В предыдущем выпуске я говорил о том, как «Лето цифровых активов (DAT)» привлекло внимание и финансирование традиционных стартапов. Тогда некоторые венчурные капитальные компании также подняли другой вопрос: ограниченные партнеры (LP) стали очень осторожны в отношении инвестиций в криптовалютные фонды. Поэтому в этом выпуске я углублюсь в то, почему привлечение средств для криптовалютных венчурных фондов стало более сложным, даже в бычьем рынке, и что это означает для будущего.
Цифровые венчурные капиталисты сообщили мне, что после краха Terra (LUNA) и FTX в 2022 году финансирование стало значительно более сложным, что не только подорвало доверие LP, но и повредило репутации всей отрасли. Соучредитель Lattice Fund Реган Бозман заявил: "Хотя взгляды на крипторынок значительно улучшились, это не компенсировало общую озабоченность по поводу результатов венчурного капитала. Новым вызовом для крипто венчурного капитала сегодня является необходимость конкурировать за финансирование с ETF и DAT."
Сооснователь Neoclassic Capital Майкл Бучелла заявил, что в настоящее время только фонды с явными преимуществами или выдающимися историческими показателями могут продолжать получать финансирование от LP. Это изменение на рынке привело к явлению, которое Роб Хадик из Dragonfly назвал "перемещением качественных активов". Он отметил, что в 2024 году только 20 учреждений привлекли 60% общего финансирования от LP, в то время как остальные 488 учреждений разделили оставшиеся 40%. Несмотря на то, что в этом году ликвидность улучшилась благодаря слияниям и IPO, порог финансирования все еще значительно выше, чем уровень перед крахом рынка в 2022 году.
Более широкие данные также подтверждают это. Данные The Block Pro, предоставленные моим коллегой Иваном У, показывают, что после бума 2021-2022 годов объем финансирования крипто-рисковых фондов резко сократился. В 2022 году связанные организации собрали более 86 миллиардов долларов через 329 фондов, но эта цифра в 2023 году резко упала до 11,2 миллиарда долларов, а в 2024 году еще больше снизилась до 7,95 миллиарда долларов. По состоянию на 2025 год только 28 фондов собрали 3,7 миллиарда долларов, что подчеркивает сложность текущей среды финансирования. Как объем финансирования, так и количество фондов демонстрируют резкое снижение, отражая осторожное отношение LP и увеличивающийся выбор капитала.
Несколько венчурных капитальных компаний сообщили мне, что семейные офисы, состоятельные люди и криптооригинальные фонды по-прежнему активно поддерживают криптоинвестиции. Однако с 2022 года пенсионные фонды, дарительные фонды, материнские фонды и корпоративные венчурные подразделения в основном предпочли выйти, что привело к уменьшению и большей разборчивости группы LP.
Почему сейчас финансирование сложнее, чем в 2021 или начале 2022 года
Ситуация на предыдущем бычьем рынке была особенной: в 2021 году практически каждый мог привлечь средства для криптовалютных венчурных фондов, даже не имея опыта, но многие из этих фондов до сих пор не вернули капитал инвесторам. В настоящее время LP перед тем, как вложить новые средства, требуют увидеть реальные данные о распределении полученного капитала. Сеп Альави, партнер White Star Capital, заявил: "LP становятся все более скептичными к нереализованной прибыли, и они отдают предпочтение фондам, имеющим историю фактической прибыли."
Цикл повышения ставок, начавшийся с марта 2022 года, также побудил инвесторов переключиться на более безопасные и ликвидные активы. Другой соучредитель Neoclassic Capital Стив Ли отметил, что в этом цикле доходность в основном сосредоточена на биткойне, эфире и нескольких голубых фишках через ETF и DAT, и почти не коснулась мелких проектов, которые обычно имеют венчурную инвестиционную ценность. Ли заявил: "LP видят краткосрочную доходность крупных акций, в то время как реализация венчурной инвестиционной ценности требует больше времени."
Один из основателей ранних венчурных инвестиций, пожелавший остаться анонимным, добавил, что из-за того, что с 2021-22 годов редко встречаются токены, показывающие хорошие результаты, отсутствие "покупок альткойнов" сдерживает инвестиционные намерения LP. Многие крипто венчурные компании будут инвестировать в токены. Искусственный интеллект также является важным фактором: Бозман из Lattice Fund отметил: "Искусственный интеллект стал всеобъемлющей темой, привлекшей интерес множества LP, ориентированных на технологическую сферу."
В целом, хотя сегодня сложность финансирования может быть не такой высокой, как в годы после краха Luna и FTX, она все же гораздо более суровая, чем в период с 2021 по начало 2022 года, когда деньги свободно текли.
Если финансирование продолжит быть сложным, большинство венчурных инвестиционных компаний ожидают, что в отрасли начнется волна консолидации, и фонды меньшего размера, более слабые или лишенные особенностей, тихо покинут рынок. Alavi ожидает, что небольшим или плохо работающим фондам будет трудно привлечь последующие фонды, тогда как Hadick указывает на то, что с концентрацией капитала на ведущих игроках рынок уже начал сжиматься.
Ранее основатель криптоинвестиционного фонда считает, что средние фонды будут стремиться к обесцениванию: малые фонды с размером менее 50 миллионов долларов и с передовыми преимуществами выживут, такие как Paradigm и a16z, которые будут продолжать развиваться, но плохо работающие средние фонды постепенно исчезнут. Он добавил, что рынок крипто-рисков может все больше приближаться к традиционной рыночной структуре, поддерживаемой меньшими, но более качественными венчурными инвестиционными учреждениями, которые обеспечивают огромную ликвидную базу. Бучелла заявил: "Капитал рынков обладает замечательной способностью к саморегулированию, мы выходим из этапа, когда венчурные инвестиции были чрезмерно распределены, а ликвидные стратегии были недостаточно распределены."
Другие считают, что саму модель тоже ожидает эволюция. Эрик Чжан из Nomad Capital прогнозирует, что число компаний, сосредоточенных исключительно на криптовалюте, уменьшится, венчурные капиталы Web2 начнут входить в криптосферу, а криптофонды расширят свою деятельность в сектор Web2.
Время массового возвращения поставщиков ликвидности пока не определено. Ли из Neoclassic заявил, что как только капитал перейдет от биткойна и эфира к экосистеме токенов со средней и низкой капитализацией, инвесторы вернутся, и он ожидает, что это изменение будет ускорено благодаря движению капитала на основе стейблкойнов.
Алави считает, что с падением процентных ставок и содействием сделок по слиянию и поглощению распределение капитала может вернуться к институциональным инвесторам в середине 2026 года. Хадик же считает, что, кроме пенсионных фондов, большинство институциональных инвесторов уже вернулись и ожидает, что с постепенным прояснением регулирования и зрелостью рынка пенсионные фонды вернутся на рынок в ближайшие несколько лет. Один из основателей венчурного капитала в ранней стадии сказал, что, если не появится следующий "суперпопулярный нарратив", аналогичный стейблкоинам или прорывным примерам применения, LP не вернутся в больших масштабах.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Бычий рынок шифрования: трудно привлекать инвестиции, сложно как никогда.
Автор: Йогита Хатри
Перевод: Тим, PANews
В предыдущем выпуске я говорил о том, как «Лето цифровых активов (DAT)» привлекло внимание и финансирование традиционных стартапов. Тогда некоторые венчурные капитальные компании также подняли другой вопрос: ограниченные партнеры (LP) стали очень осторожны в отношении инвестиций в криптовалютные фонды. Поэтому в этом выпуске я углублюсь в то, почему привлечение средств для криптовалютных венчурных фондов стало более сложным, даже в бычьем рынке, и что это означает для будущего.
Цифровые венчурные капиталисты сообщили мне, что после краха Terra (LUNA) и FTX в 2022 году финансирование стало значительно более сложным, что не только подорвало доверие LP, но и повредило репутации всей отрасли. Соучредитель Lattice Fund Реган Бозман заявил: "Хотя взгляды на крипторынок значительно улучшились, это не компенсировало общую озабоченность по поводу результатов венчурного капитала. Новым вызовом для крипто венчурного капитала сегодня является необходимость конкурировать за финансирование с ETF и DAT."
Сооснователь Neoclassic Capital Майкл Бучелла заявил, что в настоящее время только фонды с явными преимуществами или выдающимися историческими показателями могут продолжать получать финансирование от LP. Это изменение на рынке привело к явлению, которое Роб Хадик из Dragonfly назвал "перемещением качественных активов". Он отметил, что в 2024 году только 20 учреждений привлекли 60% общего финансирования от LP, в то время как остальные 488 учреждений разделили оставшиеся 40%. Несмотря на то, что в этом году ликвидность улучшилась благодаря слияниям и IPO, порог финансирования все еще значительно выше, чем уровень перед крахом рынка в 2022 году.
Более широкие данные также подтверждают это. Данные The Block Pro, предоставленные моим коллегой Иваном У, показывают, что после бума 2021-2022 годов объем финансирования крипто-рисковых фондов резко сократился. В 2022 году связанные организации собрали более 86 миллиардов долларов через 329 фондов, но эта цифра в 2023 году резко упала до 11,2 миллиарда долларов, а в 2024 году еще больше снизилась до 7,95 миллиарда долларов. По состоянию на 2025 год только 28 фондов собрали 3,7 миллиарда долларов, что подчеркивает сложность текущей среды финансирования. Как объем финансирования, так и количество фондов демонстрируют резкое снижение, отражая осторожное отношение LP и увеличивающийся выбор капитала.
Несколько венчурных капитальных компаний сообщили мне, что семейные офисы, состоятельные люди и криптооригинальные фонды по-прежнему активно поддерживают криптоинвестиции. Однако с 2022 года пенсионные фонды, дарительные фонды, материнские фонды и корпоративные венчурные подразделения в основном предпочли выйти, что привело к уменьшению и большей разборчивости группы LP.
Почему сейчас финансирование сложнее, чем в 2021 или начале 2022 года
Ситуация на предыдущем бычьем рынке была особенной: в 2021 году практически каждый мог привлечь средства для криптовалютных венчурных фондов, даже не имея опыта, но многие из этих фондов до сих пор не вернули капитал инвесторам. В настоящее время LP перед тем, как вложить новые средства, требуют увидеть реальные данные о распределении полученного капитала. Сеп Альави, партнер White Star Capital, заявил: "LP становятся все более скептичными к нереализованной прибыли, и они отдают предпочтение фондам, имеющим историю фактической прибыли."
Цикл повышения ставок, начавшийся с марта 2022 года, также побудил инвесторов переключиться на более безопасные и ликвидные активы. Другой соучредитель Neoclassic Capital Стив Ли отметил, что в этом цикле доходность в основном сосредоточена на биткойне, эфире и нескольких голубых фишках через ETF и DAT, и почти не коснулась мелких проектов, которые обычно имеют венчурную инвестиционную ценность. Ли заявил: "LP видят краткосрочную доходность крупных акций, в то время как реализация венчурной инвестиционной ценности требует больше времени."
Один из основателей ранних венчурных инвестиций, пожелавший остаться анонимным, добавил, что из-за того, что с 2021-22 годов редко встречаются токены, показывающие хорошие результаты, отсутствие "покупок альткойнов" сдерживает инвестиционные намерения LP. Многие крипто венчурные компании будут инвестировать в токены. Искусственный интеллект также является важным фактором: Бозман из Lattice Fund отметил: "Искусственный интеллект стал всеобъемлющей темой, привлекшей интерес множества LP, ориентированных на технологическую сферу."
В целом, хотя сегодня сложность финансирования может быть не такой высокой, как в годы после краха Luna и FTX, она все же гораздо более суровая, чем в период с 2021 по начало 2022 года, когда деньги свободно текли.
Каково будущее криптовалютного венчурного капитала?
Если финансирование продолжит быть сложным, большинство венчурных инвестиционных компаний ожидают, что в отрасли начнется волна консолидации, и фонды меньшего размера, более слабые или лишенные особенностей, тихо покинут рынок. Alavi ожидает, что небольшим или плохо работающим фондам будет трудно привлечь последующие фонды, тогда как Hadick указывает на то, что с концентрацией капитала на ведущих игроках рынок уже начал сжиматься.
Ранее основатель криптоинвестиционного фонда считает, что средние фонды будут стремиться к обесцениванию: малые фонды с размером менее 50 миллионов долларов и с передовыми преимуществами выживут, такие как Paradigm и a16z, которые будут продолжать развиваться, но плохо работающие средние фонды постепенно исчезнут. Он добавил, что рынок крипто-рисков может все больше приближаться к традиционной рыночной структуре, поддерживаемой меньшими, но более качественными венчурными инвестиционными учреждениями, которые обеспечивают огромную ликвидную базу. Бучелла заявил: "Капитал рынков обладает замечательной способностью к саморегулированию, мы выходим из этапа, когда венчурные инвестиции были чрезмерно распределены, а ликвидные стратегии были недостаточно распределены."
Другие считают, что саму модель тоже ожидает эволюция. Эрик Чжан из Nomad Capital прогнозирует, что число компаний, сосредоточенных исключительно на криптовалюте, уменьшится, венчурные капиталы Web2 начнут входить в криптосферу, а криптофонды расширят свою деятельность в сектор Web2.
Время массового возвращения поставщиков ликвидности пока не определено. Ли из Neoclassic заявил, что как только капитал перейдет от биткойна и эфира к экосистеме токенов со средней и низкой капитализацией, инвесторы вернутся, и он ожидает, что это изменение будет ускорено благодаря движению капитала на основе стейблкойнов.
Алави считает, что с падением процентных ставок и содействием сделок по слиянию и поглощению распределение капитала может вернуться к институциональным инвесторам в середине 2026 года. Хадик же считает, что, кроме пенсионных фондов, большинство институциональных инвесторов уже вернулись и ожидает, что с постепенным прояснением регулирования и зрелостью рынка пенсионные фонды вернутся на рынок в ближайшие несколько лет. Один из основателей венчурного капитала в ранней стадии сказал, что, если не появится следующий "суперпопулярный нарратив", аналогичный стейблкоинам или прорывным примерам применения, LP не вернутся в больших масштабах.