dólares de ingresos trimestrales con mucha menos complejidad y coste operativo.

Cómo reaccionó el mercado

Las acciones de Galaxy subieron un 5 % en las primeras 24 horas tras anunciar los resultados y saltaron cerca de un 17 % en la semana, antes de que los inversores vendieran posiciones.

La razón probable: los inversores percibieron que 180 millones de los 211 millones de resultados eran ajustes no monetarios y ganancias de tesorería, no mejoras operativas.

Parece que los inversores aún no han valorado activamente el giro de Galaxy hacia infraestructura IA, pues no se esperan ingresos significativos en centros de datos hasta la primera mitad de 2026.

Sigo manteniendo el optimismo a largo plazo por lo que está por llegar.

Los 2,7 GW extra en estudio por ERCOT demuestran que Galaxy quiere consolidarse como proveedor de infraestructuras a largo plazo, no solo como operador dedicado a un único cliente.

Con la operación a pleno rendimiento, Galaxy podría codearse con los mayores campus de centros de datos hyperscale gestionados por Amazon, Microsoft y Google en Texas. Esta escala puede darle poder de negociación frente a otras empresas IA y crear eficiencias operativas que mejoren los márgenes.

La experiencia cripto nativa de Galaxy le ofrece una posición singular en el cruce entre IA y tecnologías blockchain.

Perspectivas futuras

Galaxy se juega su futuro en una apuesta clara y decisiva. Si sale bien el giro a infraestructura IA, pasarán de ser una firma de trading con márgenes estrechos a una máquina de generación de liquidez. Si fracasa, gastarán miles de millones en activos inmobiliarios caros en Texas mientras el negocio central pierde fuerza.

La financiación de 1 400 millones valida la confianza del mercado, pero hay dos métricas clave que seguir: ¿lograrán entregar 133 MW de capacidad lista para IA en la primera mitad de 2026 y se mantendrán los márgenes del 90 % cuando lleguen los costes operativos?

El flujo de caja actual permite mantener la actividad, pero es necesario que el mercado cripto siga fuerte para financiar el crecimiento. La oportunidad en infraestructura IA promete ingresos fiables y recurrentes, aunque su éxito depende por completo de la ejecución en los próximos 18-24 meses.

El cierre financiero reciente elimina un riesgo de ejecución crucial, pero Galaxy debe demostrar ahora que puede transformar infraestructura minera cripto en centros IA de nivel empresarial si quiere que los inversores apuesten a largo plazo.

Eso es todo por el análisis del segundo trimestre de Galaxy. Pronto volveremos con nuevas publicaciones.

Prathik

Aviso legal:

1. Este artículo ha sido reproducido de [Token Dispatch]. Todos los derechos de autor pertenecen al autor original [Prathik Desai]. Si tienes alguna objeción a esta reproducción, contacta con el equipo de Gate Learn para gestionarlo ágilmente.
2. Descargo de responsabilidad: Las opiniones aquí expresadas pertenecen exclusivamente al autor y no constituyen asesoramiento de inversión.
3. El equipo de Gate Learn realiza las traducciones de los artículos a otros idiomas. Salvo indicación expresa, se prohíbe copiar, distribuir o plagiar los artículos traducidos.