Nous vivons dans un monde composé d'attentes et de réalités. La valeur de l'actif que vous détenez, qu'il s'agisse d'une chaîne de code ou d'un morceau de béton, quelle est-elle vraiment ? Est-ce sa propriété actuelle ou ses possibilités infinies futures ?
La plupart des investissements mélangent les "actifs" et le "temps" pour vous les vendre. Pendle, en revanche, est comme un chirurgien précis, utilisant un "scalpel du temps" pour les disséquer, nous permettant d'apercevoir l'essence de la valeur. La vente et l'achat des taux d'intérêt = la vente et l'achat de la valeur temporelle de cet actif.
Ce cadre de pensée, lorsqu'il est appliqué à un autre domaine apparemment sans rapport - le marché des places de stationnement de Hong Kong, où chaque centimètre compte - produira une résonance surprenante. Vous constaterez que de nombreuses opérations financières traditionnelles sont essentiellement l'ombre de Pendle, mais qu'il manquait auparavant un langage clair et programmable pour les décrire. (Cette description est une exagération, ne soyez pas trop sérieux.)
Ils révèlent ensemble un secret profond : l'essence de tout actif peut être décomposée en deux dimensions : "capital" et "revenu", ce n'est pas seulement une opération financière, mais aussi une expérience sociale sur le temps, la propriété et les désirs humains.
1. Le scalpel temporel de Pendle : la naissance de PT et YT
Tout d'abord, comprenons ce que fait Pendle. Il effectue une opération de déconstruction spatio-temporelle sur tout actif générant des intérêts (comme le stETH). Un actif entre, deux choses en sortent :
1. Token Principal (Principal Token - PT) : Cela représente la "certitude" des actifs. C'est un certificat qui peut être échangé à l'échéance pour le "capital sous-jacent". Vous achetez un avenir certain avec une décote d'aujourd'hui. PT a détaché tous les revenus flottants, ne laissant qu'une promesse : à l'avenir, les choses retourneront à leur propriétaire.
2. Token de rendement (Yield Token - YT) : Cela représente la "possibilité" d'un actif. C'est un billet qui vous donne le droit de capturer tous les futurs rendements générés par cet actif avant la date d'échéance. Ces rendements sont incertains et variables. Après l'échéance, la valeur de YT tombe à zéro. Vous n'achetez pas l'actif lui-même, mais le "droit de production" de l'actif pendant une certaine période, un pari sur un avenir incertain.
Le cœur de cette opération est de découper la propriété des actifs dans une dimension temporelle. De manière intuitive, leur relation de prix est approximativement la suivante : Prix PT + Prix YT = Prix actuel de l'actif sous-jacent. Le marché utilise de l'argent réel pour échanger, décomposer et tarifer les "tranches de temps futures", puis les redistribuer.
Deux, places de stationnement à Hong Kong : un jeu invisible de PT/YT
Maintenant, passons à Hong Kong. Un espace de stationnement à 3 millions de dollars hongkongais a déjà dépassé ses attributs d'utilisation pour devenir un pur jeu financier. Lorsqu'un investisseur l'achète, il a en réalité déjà, dans son esprit, inconsciemment réalisé une division similaire à celle de Pendle :
· Propriété de la place de parking = PT : Ce morceau de béton visible et tangible représente le "capital final pouvant être liquidé". C'est la rareté dans cette métropole encombrée, c'est la garantie contre l'érosion du temps. Voici la propriété future de la place de parking.
· Droit de revenu locatif = YT : le "flux de trésorerie locatif mensuel" sur une période déterminée (par exemple, les 36 prochains mois), et plus important encore, la "prime spéculative" sur la flambée des prix futurs. C'est la propriété actuelle de la place de stationnement.
Quand un Hongkongais dit "acheter une place de stationnement vaut mieux qu'acheter des actions", ce qu'il négocie en fait principalement, c'est la "propriété YT" de cette place. De cette manière, le mélange traditionnel flou de "acheter une place de stationnement = acheter un actif + percevoir des loyers" a été divisé en deux titres clairs.
Trois, trois types de jeux, un miroir de deux vies
Pendle standardise les mécanismes de jeu, qui ont déjà été mis en œuvre dans les transactions de places de parking dans le monde réel.
1. Verrouiller un revenu fixe (acheter PT / vendre YT)
· Mécanisme de Pendle : déposer des actifs, vendre immédiatement YT tout en conservant PT. Cela équivaut à "actualiser les revenus futurs", en échange d'un retour sûr aujourd'hui.
· Jeu de stationnement : Le promoteur ou le grand propriétaire vend les droits de revenus locatifs futurs (YT) pour les 3 prochaines années à un opérateur, récupérant ainsi une somme d'argent en une seule fois, tout en verrouillant à l'avance un taux de rendement interne déterminé (IRR).
· Convient à : les investisseurs ou institutions conservateurs qui détestent la volatilité et ne souhaitent gagner que la "valeur temporelle".
2. Parier sur l'avenir (acheter YT)
· Pendle gameplay : achetez directement des YT sur le marché, pariez sur une augmentation future du rendement pour obtenir un rendement excédentaire.
· Mécanique des places de stationnement : les opérateurs professionnels prennent en charge les droits de revenu locatif, pariant sur le taux d'occupation, la capacité de négociation des loyers, ainsi que sur l'augmentation des opérations générée par "l'amélioration / le partenariat / la numérisation de l'efficacité" (Alpha).
· Convient à : des joueurs proactifs ayant des compétences opérationnelles professionnelles, capables de supporter le risque et à la recherche de rendements exceptionnels.
3. Devenir un teneur de marché dans le temps (fournir de la liquidité PT/YT)
· Pendle gameplay : fournir de la liquidité pour la paire de trading PT/YT, gagner des frais et des incitations, tout en gérant la perte impermanente causée par la dépréciation du temps.
· Jeu de stationnement : Le promoteur ou la société de gestion devient « intermédiaire » et crée un écart de prix entre des acheteurs et des vendeurs ayant des délais et des préférences de risque différents, en utilisant des méthodes telles que la location en prévente, les conditions de rachat et la vente groupée, afin de gagner une prime de liquidité.
· Qui est concerné : des institutions financières professionnelles capables de gérer des risques complexes, spécialisées dans la tarification et la couverture.
Quatre, L'homologie des risques : des contrats intelligents aux documents juridiques
Pendle codifie les risques, qui correspondent de manière étonnamment similaire au monde réel :
· Risque de taux d'intérêt —— Environnement macrofinancier : hausse des taux d'intérêt par la Réserve fédérale, augmentation des taux d'intérêt fondamentaux DeFi, approfondissement de la décote PT ; dans la réalité, hausse des taux hypothécaires, les évaluations d'actifs sont également sous pression.
· Risques sous-jacents de l'actif - Risques juridiques et de propriété : Les failles des contrats intelligents peuvent faire disparaître vos actifs ; dans la réalité, un document de propriété ou un règlement de gestion défectueux peut également transformer vos revenus locatifs (YT) en un morceau de papier sans valeur.
· Risque de liquidité - Coûts de friction de transaction : Les actifs on-chain peuvent être échangés 24/7, mais font également face à un important glissement lors de l'épuisement de la liquidité ; les actifs off-chain, quant à eux, ont des coûts de friction élevés tels que les droits de timbre, les frais d'avocat et le temps de transfert. L'une des valeurs de la tokenisation PT/YT est de réduire considérablement cette friction.
Cinq, le moment d'illumination : trois phrases d'impact mental
Lorsque nous réévaluons le monde en utilisant le langage PT/YT, un sentiment de choc émerge naturellement :
1. Le prix est l'ombre du temps : Vous pensez acheter un actif, mais en réalité, vous achetez un « segment de temps futur ». PT/YT n'est rien d'autre que l'incarnation de cette ombre.
2. Les revenus ne sont pas des « accessoires » évidents, mais des actifs indépendants : lorsque vous détachez le droit aux revenus d'un actif, le marché vous dira durement à quel point cela vaut en termes de prix.
3 La liquidité est une nouvelle barrière : Celui qui peut transformer des droits complexes et non standards hors ligne en droits clairs, standardisés et transférables, pourra monétiser le "dividende temporel invisible".
VI. Question ultime : est-ce le ratio de rêve du marché ? Ou le ratio cours/bénéfice ?
Cette comparaison entre le virtuel et le réel mène finalement à plusieurs questions fondamentales :
· La nature de l'existence : L'"existence" d'un actif est-elle sa réalité physique (PT) ou l'utilité et les flux de trésorerie qu'il peut générer (YT) ? Lorsque la valeur spéculative de YT dépasse de loin celle de PT, qu'est-ce que nous poursuivons réellement : l'actif lui-même ou une illusion appelée "rendement" ?
· Le coût de la certitude : Combien de possibilités actuelles sommes-nous prêts à abandonner pour obtenir une certitude future (détenir PT) ? Inversement, quel risque sommes-nous prêts à prendre pour poursuivre des possibilités infinies (spéculer sur YT) ?
· Formes du désir : Pendle et les places de parking à Hong Kong sont comme un miroir, reflétant les deux désirs humains les plus primitifs : le désir de stabilité (PT) et la cupidité d'une richesse rapide (YT). Toute la complexité des marchés financiers provient peut-être de l'éternel combat et de l'équilibre entre ces deux forces.
De la code DeFi au béton armé de Hong Kong, nous voyons la même histoire. L'humanité n'a jamais cessé d'inventer de nouveaux outils et contrats pour découper, échanger et parier sur notre seul actif que nous ne pouvons plus régénérer : l'avenir.
La prochaine fois que vous voyez un prix d'actif stupéfiant, demandez-vous : combien c'est du capital et combien c'est un rêve ?
Lorsque les actifs sont divisés par le temps, ce ne sont plus des notions vagues de bien et de mal qui sont échangées, mais des choix clairs et des responsabilités. C'est cela, laisser le temps parler vrai. Mais combien êtes-vous prêt à payer pour le temps ?
Savoir que c'est ainsi, et savoir pourquoi c'est ainsi.
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De Pendle à Hong Kong, déchiffrer la nature des transactions de la Finance décentralisée.
Auteur : @agintender
Nous vivons dans un monde composé d'attentes et de réalités. La valeur de l'actif que vous détenez, qu'il s'agisse d'une chaîne de code ou d'un morceau de béton, quelle est-elle vraiment ? Est-ce sa propriété actuelle ou ses possibilités infinies futures ?
La plupart des investissements mélangent les "actifs" et le "temps" pour vous les vendre. Pendle, en revanche, est comme un chirurgien précis, utilisant un "scalpel du temps" pour les disséquer, nous permettant d'apercevoir l'essence de la valeur. La vente et l'achat des taux d'intérêt = la vente et l'achat de la valeur temporelle de cet actif.
Ce cadre de pensée, lorsqu'il est appliqué à un autre domaine apparemment sans rapport - le marché des places de stationnement de Hong Kong, où chaque centimètre compte - produira une résonance surprenante. Vous constaterez que de nombreuses opérations financières traditionnelles sont essentiellement l'ombre de Pendle, mais qu'il manquait auparavant un langage clair et programmable pour les décrire. (Cette description est une exagération, ne soyez pas trop sérieux.)
Ils révèlent ensemble un secret profond : l'essence de tout actif peut être décomposée en deux dimensions : "capital" et "revenu", ce n'est pas seulement une opération financière, mais aussi une expérience sociale sur le temps, la propriété et les désirs humains.
1. Le scalpel temporel de Pendle : la naissance de PT et YT
Tout d'abord, comprenons ce que fait Pendle. Il effectue une opération de déconstruction spatio-temporelle sur tout actif générant des intérêts (comme le stETH). Un actif entre, deux choses en sortent :
1. Token Principal (Principal Token - PT) : Cela représente la "certitude" des actifs. C'est un certificat qui peut être échangé à l'échéance pour le "capital sous-jacent". Vous achetez un avenir certain avec une décote d'aujourd'hui. PT a détaché tous les revenus flottants, ne laissant qu'une promesse : à l'avenir, les choses retourneront à leur propriétaire.
2. Token de rendement (Yield Token - YT) : Cela représente la "possibilité" d'un actif. C'est un billet qui vous donne le droit de capturer tous les futurs rendements générés par cet actif avant la date d'échéance. Ces rendements sont incertains et variables. Après l'échéance, la valeur de YT tombe à zéro. Vous n'achetez pas l'actif lui-même, mais le "droit de production" de l'actif pendant une certaine période, un pari sur un avenir incertain.
Le cœur de cette opération est de découper la propriété des actifs dans une dimension temporelle. De manière intuitive, leur relation de prix est approximativement la suivante : Prix PT + Prix YT = Prix actuel de l'actif sous-jacent. Le marché utilise de l'argent réel pour échanger, décomposer et tarifer les "tranches de temps futures", puis les redistribuer.
Deux, places de stationnement à Hong Kong : un jeu invisible de PT/YT
Maintenant, passons à Hong Kong. Un espace de stationnement à 3 millions de dollars hongkongais a déjà dépassé ses attributs d'utilisation pour devenir un pur jeu financier. Lorsqu'un investisseur l'achète, il a en réalité déjà, dans son esprit, inconsciemment réalisé une division similaire à celle de Pendle :
· Propriété de la place de parking = PT : Ce morceau de béton visible et tangible représente le "capital final pouvant être liquidé". C'est la rareté dans cette métropole encombrée, c'est la garantie contre l'érosion du temps. Voici la propriété future de la place de parking.
· Droit de revenu locatif = YT : le "flux de trésorerie locatif mensuel" sur une période déterminée (par exemple, les 36 prochains mois), et plus important encore, la "prime spéculative" sur la flambée des prix futurs. C'est la propriété actuelle de la place de stationnement.
Quand un Hongkongais dit "acheter une place de stationnement vaut mieux qu'acheter des actions", ce qu'il négocie en fait principalement, c'est la "propriété YT" de cette place. De cette manière, le mélange traditionnel flou de "acheter une place de stationnement = acheter un actif + percevoir des loyers" a été divisé en deux titres clairs.
Trois, trois types de jeux, un miroir de deux vies
Pendle standardise les mécanismes de jeu, qui ont déjà été mis en œuvre dans les transactions de places de parking dans le monde réel.
1. Verrouiller un revenu fixe (acheter PT / vendre YT)
· Mécanisme de Pendle : déposer des actifs, vendre immédiatement YT tout en conservant PT. Cela équivaut à "actualiser les revenus futurs", en échange d'un retour sûr aujourd'hui.
· Jeu de stationnement : Le promoteur ou le grand propriétaire vend les droits de revenus locatifs futurs (YT) pour les 3 prochaines années à un opérateur, récupérant ainsi une somme d'argent en une seule fois, tout en verrouillant à l'avance un taux de rendement interne déterminé (IRR).
· Convient à : les investisseurs ou institutions conservateurs qui détestent la volatilité et ne souhaitent gagner que la "valeur temporelle".
2. Parier sur l'avenir (acheter YT)
· Pendle gameplay : achetez directement des YT sur le marché, pariez sur une augmentation future du rendement pour obtenir un rendement excédentaire.
· Mécanique des places de stationnement : les opérateurs professionnels prennent en charge les droits de revenu locatif, pariant sur le taux d'occupation, la capacité de négociation des loyers, ainsi que sur l'augmentation des opérations générée par "l'amélioration / le partenariat / la numérisation de l'efficacité" (Alpha).
· Convient à : des joueurs proactifs ayant des compétences opérationnelles professionnelles, capables de supporter le risque et à la recherche de rendements exceptionnels.
3. Devenir un teneur de marché dans le temps (fournir de la liquidité PT/YT)
· Pendle gameplay : fournir de la liquidité pour la paire de trading PT/YT, gagner des frais et des incitations, tout en gérant la perte impermanente causée par la dépréciation du temps.
· Jeu de stationnement : Le promoteur ou la société de gestion devient « intermédiaire » et crée un écart de prix entre des acheteurs et des vendeurs ayant des délais et des préférences de risque différents, en utilisant des méthodes telles que la location en prévente, les conditions de rachat et la vente groupée, afin de gagner une prime de liquidité.
· Qui est concerné : des institutions financières professionnelles capables de gérer des risques complexes, spécialisées dans la tarification et la couverture.
Quatre, L'homologie des risques : des contrats intelligents aux documents juridiques
Pendle codifie les risques, qui correspondent de manière étonnamment similaire au monde réel :
· Risque de taux d'intérêt —— Environnement macrofinancier : hausse des taux d'intérêt par la Réserve fédérale, augmentation des taux d'intérêt fondamentaux DeFi, approfondissement de la décote PT ; dans la réalité, hausse des taux hypothécaires, les évaluations d'actifs sont également sous pression.
· Risques sous-jacents de l'actif - Risques juridiques et de propriété : Les failles des contrats intelligents peuvent faire disparaître vos actifs ; dans la réalité, un document de propriété ou un règlement de gestion défectueux peut également transformer vos revenus locatifs (YT) en un morceau de papier sans valeur.
· Risque de liquidité - Coûts de friction de transaction : Les actifs on-chain peuvent être échangés 24/7, mais font également face à un important glissement lors de l'épuisement de la liquidité ; les actifs off-chain, quant à eux, ont des coûts de friction élevés tels que les droits de timbre, les frais d'avocat et le temps de transfert. L'une des valeurs de la tokenisation PT/YT est de réduire considérablement cette friction.
Cinq, le moment d'illumination : trois phrases d'impact mental
Lorsque nous réévaluons le monde en utilisant le langage PT/YT, un sentiment de choc émerge naturellement :
1. Le prix est l'ombre du temps : Vous pensez acheter un actif, mais en réalité, vous achetez un « segment de temps futur ». PT/YT n'est rien d'autre que l'incarnation de cette ombre.
2. Les revenus ne sont pas des « accessoires » évidents, mais des actifs indépendants : lorsque vous détachez le droit aux revenus d'un actif, le marché vous dira durement à quel point cela vaut en termes de prix.
3 La liquidité est une nouvelle barrière : Celui qui peut transformer des droits complexes et non standards hors ligne en droits clairs, standardisés et transférables, pourra monétiser le "dividende temporel invisible".
VI. Question ultime : est-ce le ratio de rêve du marché ? Ou le ratio cours/bénéfice ?
Cette comparaison entre le virtuel et le réel mène finalement à plusieurs questions fondamentales :
· La nature de l'existence : L'"existence" d'un actif est-elle sa réalité physique (PT) ou l'utilité et les flux de trésorerie qu'il peut générer (YT) ? Lorsque la valeur spéculative de YT dépasse de loin celle de PT, qu'est-ce que nous poursuivons réellement : l'actif lui-même ou une illusion appelée "rendement" ?
· Le coût de la certitude : Combien de possibilités actuelles sommes-nous prêts à abandonner pour obtenir une certitude future (détenir PT) ? Inversement, quel risque sommes-nous prêts à prendre pour poursuivre des possibilités infinies (spéculer sur YT) ?
· Formes du désir : Pendle et les places de parking à Hong Kong sont comme un miroir, reflétant les deux désirs humains les plus primitifs : le désir de stabilité (PT) et la cupidité d'une richesse rapide (YT). Toute la complexité des marchés financiers provient peut-être de l'éternel combat et de l'équilibre entre ces deux forces.
De la code DeFi au béton armé de Hong Kong, nous voyons la même histoire. L'humanité n'a jamais cessé d'inventer de nouveaux outils et contrats pour découper, échanger et parier sur notre seul actif que nous ne pouvons plus régénérer : l'avenir.
La prochaine fois que vous voyez un prix d'actif stupéfiant, demandez-vous : combien c'est du capital et combien c'est un rêve ?
Lorsque les actifs sont divisés par le temps, ce ne sont plus des notions vagues de bien et de mal qui sont échangées, mais des choix clairs et des responsabilités. C'est cela, laisser le temps parler vrai. Mais combien êtes-vous prêt à payer pour le temps ?
Savoir que c'est ainsi, et savoir pourquoi c'est ainsi.
Avertissement : intérêts en conflit, NFA.