É bem conhecido que Hong Kong, como um dos centros financeiros do mundo, está sempre na vanguarda no campo dos encriptação de ativos, com lojas de troca U por U espalhadas por toda a cidade. O uso de encriptação de ativos em Hong Kong é notavelmente acessível. Claro, o desenvolvimento dos encriptação de ativos na região de Hong Kong não é totalmente desordenado, com legislações importantes sendo gradualmente introduzidas.
Este ano, a mais influente "Regulamentação das Stablecoins" da região de Hong Kong foi publicada e entrará em vigor em 1 de agosto de 2025. Isso deveria ser uma grande notícia para a normalização da indústria de encriptação de ativos e dos mercados financeiros. No entanto, a equipe da irmã Sa percebeu que, com a aproximação da data de entrada em vigor, ocorreu um evento de panfletagem muito estranho no mercado de encriptação de ativos em Hong Kong, causando grande alvoroço entre as pessoas.
Hoje, a equipe da irmã Sa está a analisar detalhadamente, a partir do incidente em questão e da resposta da Autoridade Monetária de Hong Kong, se ainda será possível comprar e vender USDT em Hong Kong após a implementação formal da "Lei dos Stablecoins".
01 Evento do folheto de agosto, um estranho evento de risco
Diz-se que as pessoas podem assustar-se umas às outras até à morte. Na região de Hong Kong, na China, em agosto, lojas de U, comerciantes de moedas e profissionais de OTC de ativos encriptação passaram por um evento de pânico coletivo. Até mesmo o proprietário de uma loja de U já havia deixado Hong Kong fisicamente assim que recebeu a notícia...
A situação é a seguinte: no início de agosto de 2025, as lojas U em Hong Kong receberam de repente, durante a noite, um folheto que não se sabia quem tinha enviado, cujo conteúdo era: a "Regulamentação de Moedas Estáveis de Hong Kong" entra em vigor em 1 de agosto de 2025, e qualquer pessoa que negocie moedas estáveis designadas (incluindo USDT) sem a licença correspondente; ou realize atividades regulamentadas de moedas estáveis, estará a cometer uma infração, podendo ser multado em HK$5,000,000 e condenado a 7 anos de prisão.
Esta notícia é verdadeira ou falsa? Opinião de um especialista: é meio verdadeira, meio falsa, e a principal informação transmitida parece explorar as ambiguidades da própria legislação para promover informações enganosas.
Mas é preciso notar que a "Regulamentação das Stablecoins" pode não ser uma boa notícia para muitos comerciantes de criptomoedas OTC em Hong Kong.
02 Quais comportamentos são principalmente regulados pela "Regulamentação das Stablecoins"?
Para evitar fraudes, os parceiros devem estar cientes de alguns conceitos básicos da "Regulamentação de Stablecoins" da nossa região de Hong Kong.
(1) O que são "stablecoins designadas"?
O conceito de "moeda estável designada" é muito importante, pois é uma das bases de todo o projeto de lei. O artigo 1.º, n.º 3 e 4 da "Regulamentação das Moedas Estáveis" descreve claramente dois conceitos fundamentais: um é "moeda estável"; o outro é "moeda estável designada".
O conceito de "stablecoin" definido no Artigo 3 é fácil de entender, pois está alinhado com a noção tradicional de ancorar a um ativo de alta liquidez e estabilidade, utilizado para (1) pagamento de bens ou serviços; (2) quitação de dívidas; (3) atividades de investimento, entre outras, como um ativo virtual de valor econômico. Esta disposição representa uma definição e descrição legal de "stablecoin" em um sentido amplo.
O conceito de "stablecoin especificada" previsto no Artigo 4 é um pouco complicado, os parceiros podem entender simplesmente como um conceito legal de "stablecoin em sentido restrito" criado pela legislação de Hong Kong sobre stablecoins para regular os negócios relacionados. O texto original é o seguinte:
Os parceiros que entendem o que é "atividade de moeda estável regulada" sabem por que a equipe da irmã Sa disse que na situação do panfleto de agosto, o distribuidor do panfleto cometeu uma grave troca de conceitos.
(II) O que são "atividades de moeda estável regulamentada"?
Os parceiros entendem o que são "atividades de stablecoins regulamentadas", então sabem por que a equipe da S姐 disse que na situação do folheto em agosto, o distribuidor do folheto cometeu uma grave troca de conceitos.
De acordo com o Artigo 5.º (1) - (2) da Lei dos Estáveis, as atividades reguladas de stablecoins são:
Simplesmente resumindo, as "atividades de stablecoins reguladas" claramente definidas na "Regulamentação das Stablecoins" na verdade não têm relação com a compra de U para trocar por U, o que eles estão regulamentando é:
(1) Emitir uma moeda estável designada em Hong Kong;
(2) Emitir stablecoins fora de Hong Kong, sendo que as stablecoins em questão estão total ou parcialmente ancoradas ao dólar de Hong Kong;
(3) Promoção de atividades de stablecoins ao público em Hong Kong.
A regulamentação das "atividades de stablecoin regulamentadas" refere-se inteiramente às atividades de emissão de stablecoins, e não às atividades de troca de stablecoins OTC.
03 O OTC de comerciantes de moeda pertence ao comportamento de "oferta"?
A resposta de imediato: há uma grande controvérsia, bem como áreas cinzentas, a "oferta de proposta" na "regulamentação das stablecoins" tende mais para comportamentos de "distribuição" ou "subscrição".
"Oferta" (Offer) é na verdade um termo jurídico especializado. O artigo 471 do "Código Civil" diz: "As partes podem celebrar contratos por meio de oferta, aceitação ou por outros meios." Portanto, a doutrina comum em nosso país considera a oferta como "uma manifestação de vontade de uma parte contratante, com o objetivo de celebrar um contrato, propondo as condições contratuais à outra parte e esperando que esta a aceite." No contexto jurídico de Hong Kong, a oferta também é uma das etapas fundamentais para a formação do contrato.
A Parte 1, Artigo 6 da "Regulamentação das Moedas Estáveis" estabelece claramente que: "oferta de proposta" refere-se a que as moedas estáveis são:
De acordo com as disposições do "Regulamento sobre Moedas Estáveis", se as atividades de OTC de entidades como comerciantes de moeda constituírem um "oferecimento", então essa atividade também está dentro do âmbito de regulação do "Regulamento sobre Moedas Estáveis". De acordo com o artigo 9 da Parte 2, deve ser um "ofertante permitido(permitted offeror)" para realizar a atividade de "oferecimento" e "designar moedas estáveis".
Atualmente, existem apenas 5 tipos de "provedores de autorização":
(1) (stablecoin) titular autorizado;
(2) De acordo com o Regulamento de Combate à Lavagem de Dinheiro e ao Financiamento do Terrorismo ( Capítulo 615 ) Regulamento de Lavagem de Dinheiro ( Artigo 53 ZRK aprovado para licença para fornecer serviços de ativos virtuais ) conforme definido no Artigo 53 ZR do Regulamento de Lavagem de Dinheiro ( da corporação ) conforme definido na Parte 1, Anexo 1 do Regulamento de Lavagem de Dinheiro Artigo 2 (;
（3）De acordo com o Regulamento do Sistema de Pagamento e Ferramentas de Pagamento Pré-pagas ) Capítulo 584 ( Artigo 8 F, as pessoas a quem foi concedida a licença;
(4) De acordo com o Regulamento de Valores Mobiliários e Futuros ) capítulo 571 ( "Regulamento de Valores Mobiliários" ) artigo 116 sobre as entidades licenciadas para realizar atividades regulamentadas da Categoria 1 definidas no Anexo 1, Parte 1, Artigo 1 do "Regulamento de Valores Mobiliários" (;
(5) Instituição reconhecida.
Considerando os objetivos legislativos do "Regulamento sobre Moedas Estáveis", a equipe da Irmã Sa acredita que o termo "oferta" mencionado no projeto de lei apresenta zonas de ambiguidade. Se essa "oferta" for interpretada de acordo com conceitos jurídicos gerais, então os atos de transferência entre pessoas naturais também poderiam ser incluídos no âmbito de regulação, o que ampliaria excessivamente o alcance das medidas de repressão, a fim de evitar um aumento indevido das obrigações de revisão e da dificuldade de regulação para plataformas licenciadas.
Assim, a equipe da irmã Sa acredita que a "oferta de proposta" nas "Regulamentações sobre Moedas Estáveis" tende a ser mais uma ação de "distribuição" ou "subscrição".
Este ponto pode ser vislumbrado parcialmente no objetivo legislativo na cláusula 3.4.2 do rascunho da "Regulamentação das Moedas Estáveis" da versão de dezembro de 2024: "...... onde, se uma entidade terceira oferecer moedas estáveis designadas em Hong Kong, o licenciado deve garantir que a entidade terceira é um fornecedor autorizado...... Além disso, o licenciado também deve garantir que os acordos de terceiros estejam em conformidade com as leis e regulamentos relevantes da jurisdição em questão. Especificamente, tais acordos não devem envolver a distribuição das moedas estáveis designadas emitidas pelo licenciado em jurisdições onde a negociação de moedas estáveis designadas é proibida."
No entanto, a equipe da irmã Sa também deve apontar que a "oferta de proposta" na "Regulamentação das Stablecoins" é um conceito geral, e a própria legislação não restringe esse conceito. Portanto, teoricamente, os comerciantes de criptomoedas que não se enquadram na identidade de "fornecedor autorizado", mas que efetivamente realizam atividades OTC (atividades comerciais), estão dentro do alcance da responsabilidade criminal na região de Hong Kong, especificamente:
)a( uma vez condenado por procedimento simplificado - pode ser multado em $500,000 e preso por 2 anos, se for um crime contínuo, poderá ser multado em $10,000 por cada dia em que o crime continuar; ou
)b(Uma vez condenado pelo processo de acusação pública — pode ser multado em $5,000,000 e encarcerado por 7 anos, se for um crime contínuo, pode ser multado em $100,000 por cada dia de duração do crime.
Os parceiros devem ter muito cuidado.
04 Escrito no final
De um modo geral, se seguirmos estritamente a definição de "provedor autorizado" da legislação, os principais entidades que podem exercer essa atividade são: (1) licenciados VASP; (2) titulares de licença de pagamento em Hong Kong; (3) titulares da licença número 1.
Atualmente, a equipe da Sa Jie não ouviu falar de nenhuma corretora que tenha sido penalizada por oferecer serviços de troca de stablecoins como USDT e USDC. Mas, para ser sincero, não se pode presumir que isso significa que não haverá ações contra as atividades de OTC de corretoras no futuro, afinal, os órgãos reguladores podem punir de acordo com a lei. Em outras palavras, Hong Kong já não é mais o paraíso da troca livre de moedas U, e para evitar ser mordido pelos "dentes" da lei penal, a equipe da Sa Jie aconselha aos parceiros que se planejem o quanto antes: com licença ou sair.
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Após a implementação do "Regulamento das Moedas Estáveis", será que em Hong Kong ainda será possível comprar e vender livremente a moeda U?
É bem conhecido que Hong Kong, como um dos centros financeiros do mundo, está sempre na vanguarda no campo dos encriptação de ativos, com lojas de troca U por U espalhadas por toda a cidade. O uso de encriptação de ativos em Hong Kong é notavelmente acessível. Claro, o desenvolvimento dos encriptação de ativos na região de Hong Kong não é totalmente desordenado, com legislações importantes sendo gradualmente introduzidas.
Este ano, a mais influente "Regulamentação das Stablecoins" da região de Hong Kong foi publicada e entrará em vigor em 1 de agosto de 2025. Isso deveria ser uma grande notícia para a normalização da indústria de encriptação de ativos e dos mercados financeiros. No entanto, a equipe da irmã Sa percebeu que, com a aproximação da data de entrada em vigor, ocorreu um evento de panfletagem muito estranho no mercado de encriptação de ativos em Hong Kong, causando grande alvoroço entre as pessoas.
Hoje, a equipe da irmã Sa está a analisar detalhadamente, a partir do incidente em questão e da resposta da Autoridade Monetária de Hong Kong, se ainda será possível comprar e vender USDT em Hong Kong após a implementação formal da "Lei dos Stablecoins".
01 Evento do folheto de agosto, um estranho evento de risco
Diz-se que as pessoas podem assustar-se umas às outras até à morte. Na região de Hong Kong, na China, em agosto, lojas de U, comerciantes de moedas e profissionais de OTC de ativos encriptação passaram por um evento de pânico coletivo. Até mesmo o proprietário de uma loja de U já havia deixado Hong Kong fisicamente assim que recebeu a notícia...
A situação é a seguinte: no início de agosto de 2025, as lojas U em Hong Kong receberam de repente, durante a noite, um folheto que não se sabia quem tinha enviado, cujo conteúdo era: a "Regulamentação de Moedas Estáveis de Hong Kong" entra em vigor em 1 de agosto de 2025, e qualquer pessoa que negocie moedas estáveis designadas (incluindo USDT) sem a licença correspondente; ou realize atividades regulamentadas de moedas estáveis, estará a cometer uma infração, podendo ser multado em HK$5,000,000 e condenado a 7 anos de prisão.
Esta notícia é verdadeira ou falsa? Opinião de um especialista: é meio verdadeira, meio falsa, e a principal informação transmitida parece explorar as ambiguidades da própria legislação para promover informações enganosas.
Mas é preciso notar que a "Regulamentação das Stablecoins" pode não ser uma boa notícia para muitos comerciantes de criptomoedas OTC em Hong Kong.
02 Quais comportamentos são principalmente regulados pela "Regulamentação das Stablecoins"?
Para evitar fraudes, os parceiros devem estar cientes de alguns conceitos básicos da "Regulamentação de Stablecoins" da nossa região de Hong Kong.
(1) O que são "stablecoins designadas"?
O conceito de "moeda estável designada" é muito importante, pois é uma das bases de todo o projeto de lei. O artigo 1.º, n.º 3 e 4 da "Regulamentação das Moedas Estáveis" descreve claramente dois conceitos fundamentais: um é "moeda estável"; o outro é "moeda estável designada".
O conceito de "stablecoin" definido no Artigo 3 é fácil de entender, pois está alinhado com a noção tradicional de ancorar a um ativo de alta liquidez e estabilidade, utilizado para (1) pagamento de bens ou serviços; (2) quitação de dívidas; (3) atividades de investimento, entre outras, como um ativo virtual de valor econômico. Esta disposição representa uma definição e descrição legal de "stablecoin" em um sentido amplo.
O conceito de "stablecoin especificada" previsto no Artigo 4 é um pouco complicado, os parceiros podem entender simplesmente como um conceito legal de "stablecoin em sentido restrito" criado pela legislação de Hong Kong sobre stablecoins para regular os negócios relacionados. O texto original é o seguinte:
Os parceiros que entendem o que é "atividade de moeda estável regulada" sabem por que a equipe da irmã Sa disse que na situação do panfleto de agosto, o distribuidor do panfleto cometeu uma grave troca de conceitos.
(II) O que são "atividades de moeda estável regulamentada"?
Os parceiros entendem o que são "atividades de stablecoins regulamentadas", então sabem por que a equipe da S姐 disse que na situação do folheto em agosto, o distribuidor do folheto cometeu uma grave troca de conceitos.
De acordo com o Artigo 5.º (1) - (2) da Lei dos Estáveis, as atividades reguladas de stablecoins são:
Simplesmente resumindo, as "atividades de stablecoins reguladas" claramente definidas na "Regulamentação das Stablecoins" na verdade não têm relação com a compra de U para trocar por U, o que eles estão regulamentando é:
(1) Emitir uma moeda estável designada em Hong Kong;
(2) Emitir stablecoins fora de Hong Kong, sendo que as stablecoins em questão estão total ou parcialmente ancoradas ao dólar de Hong Kong;
(3) Promoção de atividades de stablecoins ao público em Hong Kong.
A regulamentação das "atividades de stablecoin regulamentadas" refere-se inteiramente às atividades de emissão de stablecoins, e não às atividades de troca de stablecoins OTC.
03 O OTC de comerciantes de moeda pertence ao comportamento de "oferta"?
A resposta de imediato: há uma grande controvérsia, bem como áreas cinzentas, a "oferta de proposta" na "regulamentação das stablecoins" tende mais para comportamentos de "distribuição" ou "subscrição".
"Oferta" (Offer) é na verdade um termo jurídico especializado. O artigo 471 do "Código Civil" diz: "As partes podem celebrar contratos por meio de oferta, aceitação ou por outros meios." Portanto, a doutrina comum em nosso país considera a oferta como "uma manifestação de vontade de uma parte contratante, com o objetivo de celebrar um contrato, propondo as condições contratuais à outra parte e esperando que esta a aceite." No contexto jurídico de Hong Kong, a oferta também é uma das etapas fundamentais para a formação do contrato.
A Parte 1, Artigo 6 da "Regulamentação das Moedas Estáveis" estabelece claramente que: "oferta de proposta" refere-se a que as moedas estáveis são:
De acordo com as disposições do "Regulamento sobre Moedas Estáveis", se as atividades de OTC de entidades como comerciantes de moeda constituírem um "oferecimento", então essa atividade também está dentro do âmbito de regulação do "Regulamento sobre Moedas Estáveis". De acordo com o artigo 9 da Parte 2, deve ser um "ofertante permitido(permitted offeror)" para realizar a atividade de "oferecimento" e "designar moedas estáveis".
Atualmente, existem apenas 5 tipos de "provedores de autorização":
(1) (stablecoin) titular autorizado;
(2) De acordo com o Regulamento de Combate à Lavagem de Dinheiro e ao Financiamento do Terrorismo ( Capítulo 615 ) Regulamento de Lavagem de Dinheiro ( Artigo 53 ZRK aprovado para licença para fornecer serviços de ativos virtuais ) conforme definido no Artigo 53 ZR do Regulamento de Lavagem de Dinheiro ( da corporação ) conforme definido na Parte 1, Anexo 1 do Regulamento de Lavagem de Dinheiro Artigo 2 (;
（3）De acordo com o Regulamento do Sistema de Pagamento e Ferramentas de Pagamento Pré-pagas ) Capítulo 584 ( Artigo 8 F, as pessoas a quem foi concedida a licença;
(4) De acordo com o Regulamento de Valores Mobiliários e Futuros ) capítulo 571 ( "Regulamento de Valores Mobiliários" ) artigo 116 sobre as entidades licenciadas para realizar atividades regulamentadas da Categoria 1 definidas no Anexo 1, Parte 1, Artigo 1 do "Regulamento de Valores Mobiliários" (;
(5) Instituição reconhecida.
Considerando os objetivos legislativos do "Regulamento sobre Moedas Estáveis", a equipe da Irmã Sa acredita que o termo "oferta" mencionado no projeto de lei apresenta zonas de ambiguidade. Se essa "oferta" for interpretada de acordo com conceitos jurídicos gerais, então os atos de transferência entre pessoas naturais também poderiam ser incluídos no âmbito de regulação, o que ampliaria excessivamente o alcance das medidas de repressão, a fim de evitar um aumento indevido das obrigações de revisão e da dificuldade de regulação para plataformas licenciadas.
Assim, a equipe da irmã Sa acredita que a "oferta de proposta" nas "Regulamentações sobre Moedas Estáveis" tende a ser mais uma ação de "distribuição" ou "subscrição".
Este ponto pode ser vislumbrado parcialmente no objetivo legislativo na cláusula 3.4.2 do rascunho da "Regulamentação das Moedas Estáveis" da versão de dezembro de 2024: "...... onde, se uma entidade terceira oferecer moedas estáveis designadas em Hong Kong, o licenciado deve garantir que a entidade terceira é um fornecedor autorizado...... Além disso, o licenciado também deve garantir que os acordos de terceiros estejam em conformidade com as leis e regulamentos relevantes da jurisdição em questão. Especificamente, tais acordos não devem envolver a distribuição das moedas estáveis designadas emitidas pelo licenciado em jurisdições onde a negociação de moedas estáveis designadas é proibida."
No entanto, a equipe da irmã Sa também deve apontar que a "oferta de proposta" na "Regulamentação das Stablecoins" é um conceito geral, e a própria legislação não restringe esse conceito. Portanto, teoricamente, os comerciantes de criptomoedas que não se enquadram na identidade de "fornecedor autorizado", mas que efetivamente realizam atividades OTC (atividades comerciais), estão dentro do alcance da responsabilidade criminal na região de Hong Kong, especificamente:
)a( uma vez condenado por procedimento simplificado - pode ser multado em $500,000 e preso por 2 anos, se for um crime contínuo, poderá ser multado em $10,000 por cada dia em que o crime continuar; ou
)b(Uma vez condenado pelo processo de acusação pública — pode ser multado em $5,000,000 e encarcerado por 7 anos, se for um crime contínuo, pode ser multado em $100,000 por cada dia de duração do crime.
Os parceiros devem ter muito cuidado.
04 Escrito no final
De um modo geral, se seguirmos estritamente a definição de "provedor autorizado" da legislação, os principais entidades que podem exercer essa atividade são: (1) licenciados VASP; (2) titulares de licença de pagamento em Hong Kong; (3) titulares da licença número 1.
Atualmente, a equipe da Sa Jie não ouviu falar de nenhuma corretora que tenha sido penalizada por oferecer serviços de troca de stablecoins como USDT e USDC. Mas, para ser sincero, não se pode presumir que isso significa que não haverá ações contra as atividades de OTC de corretoras no futuro, afinal, os órgãos reguladores podem punir de acordo com a lei. Em outras palavras, Hong Kong já não é mais o paraíso da troca livre de moedas U, e para evitar ser mordido pelos "dentes" da lei penal, a equipe da Sa Jie aconselha aos parceiros que se planejem o quanto antes: com licença ou sair.