En la entrega anterior, hablé sobre cómo "el verano de los activos digitales (DAT)" ha atraído la atención y los fondos de las rondas de financiamiento de las empresas emergentes tradicionales. En ese momento, algunas instituciones de capital riesgo también plantearon otra cuestión: los socios limitados (LP) se han vuelto muy cautelosos al invertir en fondos de criptomonedas. Por lo tanto, en esta entrega, profundizaré en por qué la recaudación de fondos para fondos de capital riesgo en criptomonedas se ha vuelto más difícil, incluso en mercados alcistas, y qué significa esto para el camino de desarrollo futuro.
Inversores de capital de riesgo digitales me dijeron que, tras el colapso de Terra (LUNA) y FTX en 2022, la financiación se volvió claramente más difícil, lo que no solo erosionó la confianza de los LP, sino que también dañó la reputación de toda la industria. Regan Bozman, cofundador de Lattice Fund, declaró: "Aunque la perspectiva del mercado de criptomonedas ha mejorado significativamente, esto no ha compensado la preocupación general sobre el rendimiento del capital de riesgo. Hoy en día, el nuevo desafío que enfrenta el capital de riesgo en criptomonedas es la necesidad de competir por fondos con ETF y DAT."
Michael Bucella, cofundador de Neoclassic Capital, afirma que hoy en día solo los fondos que tienen ventajas claras o que poseen un historial destacado pueden continuar recibiendo inyecciones de capital por parte de los LP. Este cambio en el mercado ha impulsado lo que Rob Hadick, socio general de Dragonfly, describe como "la transferencia de activos de alta calidad". Señala que en 2024, solo 20 instituciones atrajeron el 60% del capital total de los LP, mientras que otras 488 instituciones se repartieron el 40% restante. A pesar de que este año la liquidez ha mejorado a través de fusiones y OPI, el umbral de financiamiento sigue siendo muy superior a los niveles previos al colapso del mercado en 2022.
Datos más amplios también lo confirman. Los datos de The Block Pro proporcionados por mi colega Ivan Wu muestran que, tras el auge de 2021-2022, el volumen de financiación de los fondos de inversión de riesgo en criptomonedas se ha reducido drásticamente. En 2022, las instituciones relevantes recaudaron más de 86 mil millones de dólares a través de 329 fondos, pero esta cifra se desplomó a 11.2 mil millones de dólares en 2023 y descendió aún más a 7.95 mil millones de dólares en 2024. Para 2025, solo 28 fondos habían recaudado 3.7 mil millones de dólares, lo que subraya la dificultad del actual entorno de financiación. Tanto el volumen de financiación como el número de fondos están en una tendencia de descenso pronunciado, reflejando la cautela de los LP y el aumento de opciones de capital.
Varios fondos de capital riesgo me han revelado que las oficinas familiares, los millonarios y los fondos nativos de criptomonedas siguen apoyando activamente el capital de riesgo en criptomonedas. Sin embargo, desde 2022, la mayoría de los fondos de pensiones, los fondos de donación, los fondos de fondos y los departamentos de capital de riesgo corporativo han optado por salir, lo que ha llevado a que el grupo de LP sea más pequeño y más exigente.
¿Por qué es más difícil obtener financiamiento ahora que en 2021 o a principios de 2022?
El ciclo del último mercado alcista fue especial; en 2021 casi todos podían recaudar fondos de capital de riesgo en criptomonedas, incluso sin experiencia, pero muchos de esos fondos aún no han devuelto el capital a los inversores. Ahora, los LP exigen ver datos concretos sobre la distribución de capital real antes de invertir nuevos fondos. Sep Alavi, socio general de White Star Capital, declaró: "Los LP son cada vez más escépticos sobre los beneficios no realizados, y priorizan aquellos fondos que tienen un historial de beneficios reales."
El ciclo de aumento de tasas de interés desde marzo de 2022 también ha llevado a los inversores de capital a optar por activos más seguros y líquidos. Steve Lee, otro cofundador de Neoclassic Capital, señaló que los rendimientos de este ciclo se han concentrado principalmente en Bitcoin, Ethereum y unas pocas acciones de blue chip a través de ETF y DATs, sin beneficiar prácticamente a los pequeños proyectos que normalmente tienen valor de capital de riesgo. Lee comentó: "Los LP ven los rendimientos a corto plazo de las grandes acciones, mientras que la realización del valor de capital de riesgo requiere más tiempo."
Un fundador de capital de riesgo temprano que prefirió permanecer en el anonimato agregó que, debido a la escasez de tokens destacados desde el ciclo 2021-22, la falta de "compras de altcoins" ha reprimido la disposición de inversión de los LP, y muchas instituciones de capital de riesgo en criptomonedas invertirán en tokens. La inteligencia artificial también es un factor principal: Bozman de Lattice Fund afirmó: "La inteligencia artificial es un tema omnipresente que ha atraído el interés de muchos LP enfocados en el sector tecnológico."
En general, aunque la dificultad de financiamiento hoy en día puede no ser tan alta como en los años posteriores al colapso de Luna y FTX, sigue siendo mucho más severa en comparación con el período de flexibilización en el que el capital fluía abundantemente desde 2021 hasta principios de 2022.
¿Cómo será el futuro del capital de riesgo en criptomonedas?
Si la financiación sigue siendo difícil, la mayoría de las firmas de capital de riesgo prevén que la industria experimentará una ola de consolidación, y los fondos más pequeños, más débiles o sin características distintivas se retirarán silenciosamente del mercado. Alavi prevé que los fondos pequeños o con un rendimiento deficiente tendrán dificultades para recaudar fondos posteriores, mientras que Hadick señala que, a medida que el capital se concentra en las principales firmas, el mercado ya ha comenzado a encogerse.
Ese fundador de capital de riesgo en criptomonedas de la vieja escuela cree que los fondos medianos tenderán a vaciarse: los fondos más pequeños, con ventajas competitivas, con un tamaño inferior a 50 millones de dólares, sobrevivirán, mientras que los fondos gigantes como Paradigm y a16z continuarán creciendo, pero los fondos medianos que no tengan un buen desempeño desaparecerán gradualmente. Agregó que el mercado de riesgos en criptomonedas podría acercarse cada vez más a la estructura del mercado tradicional, respaldado por instituciones de capital de riesgo más pequeñas pero de mayor calidad, que sostienen una base de liquidez enorme. Bucella dijo: "Los mercados de capital tienen una asombrosa capacidad de autocorrección, estamos saliendo de la fase de sobreasignación de capital de riesgo y subasignación de estrategias de liquidez."
Otros creen que el propio modelo también está evolucionando. Erick Zhang de Nomad Capital predice que las empresas que se centran exclusivamente en criptomonedas disminuirán, que el capital de riesgo de Web2 incursionará en el ámbito de las criptomonedas, y que los fondos de criptomonedas también se expandirán hacia negocios de Web2.
La línea de tiempo para el regreso masivo de los proveedores de liquidez aún no está clara. Lee de Neoclassic afirma que, una vez que el capital se desplace de Bitcoin y Ethereum hacia el ecosistema de tokens de mediana y baja capitalización, los inversores regresarán. Él anticipa que este cambio se acelerará mediante el flujo de capital en cadena impulsado por stablecoins.
Alavi cree que, con la disminución de las tasas de interés y la asignación de fondos impulsada por las transacciones de fusiones y adquisiciones, los inversores institucionales podrían regresar a mediados de 2026. Por otro lado, Hadick opina que, a excepción de los fondos de pensiones, la mayoría de los inversores institucionales ya han regresado, y se espera que, a medida que la regulación se aclare y el mercado madure, los fondos de pensiones regresen al mercado en los próximos años. Ese fundador de capital de riesgo de la vieja escuela indicó que, a menos que surja una "narrativa súper popular" como la de una nueva moneda estable o un caso de aplicación innovador, los LP no volverán a gran escala.
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Bull run en la encriptación: recaudar fondos es difícil, más difícil que subir al cielo.
Autor: Yogita Khatri
Compilado por: Tim, PANews
En la entrega anterior, hablé sobre cómo "el verano de los activos digitales (DAT)" ha atraído la atención y los fondos de las rondas de financiamiento de las empresas emergentes tradicionales. En ese momento, algunas instituciones de capital riesgo también plantearon otra cuestión: los socios limitados (LP) se han vuelto muy cautelosos al invertir en fondos de criptomonedas. Por lo tanto, en esta entrega, profundizaré en por qué la recaudación de fondos para fondos de capital riesgo en criptomonedas se ha vuelto más difícil, incluso en mercados alcistas, y qué significa esto para el camino de desarrollo futuro.
Inversores de capital de riesgo digitales me dijeron que, tras el colapso de Terra (LUNA) y FTX en 2022, la financiación se volvió claramente más difícil, lo que no solo erosionó la confianza de los LP, sino que también dañó la reputación de toda la industria. Regan Bozman, cofundador de Lattice Fund, declaró: "Aunque la perspectiva del mercado de criptomonedas ha mejorado significativamente, esto no ha compensado la preocupación general sobre el rendimiento del capital de riesgo. Hoy en día, el nuevo desafío que enfrenta el capital de riesgo en criptomonedas es la necesidad de competir por fondos con ETF y DAT."
Michael Bucella, cofundador de Neoclassic Capital, afirma que hoy en día solo los fondos que tienen ventajas claras o que poseen un historial destacado pueden continuar recibiendo inyecciones de capital por parte de los LP. Este cambio en el mercado ha impulsado lo que Rob Hadick, socio general de Dragonfly, describe como "la transferencia de activos de alta calidad". Señala que en 2024, solo 20 instituciones atrajeron el 60% del capital total de los LP, mientras que otras 488 instituciones se repartieron el 40% restante. A pesar de que este año la liquidez ha mejorado a través de fusiones y OPI, el umbral de financiamiento sigue siendo muy superior a los niveles previos al colapso del mercado en 2022.
Datos más amplios también lo confirman. Los datos de The Block Pro proporcionados por mi colega Ivan Wu muestran que, tras el auge de 2021-2022, el volumen de financiación de los fondos de inversión de riesgo en criptomonedas se ha reducido drásticamente. En 2022, las instituciones relevantes recaudaron más de 86 mil millones de dólares a través de 329 fondos, pero esta cifra se desplomó a 11.2 mil millones de dólares en 2023 y descendió aún más a 7.95 mil millones de dólares en 2024. Para 2025, solo 28 fondos habían recaudado 3.7 mil millones de dólares, lo que subraya la dificultad del actual entorno de financiación. Tanto el volumen de financiación como el número de fondos están en una tendencia de descenso pronunciado, reflejando la cautela de los LP y el aumento de opciones de capital.
Varios fondos de capital riesgo me han revelado que las oficinas familiares, los millonarios y los fondos nativos de criptomonedas siguen apoyando activamente el capital de riesgo en criptomonedas. Sin embargo, desde 2022, la mayoría de los fondos de pensiones, los fondos de donación, los fondos de fondos y los departamentos de capital de riesgo corporativo han optado por salir, lo que ha llevado a que el grupo de LP sea más pequeño y más exigente.
¿Por qué es más difícil obtener financiamiento ahora que en 2021 o a principios de 2022?
El ciclo del último mercado alcista fue especial; en 2021 casi todos podían recaudar fondos de capital de riesgo en criptomonedas, incluso sin experiencia, pero muchos de esos fondos aún no han devuelto el capital a los inversores. Ahora, los LP exigen ver datos concretos sobre la distribución de capital real antes de invertir nuevos fondos. Sep Alavi, socio general de White Star Capital, declaró: "Los LP son cada vez más escépticos sobre los beneficios no realizados, y priorizan aquellos fondos que tienen un historial de beneficios reales."
El ciclo de aumento de tasas de interés desde marzo de 2022 también ha llevado a los inversores de capital a optar por activos más seguros y líquidos. Steve Lee, otro cofundador de Neoclassic Capital, señaló que los rendimientos de este ciclo se han concentrado principalmente en Bitcoin, Ethereum y unas pocas acciones de blue chip a través de ETF y DATs, sin beneficiar prácticamente a los pequeños proyectos que normalmente tienen valor de capital de riesgo. Lee comentó: "Los LP ven los rendimientos a corto plazo de las grandes acciones, mientras que la realización del valor de capital de riesgo requiere más tiempo."
Un fundador de capital de riesgo temprano que prefirió permanecer en el anonimato agregó que, debido a la escasez de tokens destacados desde el ciclo 2021-22, la falta de "compras de altcoins" ha reprimido la disposición de inversión de los LP, y muchas instituciones de capital de riesgo en criptomonedas invertirán en tokens. La inteligencia artificial también es un factor principal: Bozman de Lattice Fund afirmó: "La inteligencia artificial es un tema omnipresente que ha atraído el interés de muchos LP enfocados en el sector tecnológico."
En general, aunque la dificultad de financiamiento hoy en día puede no ser tan alta como en los años posteriores al colapso de Luna y FTX, sigue siendo mucho más severa en comparación con el período de flexibilización en el que el capital fluía abundantemente desde 2021 hasta principios de 2022.
¿Cómo será el futuro del capital de riesgo en criptomonedas?
Si la financiación sigue siendo difícil, la mayoría de las firmas de capital de riesgo prevén que la industria experimentará una ola de consolidación, y los fondos más pequeños, más débiles o sin características distintivas se retirarán silenciosamente del mercado. Alavi prevé que los fondos pequeños o con un rendimiento deficiente tendrán dificultades para recaudar fondos posteriores, mientras que Hadick señala que, a medida que el capital se concentra en las principales firmas, el mercado ya ha comenzado a encogerse.
Ese fundador de capital de riesgo en criptomonedas de la vieja escuela cree que los fondos medianos tenderán a vaciarse: los fondos más pequeños, con ventajas competitivas, con un tamaño inferior a 50 millones de dólares, sobrevivirán, mientras que los fondos gigantes como Paradigm y a16z continuarán creciendo, pero los fondos medianos que no tengan un buen desempeño desaparecerán gradualmente. Agregó que el mercado de riesgos en criptomonedas podría acercarse cada vez más a la estructura del mercado tradicional, respaldado por instituciones de capital de riesgo más pequeñas pero de mayor calidad, que sostienen una base de liquidez enorme. Bucella dijo: "Los mercados de capital tienen una asombrosa capacidad de autocorrección, estamos saliendo de la fase de sobreasignación de capital de riesgo y subasignación de estrategias de liquidez."
Otros creen que el propio modelo también está evolucionando. Erick Zhang de Nomad Capital predice que las empresas que se centran exclusivamente en criptomonedas disminuirán, que el capital de riesgo de Web2 incursionará en el ámbito de las criptomonedas, y que los fondos de criptomonedas también se expandirán hacia negocios de Web2.
La línea de tiempo para el regreso masivo de los proveedores de liquidez aún no está clara. Lee de Neoclassic afirma que, una vez que el capital se desplace de Bitcoin y Ethereum hacia el ecosistema de tokens de mediana y baja capitalización, los inversores regresarán. Él anticipa que este cambio se acelerará mediante el flujo de capital en cadena impulsado por stablecoins.
Alavi cree que, con la disminución de las tasas de interés y la asignación de fondos impulsada por las transacciones de fusiones y adquisiciones, los inversores institucionales podrían regresar a mediados de 2026. Por otro lado, Hadick opina que, a excepción de los fondos de pensiones, la mayoría de los inversores institucionales ya han regresado, y se espera que, a medida que la regulación se aclare y el mercado madure, los fondos de pensiones regresen al mercado en los próximos años. Ese fundador de capital de riesgo de la vieja escuela indicó que, a menos que surja una "narrativa súper popular" como la de una nueva moneda estable o un caso de aplicación innovador, los LP no volverán a gran escala.