У попередньому випуску я говорив про те, як "літо цифрових активів (DAT)" привернуло увагу та фінансування традиційних стартапів на етапі фінансування. Тоді деякі венчурні компанії також підняли ще одне питання: обмежені партнери (LP) стали дуже обережними щодо інвестицій у криптофонди. Тому в цьому випуску я глибше розгляну, чому залучення криптовалютних венчурних фондів стало більш складним, навіть під час бичачого ринку, і що це означає для майбутнього розвитку.
Інвестори в цифрові ризики розповіли мені, що після краху Terra (LUNA) та FTX у 2022 році фінансування стало значно складнішим, що не лише підривало довіру LP, але й завдало шкоди репутації всієї галузі. Співзасновник Lattice Fund Реган Бозман зазначив: "Хоча погляд на крипторинок значно покращився, це не компенсує загальне занепокоєння щодо результатів венчурного капіталу. Сьогодні новою проблемою, з якою стикається криптовенчурний капітал, є необхідність конкурувати за фінансування з ETF та DAT."
Співзасновник Neoclassic Capital Майкл Бучелла зазначив, що сьогодні лише фонди, які мають помітні переваги або чудову історичну продуктивність, можуть продовжувати отримувати фінансування від LP. Ця зміна на ринку сприяла феномену, який Роб Хадік, партнер Dragonfly, назвав "переміщенням якісних активів". Він зазначив, що лише 20 установ у 2024 році залучили 60% загального фінансування LP, тоді як інші 488 установ розподілили решту 40%. Незважаючи на те, що цього року через злиття та IPO покращилася ліквідність, поріг фінансування все ще залишається значно вищим, ніж до краху ринку у 2022 році.
Ширші дані також підтверджують це. Дані The Block Pro, надані моїм колегою Іваном У, показують, що після буму 2021-2022 років обсяги фінансування крипто-ризикових фондів різко скоротилися. У 2022 році відповідні установи залучили понад 86 мільярдів доларів через 329 фондів, але ця цифра різко впала до 11,2 мільярдів доларів у 2023 році, а у 2024 році ще більше знизилася до 7,95 мільярдів доларів. Станом на 2025 рік лише 28 фондів залучили 3,7 мільярда доларів, що підкреслює труднощі сучасного фінансового середовища. Як обсяги фінансування, так і кількість фондів демонструють різке зниження, що відображає обережність LP та зростання вибору капіталу.
Багато венчурних компаній повідомили мені, що сімейні офіси, мільярдери та криптоорієнтовані фонди все ще активно підтримують криптовалютний венчурний капітал. Але з 2022 року більшість пенсійних фондів, благодійних фондів, материнських фондів та корпоративних венчурних підрозділів вирішили вийти, в результаті чого група LP стала меншою та більш вибагливою.
Чому зараз залучити фінансування важче, ніж у 2021 році чи на початку 2022 року
Ситуація в попередньому циклі бичачого ринку була особливою: у 2021 році майже кожен міг залучити криптовалютний венчурний фонд, навіть без досвіду, але багато з цих фондів досі не повернули капітал інвесторам. Зараз LP перед тим, як вкласти нові кошти, вимагають бачити реальні дані про розподіл фактично отриманого капіталу. Звичайний партнер White Star Capital Сеп Алаві заявив: "LP все більше сумніваються в нереалізованих доходах, вони віддають перевагу фондам з реальною історією доходів."
З початку циклу підвищення процентних ставок у березні 2022 року, інвестори також почали звертатися до більш безпечних і ліквідних активів. Інший співзасновник Neoclassic Capital Стів Лі зазначив, що прибутки в цьому циклі в основному зосереджені на біткоїні, ефірі та кількох акціях блакитних фішок через ETF та DAT, майже не торкаючись зазвичай ризикових малих проектів. Лі зазначив: "LP бачать короткострокові прибутки від великих акцій, тоді як реалізація ризикових інвестицій вимагає більше часу."
Один з ранніх венчурних капіталістів, який не побажав назвати своє ім'я, додав, що через те, що з 2021-22 років рідко які токени показують добрі результати, відсутність "покупок альткоїнів" стримує інвестиційну готовність LP, багато крипто-інвестиційних компаній інвестують у токени. Штучний інтелект також є основним фактором впливу: Бозман з Lattice Fund зазначив: "Штучний інтелект є справжньою всеосяжною гарячою темою, яка привернула велику увагу LP, які цікавляться технологічною галуззю."
В цілому, хоча сьогоднішні труднощі з фінансуванням можуть бути не такими великими, як у роки після краху Luna та FTX, проте вони все ще значно суворіші, ніж у період вільного потоку грошей з 2021 по початок 2022 року.
Яким буде майбутнє криптовалютного венчурного капіталу
Якщо фінансування залишатиметься важким, більшість венчурних капітальних компаній очікують, що в галузі розпочнеться етап консолідації, маломасштабні, слабкі або такі, що не мають особливостей, фонди тихо покинуть ринок. Алаві прогнозує, що маломасштабні або такі, що погано показують результати, фонди матимуть труднощі з залученням подальшого фінансування, тоді як Хадік зазначає, що зосередження капіталу на провідних учасниках призвело до початку скорочення ринку.
Той ранній засновник криптовалютного венчурного капіталу вважає, що середні фонди стануть порожніми: малі фонди з розміром до 50 мільйонів доларів, що мають передові переваги, виживуть, великі фонди, такі як Paradigm і a16z, також продовжать розвиватися, але середні фонди з поганими показниками поступово зникнуть. Він додав, що ринок криптовалютних ризиків може все більше наближатися до традиційної ринкової структури, підтримуваної меншими, але більш якісними венчурними інвестиційними установами, які забезпечують величезну ліквідність. Бучелла зазначив: "Капітальні ринки мають дивовижну здатність до самовиправлення, ми виходимо з етапу, коли венчурні інвестиції були надмірно розподілені, а стратегії ліквідності були недостатніми."
Інші вважають, що сама модель також еволюціонує. Ерік Чжан з Nomad Capital прогнозує, що підприємств, які зосереджуються виключно на криптовалюті, стане менше, венчурний капітал Web2 займе позиції у крипто-сфері, а криптофонд також розширить свою діяльність у бізнес Web2.
Часовий графік повернення постачальників ліквідності в масштабах ще не визначений. Лі з Neoclassic заявив, що як тільки капітал перейде з біткойна та ефіру в екосистему токенів середнього та низького ринкової вартості, інвестори повернуться, і він очікує, що цей перехід буде прискорено рухом капіталу на основі стейблкойнів.
Алаві вважає, що зниження процентних ставок та угоди злиття і поглинання сприятимуть розподілу капіталу, і інституційні інвестори, ймовірно, повернуться в середині 2026 року. Хадік вважає, що, крім пенсійних фондів, більшість інституційних інвесторів вже повернулися і очікує, що з поступовим проясненням регулювання та зрілістю ринку пенсійні фонди повернуться на ринок у найближчі кілька років. Той ранній засновник венчурного капіталу зазначив, що без появи наступного "суперпопулярного наративу", подібного до стабільних монет або проривних випадків використання, LP не повернуться в масовому порядку.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
булран中的 шифрування风投：募资难，难于上青天
Автор: Йогіта Хатри
Переклад: Тим, PANews
У попередньому випуску я говорив про те, як "літо цифрових активів (DAT)" привернуло увагу та фінансування традиційних стартапів на етапі фінансування. Тоді деякі венчурні компанії також підняли ще одне питання: обмежені партнери (LP) стали дуже обережними щодо інвестицій у криптофонди. Тому в цьому випуску я глибше розгляну, чому залучення криптовалютних венчурних фондів стало більш складним, навіть під час бичачого ринку, і що це означає для майбутнього розвитку.
Інвестори в цифрові ризики розповіли мені, що після краху Terra (LUNA) та FTX у 2022 році фінансування стало значно складнішим, що не лише підривало довіру LP, але й завдало шкоди репутації всієї галузі. Співзасновник Lattice Fund Реган Бозман зазначив: "Хоча погляд на крипторинок значно покращився, це не компенсує загальне занепокоєння щодо результатів венчурного капіталу. Сьогодні новою проблемою, з якою стикається криптовенчурний капітал, є необхідність конкурувати за фінансування з ETF та DAT."
Співзасновник Neoclassic Capital Майкл Бучелла зазначив, що сьогодні лише фонди, які мають помітні переваги або чудову історичну продуктивність, можуть продовжувати отримувати фінансування від LP. Ця зміна на ринку сприяла феномену, який Роб Хадік, партнер Dragonfly, назвав "переміщенням якісних активів". Він зазначив, що лише 20 установ у 2024 році залучили 60% загального фінансування LP, тоді як інші 488 установ розподілили решту 40%. Незважаючи на те, що цього року через злиття та IPO покращилася ліквідність, поріг фінансування все ще залишається значно вищим, ніж до краху ринку у 2022 році.
Ширші дані також підтверджують це. Дані The Block Pro, надані моїм колегою Іваном У, показують, що після буму 2021-2022 років обсяги фінансування крипто-ризикових фондів різко скоротилися. У 2022 році відповідні установи залучили понад 86 мільярдів доларів через 329 фондів, але ця цифра різко впала до 11,2 мільярдів доларів у 2023 році, а у 2024 році ще більше знизилася до 7,95 мільярдів доларів. Станом на 2025 рік лише 28 фондів залучили 3,7 мільярда доларів, що підкреслює труднощі сучасного фінансового середовища. Як обсяги фінансування, так і кількість фондів демонструють різке зниження, що відображає обережність LP та зростання вибору капіталу.
Багато венчурних компаній повідомили мені, що сімейні офіси, мільярдери та криптоорієнтовані фонди все ще активно підтримують криптовалютний венчурний капітал. Але з 2022 року більшість пенсійних фондів, благодійних фондів, материнських фондів та корпоративних венчурних підрозділів вирішили вийти, в результаті чого група LP стала меншою та більш вибагливою.
Чому зараз залучити фінансування важче, ніж у 2021 році чи на початку 2022 року
Ситуація в попередньому циклі бичачого ринку була особливою: у 2021 році майже кожен міг залучити криптовалютний венчурний фонд, навіть без досвіду, але багато з цих фондів досі не повернули капітал інвесторам. Зараз LP перед тим, як вкласти нові кошти, вимагають бачити реальні дані про розподіл фактично отриманого капіталу. Звичайний партнер White Star Capital Сеп Алаві заявив: "LP все більше сумніваються в нереалізованих доходах, вони віддають перевагу фондам з реальною історією доходів."
З початку циклу підвищення процентних ставок у березні 2022 року, інвестори також почали звертатися до більш безпечних і ліквідних активів. Інший співзасновник Neoclassic Capital Стів Лі зазначив, що прибутки в цьому циклі в основному зосереджені на біткоїні, ефірі та кількох акціях блакитних фішок через ETF та DAT, майже не торкаючись зазвичай ризикових малих проектів. Лі зазначив: "LP бачать короткострокові прибутки від великих акцій, тоді як реалізація ризикових інвестицій вимагає більше часу."
Один з ранніх венчурних капіталістів, який не побажав назвати своє ім'я, додав, що через те, що з 2021-22 років рідко які токени показують добрі результати, відсутність "покупок альткоїнів" стримує інвестиційну готовність LP, багато крипто-інвестиційних компаній інвестують у токени. Штучний інтелект також є основним фактором впливу: Бозман з Lattice Fund зазначив: "Штучний інтелект є справжньою всеосяжною гарячою темою, яка привернула велику увагу LP, які цікавляться технологічною галуззю."
В цілому, хоча сьогоднішні труднощі з фінансуванням можуть бути не такими великими, як у роки після краху Luna та FTX, проте вони все ще значно суворіші, ніж у період вільного потоку грошей з 2021 по початок 2022 року.
Яким буде майбутнє криптовалютного венчурного капіталу
Якщо фінансування залишатиметься важким, більшість венчурних капітальних компаній очікують, що в галузі розпочнеться етап консолідації, маломасштабні, слабкі або такі, що не мають особливостей, фонди тихо покинуть ринок. Алаві прогнозує, що маломасштабні або такі, що погано показують результати, фонди матимуть труднощі з залученням подальшого фінансування, тоді як Хадік зазначає, що зосередження капіталу на провідних учасниках призвело до початку скорочення ринку.
Той ранній засновник криптовалютного венчурного капіталу вважає, що середні фонди стануть порожніми: малі фонди з розміром до 50 мільйонів доларів, що мають передові переваги, виживуть, великі фонди, такі як Paradigm і a16z, також продовжать розвиватися, але середні фонди з поганими показниками поступово зникнуть. Він додав, що ринок криптовалютних ризиків може все більше наближатися до традиційної ринкової структури, підтримуваної меншими, але більш якісними венчурними інвестиційними установами, які забезпечують величезну ліквідність. Бучелла зазначив: "Капітальні ринки мають дивовижну здатність до самовиправлення, ми виходимо з етапу, коли венчурні інвестиції були надмірно розподілені, а стратегії ліквідності були недостатніми."
Інші вважають, що сама модель також еволюціонує. Ерік Чжан з Nomad Capital прогнозує, що підприємств, які зосереджуються виключно на криптовалюті, стане менше, венчурний капітал Web2 займе позиції у крипто-сфері, а криптофонд також розширить свою діяльність у бізнес Web2.
Часовий графік повернення постачальників ліквідності в масштабах ще не визначений. Лі з Neoclassic заявив, що як тільки капітал перейде з біткойна та ефіру в екосистему токенів середнього та низького ринкової вартості, інвестори повернуться, і він очікує, що цей перехід буде прискорено рухом капіталу на основі стейблкойнів.
Алаві вважає, що зниження процентних ставок та угоди злиття і поглинання сприятимуть розподілу капіталу, і інституційні інвестори, ймовірно, повернуться в середині 2026 року. Хадік вважає, що, крім пенсійних фондів, більшість інституційних інвесторів вже повернулися і очікує, що з поступовим проясненням регулювання та зрілістю ринку пенсійні фонди повернуться на ринок у найближчі кілька років. Той ранній засновник венчурного капіталу зазначив, що без появи наступного "суперпопулярного наративу", подібного до стабільних монет або проривних випадків використання, LP не повернуться в масовому порядку.