No último conteúdo, falei sobre como o "Verão dos Ativos Digitais (DAT)" atraiu a atenção e os fundos das rodadas de financiamento de startups tradicionais. Naquela época, algumas instituições de capital de risco levantaram outra questão: os parceiros limitados (LP) tornaram-se muito cautelosos ao investir em fundos de criptomoedas. Portanto, neste conteúdo, vou explorar mais a fundo por que arrecadar fundos de capital de risco em criptomoedas se tornou mais difícil, mesmo em um mercado em alta, e o que isso significa para o caminho de desenvolvimento futuro.
Investidores de risco em ativos digitais me disseram que, após o colapso da Terra (LUNA) e da FTX em 2022, o financiamento se tornou significativamente mais difícil, o que não apenas corroeu a confiança dos LPs, mas também prejudicou a reputação de toda a indústria. Regan Bozman, cofundador do Lattice Fund, afirmou: "Embora a percepção sobre o mercado de criptomoedas tenha melhorado significativamente, isso não compensou as preocupações gerais sobre o desempenho do capital de risco. Hoje, o novo desafio que o capital de risco em criptomoedas enfrenta é a necessidade de competir por fundos com ETFs e DAT."
Michael Bucella, co-founder of Neoclassic Capital, stated that only funds with significant advantages or impressive historical performance can continue to attract LP capital injections today. This market change has led to what Dragonfly general partner Rob Hadick refers to as the "shift of quality targets." He pointed out that in 2024, only 20 institutions attracted 60% of the total LP capital, while the remaining 488 institutions shared the remaining 40%. Although liquidity has improved this year through mergers and IPOs, the financing threshold remains well above the levels seen before the market crash in 2022.
Dados mais amplos também confirmam isso. Os dados do The Block Pro, fornecidos pelo meu colega Ivan Wu, mostram que, após o período de prosperidade de 2021-2022, o financiamento de fundos de risco em criptomoedas caiu drasticamente. Em 2022, instituições relacionadas levantaram mais de 86 bilhões de dólares através de 329 fundos, mas esse número despencou para 11,2 bilhões de dólares em 2023, e caiu ainda mais para 7,95 bilhões de dólares em 2024. Até 2025, apenas 28 fundos levantaram 3,7 bilhões de dólares, o que destaca a dificuldade do atual ambiente de financiamento. Tanto o volume de financiamento quanto o número de fundos estão em uma tendência de queda acentuada, refletindo a atitude cautelosa dos LPs e o aumento das opções de capital.
Várias empresas de capital de risco revelaram-me que escritórios familiares, milionários e fundos nativos de criptomoedas continuam a apoiar ativamente o capital de risco em criptomoedas. No entanto, desde 2022, a maioria dos fundos de pensão, fundos de doação, fundos de fundos e departamentos de capital de risco corporativo optaram por sair, o que levou a um grupo de LPs menor e mais exigente.
Por que é mais difícil financiar agora do que em 2021 ou no início de 2022?
A situação do último ciclo de alta foi especial; em 2021, quase todos conseguiam arrecadar fundos de capital de risco em criptomoedas, mesmo aqueles sem experiência conseguiam ter sucesso, mas muitos desses fundos ainda não devolveram o capital aos investidores. Os LPs agora, antes de investir novos fundos, exigem ver dados concretos de distribuição de capital recebido. Sep Alavi, sócio-gerente da White Star Capital, afirmou: "Os LPs estão cada vez mais céticos em relação aos lucros não realizados, e eles priorizam fundos que têm um histórico de lucros reais."
O ciclo de aumento das taxas de juros desde março de 2022 também levou os gestores de capital a se voltarem para ativos mais seguros e com maior liquidez. Steve Lee, outro cofundador da Neoclassic Capital, apontou que os retornos desta rodada de ciclo estão principalmente concentrados em Bitcoin, Ethereum e algumas ações de blue chips através de ETFs e DATs, quase não beneficiando projetos menores que normalmente têm valor de capital de risco. Lee afirmou: "Os LPs veem os retornos de curto prazo das grandes ações, enquanto a realização do valor de capital de risco leva mais tempo."
Um fundador de capital de risco inicial que preferiu permanecer anônimo acrescentou que, devido à escassez de tokens que se destacaram desde o ciclo de 2021-22, a falta de "compras de altcoins" inibiu a disposição dos LPs para investir, e muitas instituições de capital de risco em criptomoedas investiriam em tokens. A inteligência artificial também é um fator principal: Bozman, do Lattice Fund, afirmou: "A inteligência artificial é uma tendência abrangente que atraiu o interesse de muitos LPs focados em tecnologia."
De um modo geral, embora a dificuldade de financiamento hoje em dia possa não ser tão alta quanto nos anos após o colapso da Luna e da FTX, ainda é muito mais severa do que no período de abundância de capital entre 2021 e o início de 2022.
Como será o futuro do capital de risco em criptomoedas?
Se o financiamento continuar difícil, a maioria das instituições de capital de risco prevê que o setor passará por um processo de consolidação, com fundos de menor escala, menos robustos ou sem características distintivas saindo gradualmente do mercado. Alavi prevê que fundos pequenos ou com desempenho fraco terão dificuldades em captar novos fundos, enquanto Hadick aponta que, à medida que o capital se concentra nos líderes do setor, o mercado já começou a encolher.
O fundador de um dos primeiros fundos de capital de risco em criptomoedas acredita que os fundos de médio porte tendem a se tornar oco: fundos pequenos com vantagem de ponta, com um tamanho inferior a 50 milhões de dólares, sobreviverão, enquanto gigantes como a Paradigm e a a16z continuarão a se desenvolver, mas os fundos de médio porte que têm desempenho ruim desaparecerão gradualmente. Ele acrescentou que o mercado de risco em criptomoedas pode se aproximar cada vez mais da estrutura do mercado tradicional, sustentado por instituições de capital de risco menores, mas de maior qualidade, que suportam uma base de liquidez robusta. Bucella afirmou: "Os mercados de capitais têm uma incrível capacidade de auto-correção, estamos saindo de uma fase de alocação excessiva em capital de risco e alocação insuficiente em estratégias de liquidez."
Outros acreditam que o próprio modelo também está a evoluir. Erick Zhang da Nomad Capital prevê que as empresas que se concentram exclusivamente em criptomoedas irão diminuir, os fundos de investimento do Web2 entrarão no espaço das criptomoedas, e os fundos de criptomoedas também se expandirão para negócios do Web2.
A linha do tempo para o retorno em massa dos provedores de liquidez ainda é incerta. Lee, da Neoclassic, afirmou que assim que o capital se mover do Bitcoin e do Ethereum para o ecossistema de tokens de média e baixa capitalização, os investidores retornarão, e ele espera que essa mudança seja acelerada pelo fluxo de capital on-chain impulsionado por stablecoins.
Alavi acredita que, com a queda das taxas de juros e as fusões e aquisições impulsionando a alocação de capital, os investidores institucionais poderão retornar em meados de 2026. Hadick, por outro lado, acredita que, exceto os fundos de pensão, a maioria dos investidores institucionais já retornou, e prevê que, à medida que a regulamentação se torne mais clara e o mercado amadureça, os fundos de pensão voltarão ao mercado nos próximos anos. Um fundador de capital de risco precoce afirmou que, a menos que surja uma "narrativa super quente" semelhante a uma stablecoin ou a um caso de aplicação inovador, os LPs não retornarão em massa.
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Bull run中的 encriptação 风投：募资难，难于上青天
Autor: Yogita Khatri
Compilado por: Tim, PANews
No último conteúdo, falei sobre como o "Verão dos Ativos Digitais (DAT)" atraiu a atenção e os fundos das rodadas de financiamento de startups tradicionais. Naquela época, algumas instituições de capital de risco levantaram outra questão: os parceiros limitados (LP) tornaram-se muito cautelosos ao investir em fundos de criptomoedas. Portanto, neste conteúdo, vou explorar mais a fundo por que arrecadar fundos de capital de risco em criptomoedas se tornou mais difícil, mesmo em um mercado em alta, e o que isso significa para o caminho de desenvolvimento futuro.
Investidores de risco em ativos digitais me disseram que, após o colapso da Terra (LUNA) e da FTX em 2022, o financiamento se tornou significativamente mais difícil, o que não apenas corroeu a confiança dos LPs, mas também prejudicou a reputação de toda a indústria. Regan Bozman, cofundador do Lattice Fund, afirmou: "Embora a percepção sobre o mercado de criptomoedas tenha melhorado significativamente, isso não compensou as preocupações gerais sobre o desempenho do capital de risco. Hoje, o novo desafio que o capital de risco em criptomoedas enfrenta é a necessidade de competir por fundos com ETFs e DAT."
Michael Bucella, co-founder of Neoclassic Capital, stated that only funds with significant advantages or impressive historical performance can continue to attract LP capital injections today. This market change has led to what Dragonfly general partner Rob Hadick refers to as the "shift of quality targets." He pointed out that in 2024, only 20 institutions attracted 60% of the total LP capital, while the remaining 488 institutions shared the remaining 40%. Although liquidity has improved this year through mergers and IPOs, the financing threshold remains well above the levels seen before the market crash in 2022.
Dados mais amplos também confirmam isso. Os dados do The Block Pro, fornecidos pelo meu colega Ivan Wu, mostram que, após o período de prosperidade de 2021-2022, o financiamento de fundos de risco em criptomoedas caiu drasticamente. Em 2022, instituições relacionadas levantaram mais de 86 bilhões de dólares através de 329 fundos, mas esse número despencou para 11,2 bilhões de dólares em 2023, e caiu ainda mais para 7,95 bilhões de dólares em 2024. Até 2025, apenas 28 fundos levantaram 3,7 bilhões de dólares, o que destaca a dificuldade do atual ambiente de financiamento. Tanto o volume de financiamento quanto o número de fundos estão em uma tendência de queda acentuada, refletindo a atitude cautelosa dos LPs e o aumento das opções de capital.
Várias empresas de capital de risco revelaram-me que escritórios familiares, milionários e fundos nativos de criptomoedas continuam a apoiar ativamente o capital de risco em criptomoedas. No entanto, desde 2022, a maioria dos fundos de pensão, fundos de doação, fundos de fundos e departamentos de capital de risco corporativo optaram por sair, o que levou a um grupo de LPs menor e mais exigente.
Por que é mais difícil financiar agora do que em 2021 ou no início de 2022?
A situação do último ciclo de alta foi especial; em 2021, quase todos conseguiam arrecadar fundos de capital de risco em criptomoedas, mesmo aqueles sem experiência conseguiam ter sucesso, mas muitos desses fundos ainda não devolveram o capital aos investidores. Os LPs agora, antes de investir novos fundos, exigem ver dados concretos de distribuição de capital recebido. Sep Alavi, sócio-gerente da White Star Capital, afirmou: "Os LPs estão cada vez mais céticos em relação aos lucros não realizados, e eles priorizam fundos que têm um histórico de lucros reais."
O ciclo de aumento das taxas de juros desde março de 2022 também levou os gestores de capital a se voltarem para ativos mais seguros e com maior liquidez. Steve Lee, outro cofundador da Neoclassic Capital, apontou que os retornos desta rodada de ciclo estão principalmente concentrados em Bitcoin, Ethereum e algumas ações de blue chips através de ETFs e DATs, quase não beneficiando projetos menores que normalmente têm valor de capital de risco. Lee afirmou: "Os LPs veem os retornos de curto prazo das grandes ações, enquanto a realização do valor de capital de risco leva mais tempo."
Um fundador de capital de risco inicial que preferiu permanecer anônimo acrescentou que, devido à escassez de tokens que se destacaram desde o ciclo de 2021-22, a falta de "compras de altcoins" inibiu a disposição dos LPs para investir, e muitas instituições de capital de risco em criptomoedas investiriam em tokens. A inteligência artificial também é um fator principal: Bozman, do Lattice Fund, afirmou: "A inteligência artificial é uma tendência abrangente que atraiu o interesse de muitos LPs focados em tecnologia."
De um modo geral, embora a dificuldade de financiamento hoje em dia possa não ser tão alta quanto nos anos após o colapso da Luna e da FTX, ainda é muito mais severa do que no período de abundância de capital entre 2021 e o início de 2022.
Como será o futuro do capital de risco em criptomoedas?
Se o financiamento continuar difícil, a maioria das instituições de capital de risco prevê que o setor passará por um processo de consolidação, com fundos de menor escala, menos robustos ou sem características distintivas saindo gradualmente do mercado. Alavi prevê que fundos pequenos ou com desempenho fraco terão dificuldades em captar novos fundos, enquanto Hadick aponta que, à medida que o capital se concentra nos líderes do setor, o mercado já começou a encolher.
O fundador de um dos primeiros fundos de capital de risco em criptomoedas acredita que os fundos de médio porte tendem a se tornar oco: fundos pequenos com vantagem de ponta, com um tamanho inferior a 50 milhões de dólares, sobreviverão, enquanto gigantes como a Paradigm e a a16z continuarão a se desenvolver, mas os fundos de médio porte que têm desempenho ruim desaparecerão gradualmente. Ele acrescentou que o mercado de risco em criptomoedas pode se aproximar cada vez mais da estrutura do mercado tradicional, sustentado por instituições de capital de risco menores, mas de maior qualidade, que suportam uma base de liquidez robusta. Bucella afirmou: "Os mercados de capitais têm uma incrível capacidade de auto-correção, estamos saindo de uma fase de alocação excessiva em capital de risco e alocação insuficiente em estratégias de liquidez."
Outros acreditam que o próprio modelo também está a evoluir. Erick Zhang da Nomad Capital prevê que as empresas que se concentram exclusivamente em criptomoedas irão diminuir, os fundos de investimento do Web2 entrarão no espaço das criptomoedas, e os fundos de criptomoedas também se expandirão para negócios do Web2.
A linha do tempo para o retorno em massa dos provedores de liquidez ainda é incerta. Lee, da Neoclassic, afirmou que assim que o capital se mover do Bitcoin e do Ethereum para o ecossistema de tokens de média e baixa capitalização, os investidores retornarão, e ele espera que essa mudança seja acelerada pelo fluxo de capital on-chain impulsionado por stablecoins.
Alavi acredita que, com a queda das taxas de juros e as fusões e aquisições impulsionando a alocação de capital, os investidores institucionais poderão retornar em meados de 2026. Hadick, por outro lado, acredita que, exceto os fundos de pensão, a maioria dos investidores institucionais já retornou, e prevê que, à medida que a regulamentação se torne mais clara e o mercado amadureça, os fundos de pensão voltarão ao mercado nos próximos anos. Um fundador de capital de risco precoce afirmou que, a menos que surja uma "narrativa super quente" semelhante a uma stablecoin ou a um caso de aplicação inovador, os LPs não retornarão em massa.